08年水泥價(jià)格有望超預(yù)期上漲
雪災(zāi)影響南方水泥企業(yè)一季度的產(chǎn)銷(xiāo)量和價(jià)格，并且在此期間煤價(jià)將維持高位，因此上市公司一季度的業(yè)績(jī)將普遍低于市場(chǎng)預(yù)期。好在一季度是水泥企業(yè)的淡季，因此全年業(yè)績(jī)所受的影響比較輕微。
有悖于表象的是，此輪景氣上行過(guò)程中，水泥行業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要源于期間費(fèi)用率的下降，而不是價(jià)格和毛利率的提升，而08年這種情況可能改變。
政府對(duì)淘汰落后產(chǎn)能的強(qiáng)力推進(jìn)以及新建產(chǎn)能在環(huán)保、信貸等方面的嚴(yán)格要求使得水泥供需形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2010年前產(chǎn)能過(guò)剩率將持續(xù)走低。
與此同時(shí)，重點(diǎn)企業(yè)由于在新建產(chǎn)能以及兼并收購(gòu)方面受?chē)?guó)家政策重點(diǎn)支持，市場(chǎng)份額持續(xù)上升。增大的賣(mài)方話(huà)語(yǔ)權(quán)使得在煤價(jià)大漲、全面通貨膨脹預(yù)期形成的背景下水泥價(jià)格超預(yù)期上漲成為可能。新型干法比重低、落后淘汰量大的區(qū)域供需改善局面更為樂(lè)觀、行業(yè)集中度提升更快，更有利于價(jià)格的上升。
預(yù)計(jì)08年水泥均價(jià)上漲20元以上，毛利率將比07年上升約1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到16.6％，行業(yè)利潤(rùn)總額將達(dá)到340億元左右，同比增長(zhǎng)40％以上，大大高于我們之前的預(yù)測(cè)。粗略計(jì)算，20元的均價(jià)漲幅將使上市公司08年業(yè)績(jī)比之前的預(yù)測(cè)高20－25％。
利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)是08年取得水泥行業(yè)超額投資收益的最關(guān)鍵因素，而一季度末或許是全年最佳的投資時(shí)機(jī)。維持對(duì)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦冀東水泥、華新水泥、海螺水泥、賽馬實(shí)業(yè)，建議關(guān)注ST同力、巢東股份、江西水泥、四川雙馬、天山股份、青松建化、太行水泥、福建水泥。
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