2020年上半年，（sz.002742）三圣股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.30億元，同比大幅下滑23.96%，歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比大幅下滑39.91%，上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.92%，較去年同期減少2.02個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)下滑主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入減少，三費(fèi)增加緣故。上半年子公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)均回落，重慶利萬(wàn)家商品混凝土有限公司和貴陽(yáng)三圣特種建材有限公司凈利潤(rùn)同比大幅下滑31.50%和76.22%。在遼源市的藥業(yè)和重慶春瑞醫(yī)藥化工子公司凈利潤(rùn)同比下滑10.08%和9.78%。上半年公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)同比增長(zhǎng)14.17%、11.92%和24.95%。

圖1、2：公司上半年?duì)I收同比下滑23.96%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑39.91%

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重慶、貴州市場(chǎng)收入大跌 價(jià)格調(diào)整及需求下滑

上半年公司業(yè)務(wù)在重慶、貴州市場(chǎng)表現(xiàn)最不佳，上半年重慶、貴州市場(chǎng)收入同比大幅下滑27.14%和23.83%，主要因一級(jí)主業(yè)建材行業(yè)（商混及減水劑）拖累，上半年商混及外加劑收入為6.79億元和0.89億元，同比分別大幅下滑29%和29.38%。而海外市場(chǎng)埃塞俄比亞同比也下滑4.03%，只有吉林市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)1.13%。

一級(jí)主業(yè)建材行業(yè)收入大幅回落的原因，一方面是公司業(yè)績(jī)報(bào)告提到為了應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎疫情影響及建材行業(yè)環(huán)保壓力持續(xù)增大，通過優(yōu)化生產(chǎn)、及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格等措施，預(yù)計(jì)公司通過下調(diào)建材產(chǎn)品價(jià)格來(lái)促銷；另一方面，上半年重慶與貴州的房地產(chǎn)因疫情防控及汛情影響表現(xiàn)不佳，上半年，重慶和貴州的商品房施工面積同比分別下滑2.84%和24.93%，加之今年西南地區(qū)雨水較往年多，下游建筑施工進(jìn)度有所后延，導(dǎo)致對(duì)建材需求出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)公司上半年建材行業(yè)銷量也相較去年同期有明顯的減少。

圖3：2020H1核心市場(chǎng)重慶營(yíng)收占比高達(dá)77.66%，吉林為8.13%以及收入增速

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商混及醫(yī)藥降本成效 減水劑毛利率萎縮

上半年，公司商混降本成效。公司布局骨料業(yè)務(wù)如在2019年7月19日新設(shè)重慶市合川區(qū)三圣建材有限公司（重慶市合川區(qū)雙鳳鎮(zhèn)牛頭沖建筑石料用灰?guī)r礦礦山），以應(yīng)對(duì)原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)悉礦山建設(shè)進(jìn)度已完成20%，同時(shí)，渝北區(qū)古路鎮(zhèn)綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目進(jìn)度也完成10%?？傊?，公司在自有礦山以及綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，打造城市建筑垃圾資源化處置下，商混生產(chǎn)成本波動(dòng)得以緩解，使得上半年商混毛利率大幅增加10.89個(gè)百分點(diǎn)。

藥品及中間體成本管理也優(yōu)異，據(jù)公司了解，公司上半年醫(yī)療衛(wèi)生體制改革持續(xù)深化，藥品管理制度、醫(yī)療保障制度和藥品一致性評(píng)價(jià)等方面的新政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)影響顯著，降本成效，上半年，藥品及中間體的毛利率較去年同期也增加4.49個(gè)百分點(diǎn)。

然而上半年，減水劑毛利率有所萎縮，相較去年同期減少5.52個(gè)百分點(diǎn)。主要是上半年重慶、貴州建筑施工對(duì)建材產(chǎn)品需求下滑，價(jià)格調(diào)整過大，使得減水劑的收入降幅遠(yuǎn)超成本降幅，從而壓縮減水劑毛利率。

表1：2020H1各業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)運(yùn)行情況

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財(cái)務(wù)分析：運(yùn)營(yíng)能力惡化 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)期多增兩個(gè)月

上半年公司運(yùn)營(yíng)管理能力下滑，上半年公司因疫情及市場(chǎng)需求壓制所面臨的經(jīng)營(yíng)壓力，通過擴(kuò)大墊支比例來(lái)提升業(yè)務(wù)銷售水平，上半年公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重高達(dá)139.13%，相較去年同期增加了30.83個(gè)百分點(diǎn)。而且應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周期也較去年同期多增兩個(gè)月時(shí)間來(lái)回款?？傊习肽旯敬蟛糠咒N售所得資金均在下游手中，而且回款時(shí)間拉長(zhǎng)，意味著公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)可能面臨資金流動(dòng)性緊張問題。

上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)虧損0.33億元，占營(yíng)收比重下滑2.90%，相較去年同期減少了6.62個(gè)百分點(diǎn)。加之公司資產(chǎn)負(fù)債率也較去年同期增加1.13個(gè)百分點(diǎn)，意味著公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)略有增加。

表2：2020H1公司財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況

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展望：壓制的需求亟待施工旺季釋放 毛利率將繼續(xù)增加

重慶市今年計(jì)劃安排1136個(gè)重大項(xiàng)目，總投資2.6萬(wàn)億元，年度計(jì)劃完成投資3476億元，項(xiàng)目分為鄉(xiāng)村振興、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)、民生、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展五大領(lǐng)域；其中市級(jí)重大建設(shè)項(xiàng)目913個(gè)，市級(jí)重大前期規(guī)劃研究項(xiàng)目223個(gè)，多個(gè)高新區(qū)項(xiàng)目新動(dòng)工。今年重慶重大項(xiàng)目較去年同期多增393個(gè)，年度計(jì)劃完成投資同比增長(zhǎng)0.49%。數(shù)據(jù)表明，預(yù)計(jì)今年重慶的基建投資增速較去年同期將轉(zhuǎn)負(fù)為正。

重慶2019年房地產(chǎn)施工面積增速為2.8%，而上半年房地產(chǎn)施工面積同比下滑2.84%，7月24日國(guó)務(wù)院召開房地產(chǎn)工作座談會(huì)，會(huì)議提出要對(duì)10個(gè)熱點(diǎn)城市在下半年房地產(chǎn)政策可能收緊。所幸，重慶不在其中，房?jī)r(jià)僅維持低增速運(yùn)行，預(yù)計(jì)全年重慶房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是平穩(wěn)增長(zhǎng)，而今年重慶房地產(chǎn)施工面積增速預(yù)計(jì)和去年同期略持平。

總體來(lái)看，重慶下游項(xiàng)目仍支撐建材行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。不過上半年重慶下游施工建設(shè)對(duì)建材產(chǎn)品需求受多降雨以及7、8月汛情而受制，預(yù)計(jì)“金九銀十”傳統(tǒng)旺季來(lái)臨以及洪澇災(zāi)害受損的房屋重建，預(yù)計(jì)8月中旬以后需求將集中釋放。綜合因素，預(yù)計(jì)下半年公司建材產(chǎn)品銷量將有所回升，預(yù)計(jì)公司全年銷量可能略超過去年同期水平，同時(shí)下半年混凝土隨著原材料價(jià)格進(jìn)入上行通道而上漲，不過重慶商混攪拌站較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格較去年同期略低。總之，預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收降幅將進(jìn)一步收縮，同時(shí)公司自有骨料生產(chǎn)線和固廢生產(chǎn)線建設(shè)逐步釋放產(chǎn)能下，公司建材產(chǎn)品毛利率將繼續(xù)增加。