1. 宏觀

  4、5月，全國(guó)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速連續(xù)兩個(gè)月微幅反彈，使得1-5月累計(jì)工業(yè)增加值同比增速停止下降走勢(shì)。5月份，國(guó)務(wù)院印發(fā)《中國(guó)制造2025》，有效遏制了工業(yè)增速下滑趨勢(shì)，在一定程度上起到提振工業(yè)的作用。5月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.2%，較4月微升，但仍屬于較低水平，制造業(yè)仍面臨較大的下行壓力；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.2%，比4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)擴(kuò)張步伐略有放緩。

  1-5月，全國(guó)累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額增速未改下行走勢(shì)，但5月當(dāng)月完成投資額同比增速較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和銷(xiāo)售出現(xiàn)一些新的變化，1-5月累計(jì)開(kāi)發(fā)投資增速繼續(xù)回落，但先行指標(biāo)有向好跡象，商品房銷(xiāo)售明顯回暖。

1.1工業(yè)增加值

  1-5月，工業(yè)增加值累計(jì)同比增速止跌企穩(wěn)，保持上月6.2%的增速。5月份工業(yè)生產(chǎn)顯露改善跡象，4月份工業(yè)利潤(rùn)增速有負(fù)轉(zhuǎn)正，表明工業(yè)經(jīng)濟(jì)活力正在增強(qiáng)。3、4月份不容樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐之后，各地開(kāi)始實(shí)施穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，同時(shí)國(guó)家出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，如推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，實(shí)施《中國(guó)制造2025》，推動(dòng)裝備走出去以及產(chǎn)能?chē)?guó)際化合作，同時(shí)央行的兩次降準(zhǔn)降息等等措施有效提振了工業(yè)運(yùn)行。

  圖1：工業(yè)增加值同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

1.2 PMI

  5月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI值與匯豐PMI值均較上約有所回升，但各分項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)不甚一致。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI指標(biāo)中生產(chǎn)、訂單及出口訂單均有所回升，匯豐PMI中產(chǎn)出指標(biāo)較4月略有下降，重回榮枯線(xiàn)之下，新訂單及就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)則有所回升。

  統(tǒng)計(jì)局PMI采購(gòu)量指標(biāo)升至今年以來(lái)的高點(diǎn)51%，表明企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)有所加快；但進(jìn)出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻，調(diào)查結(jié)果顯示資金緊張、市場(chǎng)需求不足和勞動(dòng)力成本上漲等仍是目前困擾企業(yè)發(fā)展的主要因素。

  圖2：PMI走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  匯豐6月PMI預(yù)覽值為49.6%，好于5月水平，其產(chǎn)出、新訂單情況都出現(xiàn)明顯提升，由榮枯線(xiàn)之下回升至50%及以上，就業(yè)指標(biāo)則明顯回落至46.8%，表明對(duì)于6月份的預(yù)期需求及生產(chǎn)情況會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但就業(yè)狀況不容樂(lè)觀。

1.3 CPI、PPI

  5月CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%。

  環(huán)比來(lái)看，食品價(jià)格環(huán)比下降0.9%，主要是鮮菜價(jià)格環(huán)比大幅下降；受?chē)?guó)際因素影響，國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格略有反彈；不包括能源和食品的核心CPI環(huán)比上漲0.2%。

  PPI繼續(xù)下跌，環(huán)比降幅較4月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是石油加工價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，同時(shí)部分工業(yè)行業(yè)價(jià)格漲幅擴(kuò)大。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

1.4 M1、M2

  5月末，廣義貨幣（M2）余額130.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%，增速比上月末高0.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額34.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速比上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.0個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.8%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1696億元。

  5月人民幣貸款增加9008億元，比去年同期少增43億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元，比上月多1639億元，比去年同期少1387億元。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢(shì)圖（%，億元）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  近期，政府密集出臺(tái)了一系列政策推廣PPP模式，5月下旬發(fā)改委公布首批PPP項(xiàng)目，數(shù)量達(dá)1043個(gè)，總投資為1.97萬(wàn)億元，同時(shí)財(cái)政部正在研究結(jié)算機(jī)制，以保障PPP合同履約，發(fā)改委調(diào)研十余家金融機(jī)構(gòu)，推動(dòng)融資落地。各地政府也在積極推進(jìn)PPP項(xiàng)目，省級(jí)層面也建立了PPP項(xiàng)目庫(kù)。然而從各省市社會(huì)資本的進(jìn)入來(lái)看進(jìn)展仍顯緩慢，大家普遍認(rèn)為PPP模式前景美好但任重道遠(yuǎn)。

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2. 需求

2.1 固定資產(chǎn)投資

  1-5月，全國(guó)固定資產(chǎn)累計(jì)投資（不含農(nóng)戶(hù)）171245億元，同比增長(zhǎng)11.4%，增速回落態(tài)勢(shì)未改。5月當(dāng)月投資額同比增速為9.9%，連續(xù)兩個(gè)月保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資4213億元，同比增長(zhǎng)27.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資70802億元，同比增長(zhǎng)9.6%；第三產(chǎn)業(yè)投資96230億元，增長(zhǎng)12.1%。1-5月，民間固定資產(chǎn)投資112022億元，同比增長(zhǎng)12.1%，增速環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

  圖5：全國(guó)固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  分行業(yè)看，制造業(yè)投資回升至兩位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，高新技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.3%，高耗能制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.1%。建筑業(yè)維持上月增速，交通運(yùn)輸業(yè)增速略有下降，房地產(chǎn)業(yè)投資與去年同期保持持平，水利環(huán)境及公共設(shè)施管理、電力熱力燃?xì)馔顿Y增速下降。

  圖6：不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  1-5月投資到位資金增長(zhǎng)6%，增速較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中國(guó)內(nèi)貸款下降6.3%，降幅比上月擴(kuò)大4.2個(gè)百分點(diǎn)。新開(kāi)工大項(xiàng)目不足，億元以上新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資63445億元，同比下降20%。資金到位不足及新開(kāi)工項(xiàng)目少的情況仍較為突出，是固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑的主要原因。

2.2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-5月，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成投資37995億元，同比增長(zhǎng)18.66%，增速較上月下滑1.66個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看鐵路運(yùn)輸、水利管理投資增速出現(xiàn)回升，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速達(dá)到24.2%；道路運(yùn)輸業(yè)投資增速與上月持平，公共設(shè)施投資增速出現(xiàn)明顯下滑。

  圖7：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速連續(xù)下滑，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)減速?；A(chǔ)設(shè)施投資速度放緩主要有兩方面原因，一方面是經(jīng)過(guò)多年建設(shè)，鐵路、道路、市政等設(shè)施已有很大發(fā)展，供給不足的局面大大改觀，另一方面基礎(chǔ)設(shè)施投資資金來(lái)源不再寬裕，而PPP融資模式能否成功推廣仍有待時(shí)間的考驗(yàn)。

2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-5月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資32291.84億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，回落速度放緩。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，同比下降1.6%，其中國(guó)內(nèi)貸款8740億元，同比下降6.8%；自籌資金18389億元，同比增長(zhǎng)0.9%；其他資金18688億元，同比下降1.5%，其中定金及預(yù)收款10973億元，同比下降4.2%，個(gè)人按揭貸款5575億元，同比增長(zhǎng)4.4%。

  圖8：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  5月份，商品房銷(xiāo)售明顯回暖，1-5月商品房銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積同比降幅明顯收窄。重點(diǎn)城市商品房銷(xiāo)售轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，40個(gè)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)1.7%。

  圖9：房地產(chǎn)施工、銷(xiāo)售面積及同比增速情況（萬(wàn)平方米，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開(kāi)始顯現(xiàn)，購(gòu)房者信心有所恢復(fù)，另一方面房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)及中介結(jié)構(gòu)積極去庫(kù)存，現(xiàn)有庫(kù)存逐步消化，同時(shí)房?jī)r(jià)基本穩(wěn)定有利于購(gòu)房需求平緩釋放。

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3. 水泥量?jī)r(jià)

3.1 產(chǎn)量

  1-5月全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)8.57億噸，同比減少5.1%，降速較上月繼續(xù)擴(kuò)大；熟料累計(jì)產(chǎn)量為5.1億噸，同比減少9.35%，降速較上月略有收窄。5月當(dāng)月水泥、熟料產(chǎn)量分別為2.2億噸、1.27億噸，依舊為同比減少的狀態(tài)。房地產(chǎn)投資繼續(xù)疲軟、基建投資增速放緩是導(dǎo)致水泥需求持續(xù)放緩的主要原因。

  圖10：水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬(wàn)噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  分地區(qū)來(lái)看，1-5月六大區(qū)域水泥累計(jì)產(chǎn)量同比依然為負(fù)增長(zhǎng)，華東、西南同比降幅擴(kuò)大，其他及各區(qū)域降幅略有收窄。由于需求不足，部分地區(qū)企業(yè)無(wú)奈被迫停產(chǎn)，華北、東北地區(qū)產(chǎn)量分別接近2010年、2008年同期水平，華北地區(qū)2013年同期達(dá)到歷史高點(diǎn)之后產(chǎn)量開(kāi)始下滑，下滑速度快于2013年之前的年均增長(zhǎng)速度；東北地區(qū)2014年同期產(chǎn)量達(dá)到歷史高點(diǎn)，今年產(chǎn)量同比下滑達(dá)30%以上，僅高于2008年同期水平。

  圖11：地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬(wàn)噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

3.2 價(jià)格

  5月份，全國(guó)水泥價(jià)格未改下行走勢(shì)，已經(jīng)達(dá)到2011年以來(lái)最低水平，5月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)為89.51，較4月末環(huán)比下降2.76個(gè)點(diǎn)。六大區(qū)域中中南地區(qū)降幅最大，月末區(qū)域價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降5.44個(gè)點(diǎn)，華北地區(qū)相對(duì)較為穩(wěn)定，價(jià)格指數(shù)環(huán)比下滑1.17個(gè)點(diǎn)。

  圖12：全國(guó)及區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

  從各地區(qū)市場(chǎng)詳情來(lái)看，東北地區(qū)吉林、黑龍江終于無(wú)力抵御遼寧低價(jià)水泥而降價(jià)，同時(shí)兩省水泥需求疲軟促成了此次降價(jià)幅度較大。5月中旬開(kāi)始，吉林、黑龍江局部地區(qū)水泥價(jià)格開(kāi)始下調(diào)，雖然主導(dǎo)企業(yè)全力穩(wěn)價(jià)，但下行壓力難以遏制。四平、遼源、通化、白山及哈爾濱等地價(jià)格下降幅度在30~50元/噸左右。

  華北地區(qū)北京需求尚可，價(jià)格維持平穩(wěn)，河北、天津因房地產(chǎn)施工放緩，企業(yè)銷(xiāo)量下滑，河北加之嚴(yán)查違規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目影響，石家莊、邢臺(tái)、邯鄲項(xiàng)目開(kāi)工僅在2~3成，因資金原因，區(qū)域局部需求繼續(xù)走弱，5月石家莊價(jià)格有下跌情況。

  華東地區(qū)五月陰雨較多，各省需求均呈弱勢(shì)下滑走勢(shì)。價(jià)格方面，除上海水泥價(jià)格維持平穩(wěn)外，其余省份價(jià)格總體以跌為主，安徽、浙江海螺價(jià)格全線(xiàn)下調(diào)，沿江熟料不斷走低，江蘇市場(chǎng)受周邊影響也維持跌勢(shì)，贛西一帶雖在11日對(duì)袋裝價(jià)格調(diào)漲20元/噸，但缺乏需求支撐，實(shí)際未能實(shí)現(xiàn)，山東企業(yè)積極協(xié)調(diào)以推動(dòng)價(jià)格上漲，計(jì)劃自6月1日起進(jìn)行為期一個(gè)月左右的停窯以穩(wěn)定疲軟的市場(chǎng)。閩南產(chǎn)銷(xiāo)較好，企業(yè)上調(diào)價(jià)格15元/噸， 不過(guò)后期持續(xù)的雨季使得福建價(jià)格呈穩(wěn)中有跌走勢(shì)。

  中南地區(qū)兩廣月中企業(yè)有推漲熟料現(xiàn)象，不過(guò)實(shí)際效果不樂(lè)觀。受雨水及外圍低價(jià)水泥沖擊，珠三角地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)普跌，廣西亦受雨季影響，出貨受阻，價(jià)格持續(xù)下行。河南價(jià)格穩(wěn)中有跌，鄭州市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。兩湖陰雨天氣，銷(xiāo)售下滑，企業(yè)庫(kù)存高位運(yùn)行，短期內(nèi)隨著農(nóng)忙到來(lái)，行情預(yù)計(jì)難有改觀，海南于月也受雷雨影響，出貨下滑，但部分地區(qū)于月末天氣轉(zhuǎn)好，價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)。

  西南地區(qū)以跌為主，僅個(gè)別地區(qū)進(jìn)行調(diào)漲。其中重慶合川臺(tái)泥、冀東、拉法基、金九、富豐及銅梁中聯(lián)等主要廠(chǎng)家10日起宣布上調(diào)袋裝水泥價(jià)格20元/噸，但由于農(nóng)忙及需求影響，調(diào)漲失敗，四川達(dá)州銷(xiāo)量有所回升，大竹西南達(dá)州利森、江水利森、萬(wàn)象、新建、百堅(jiān)、億和、川東等主要廠(chǎng)家相繼普遍上調(diào)32.5水泥出廠(chǎng)25元/噸左右，云南昆明、大理、麗江因局部需求回暖而有所上調(diào)，而貴州、重慶主城區(qū)外圍長(zhǎng)壽、涪陵一帶，四川廣安、綿陽(yáng)、德陽(yáng)水泥價(jià)格均因雨水影響，銷(xiāo)量下滑而走低，西藏價(jià)格持穩(wěn)，受降雨影響，拉薩、林芝、山南銷(xiāo)量也出現(xiàn)下滑。

  西北地區(qū)僅甘肅定西及新疆烏魯木齊一帶價(jià)格上漲，關(guān)中旺季不旺，冀東、海螺價(jià)格紛紛下調(diào)，堯柏、聲威等跟降，青海需求同比降三成，區(qū)域價(jià)格普降以刺激銷(xiāo)售，寧夏略有波動(dòng)，總體平穩(wěn)。

4. 成本

  5月底6月初煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)一小波止跌反彈行情，然而好景不長(zhǎng)，6月下旬價(jià)格重新回落。5月底，秦皇島港大同優(yōu)混平倉(cāng)價(jià)為445元/噸，為近十年來(lái)最低。煤炭成本下降成為刺激水泥價(jià)格在需求低迷的市場(chǎng)中不斷走低的主要因素，煤炭?jī)r(jià)格差因?yàn)樗鄡r(jià)格的不斷回落略有下降，企業(yè)盈利空間逐漸被壓縮。

  圖13：煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)（左）及水泥煤炭?jī)r(jià)格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院

5. 資本市場(chǎng)

  5月份，受新股申購(gòu)影響，指數(shù)行情出現(xiàn)N性走勢(shì)，凍結(jié)資金重回股市之后資本市場(chǎng)再次提振走出高揚(yáng)曲線(xiàn)。6月初滬深300及SW水泥制造指數(shù)繼續(xù)勇攀高峰，資本市場(chǎng)一片火熱與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一片蕭條形成鮮明對(duì)比。5月末SW水泥制造指數(shù)適應(yīng)路為24.73，相對(duì)于滬深300指數(shù)的溢價(jià)率為147%。

  圖14：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

6. 進(jìn)出口

  1-5月，全國(guó)水泥及熟料累計(jì)出口609.33萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.8%，漲幅環(huán)比擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)；5月份當(dāng)月水泥熟料出口量為150.04萬(wàn)噸，平均出口價(jià)格為51.05美元/噸，較上月下降2.13美元/噸。

  圖15：水泥及水泥熟料累計(jì)出口量及當(dāng)月平均出口單價(jià)（萬(wàn)噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

7. 預(yù)拌混凝土

7.1 產(chǎn)量

  1-5月全國(guó)商品混凝土累計(jì)產(chǎn)量為5.78億立方米，同比增長(zhǎng)3.7%，增速較1-4月下降1.61個(gè)百分點(diǎn)。5月當(dāng)月商品混凝土產(chǎn)量為1.39億立方米，同比減少0.33%，降幅較4月縮減3.02個(gè)百分點(diǎn)。

  圖16：全國(guó)及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

  分地區(qū)來(lái)看，除東北地區(qū)產(chǎn)量降幅收窄，其他五大區(qū)域情況繼續(xù)惡化。華北地區(qū)1-5月累計(jì)產(chǎn)量同比下降6.64%，跌幅較上月擴(kuò)大近4個(gè)百分點(diǎn)，其他區(qū)域產(chǎn)量同比漲幅繼續(xù)下滑，華東地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量幾乎與去年同期持平。

7.2 價(jià)格

  一季度月全國(guó)商品混凝土價(jià)格變化不大，華北地區(qū)3月份市場(chǎng)啟動(dòng)后混凝土價(jià)格略有上漲，主要是京津兩地市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)，河北、山西、內(nèi)蒙古市場(chǎng)啟動(dòng)較慢，河北省3月份結(jié)束錯(cuò)峰停產(chǎn)后水泥企業(yè)復(fù)工，但下游需求跟不上，混凝土價(jià)格下滑10元/立方米。

  圖17：各地區(qū)C30商品混凝土價(jià)格走勢(shì)（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201506）