千磨萬(wàn)擊還堅(jiān)勁

——2020年上半年水泥市場(chǎng)運(yùn)行與后市展望

上半年，新冠肺炎疫情肆虐，席卷全球，內(nèi)外環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)陡增。水泥行業(yè)繼2019年書寫效益新高后遭遇“顛簸”，水泥價(jià)格高位回落，“短漲長(zhǎng)跌”成上半年主旋律，六月雨季拉長(zhǎng)，行業(yè)可謂考驗(yàn)重重。盡管如此，水泥行業(yè)效益并未受大幅沖擊，持續(xù)多年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化行業(yè)盡顯韌性，上半年效益預(yù)期超過(guò)2018年為歷史第二高位。

一、水泥需求：基建、地產(chǎn)投資增速放緩 水泥需求創(chuàng)新低

今年，受新冠疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨巨大壓力，一季度GDP增速-6.8%，二季度回升至3.2%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁回升，上半年總體下滑1.6%，經(jīng)濟(jì)受到明顯沖擊。

上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速負(fù)增長(zhǎng)3.1%，出現(xiàn)罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資一季度萎縮超16%，二季度經(jīng)濟(jì)反彈，基建降幅大幅收窄。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總投資額為7.9萬(wàn)億元，同比下滑0.07%，低于2019年增速3.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，鐵路投資完成額3259億元，同比增長(zhǎng)1.2%；公路建設(shè)投資完成額1.01萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.8%。

圖1：1~6月固投增速-3.1% 圖2：1~6月，基建投資增速-0.07%

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

房地產(chǎn)端，1~6月，房地產(chǎn)開發(fā)建筑工程安裝投資完成額為3.5萬(wàn)億元，同比回升1.8%，累計(jì)增速轉(zhuǎn)正，但較去年同期增速大幅放緩7.6個(gè)百分點(diǎn)。上半年，新開工面積同比負(fù)增長(zhǎng)7.56%，施工面積增速大幅放緩至2.6%。不過(guò)得益于續(xù)建工程的恢復(fù)和趕工，地產(chǎn)投資增速逐月回升，上半年投資增速實(shí)現(xiàn)1.9%，累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

圖3：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速轉(zhuǎn)正 圖4：1~6月新開工及施工面積增速

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基建、房地產(chǎn)投資雙雙大幅放緩，水泥需求承壓下行。上半年，我國(guó)水泥產(chǎn)量為9.98億噸，同比下降4.45%，其中一季度同比下跌23.63%，二季度同比強(qiáng)勁回升7.05%。分月份看，1~2月同比下降29.27%，3月下降16.99%，一季度不足3億噸，4、5月份則出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，4月產(chǎn)量2.2億噸，同比增長(zhǎng)3.68%，5月產(chǎn)量2.48億噸，創(chuàng)歷史同期最高，同比增長(zhǎng)8.92%，6月產(chǎn)量2.3億噸，同比增長(zhǎng)8.46%，5、6月份水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

圖5：1~6月水泥產(chǎn)量下降4.45% 圖6：5、6月水泥產(chǎn)量增速?gòu)?qiáng)勁回升

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從各省產(chǎn)量看，31省市中有9個(gè)省水泥產(chǎn)量出現(xiàn)正增長(zhǎng)，22個(gè)省市出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。其中，北京、天津、湖北降幅最大，同比萎縮超過(guò)30%以上，上海同比下滑28.62%，海南、江蘇、青海、西藏下滑10%~15%；實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的省份中，新疆、遼寧增速最高，同比分別增長(zhǎng)13%和12%。

圖7：全國(guó)各省市水泥產(chǎn)量增速

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二、進(jìn)出口：進(jìn)口熟料再創(chuàng)新高 水泥出口大幅下滑

中國(guó)是全球主要的熟料進(jìn)口國(guó)和水泥出口國(guó)。上半年，全國(guó)共進(jìn)口熟料1411.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45%，再創(chuàng)歷史新高，平均進(jìn)口單價(jià)為39.06美元/噸，下跌16%。二季度，國(guó)內(nèi)疫情控制需求反彈，國(guó)外受疫情影響內(nèi)需不振，亞洲熟料主要出口國(guó)家在5、6月份加大對(duì)外出口力度，中國(guó)成首選國(guó)家，來(lái)自越南、阿聯(lián)酋、泰國(guó)、日本的熟料明顯增多。

水泥出口方面，上半年共出口水泥140萬(wàn)噸，同比大幅下滑47.66%，硅酸鹽水泥出口量下滑50%，主要出口地美國(guó)、菲律賓的出口量嚴(yán)重大幅下滑。

圖8：熟料出口量創(chuàng)新高 圖9：水泥出口量同比腰斬

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三、產(chǎn)能投產(chǎn)：上半年投產(chǎn)熟料產(chǎn)能超1300萬(wàn)噸

根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，全國(guó)共投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線9條，合計(jì)熟料實(shí)際產(chǎn)能1317.5萬(wàn)噸。分地區(qū)看，投產(chǎn)的產(chǎn)能41%位于西南地區(qū)、29%位于中南地區(qū)、18%位于華東地區(qū)、12%位于東北地區(qū)，西北及華北地區(qū)無(wú)熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)。

圖10：近年熟料產(chǎn)能投放情況 圖11：上半年產(chǎn)能投放區(qū)域分布

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上半年，產(chǎn)能置換項(xiàng)目仍在不斷產(chǎn)生。據(jù)統(tǒng)計(jì)，置入地公告或公示的產(chǎn)能置換方案項(xiàng)目有7個(gè)，合計(jì)擬建熟料產(chǎn)能992萬(wàn)噸。此外，還有7個(gè)處于產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓階段，尚未發(fā)布產(chǎn)能置換方案。截止6月底，全國(guó)共有在建、擬建項(xiàng)目熟料總產(chǎn)能2.2億噸，其中，75%位于南方地區(qū)，中南最高（28%），主要在廣西、湖南，華東、西南分別占24%和23%，

圖12：產(chǎn)能置換方案項(xiàng)目擬建產(chǎn)能（萬(wàn)噸） 圖13：擬建籌建項(xiàng)目分布（六大區(qū)域）

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四、水泥價(jià)格與行業(yè)利潤(rùn)：漲少跌多 受益高價(jià)利潤(rùn)仍可觀

上半年，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)跌多漲少，受疫情影響，漲價(jià)期比往年少近一個(gè)月。1、2月淡季回落，3月水泥價(jià)格跌幅高達(dá)5.67%，創(chuàng)近五年最高單月降幅，4月仍跌1.48%， 4月下旬見(jiàn)底反彈，價(jià)格反彈到6月初已出現(xiàn)拐點(diǎn)，中旬開始加速下行。截至6月底，前期漲幅已全部抹平，年內(nèi)價(jià)格累計(jì)下跌14.83%。與去年同期相比，價(jià)格下跌3.56%。相對(duì)水泥價(jià)格，熟料價(jià)格同比跌幅更大，6月底價(jià)格為336.29元/噸，同比跌超6%。

圖14：上半年水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì) 圖15：2016~2020各月價(jià)格環(huán)比漲跌情況（%）

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從各省價(jià)格表現(xiàn)看，6月底七成以上省份水泥價(jià)格較年初下跌，跌幅最大的是福建、吉林、江蘇、河南、上海、浙江，跌幅均在22%以上，黑龍江、江西、山東、四川、河北、山西跌幅超過(guò)了10%；部分省份表現(xiàn)超預(yù)期，主要集中在西北地區(qū)，甘肅、青海、寧夏分別上漲10.47%、5/61%，貴州上漲9.08%。

圖16：各省6月底較年初價(jià)格變動(dòng)（%）

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由于多數(shù)省份年內(nèi)的價(jià)格回落，6月底，一半左右省市水泥價(jià)格已經(jīng)低于去年同期，其中主要是東北、中原、長(zhǎng)三角及華北市場(chǎng)，吉林、黑龍江水泥價(jià)格同比下降29.5%和16.42%，河南、山東下跌18.87%和4.88%，長(zhǎng)三角江蘇、上海、浙江同比回落10.42%、8.74%和4.21%，河北回落6.557%；湖南、甘肅、兩廣價(jià)格表現(xiàn)較好，同比仍有10%以上的上漲。

圖17：各省6月底水泥價(jià)格同比變化（%）

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受益今年開年高價(jià)， 1月份價(jià)格跌幅低于2019年同期，上半年水泥均價(jià)仍高于去年同期1.4%。加之，上半年煤炭?jī)r(jià)格總體低于去年同期，水泥成本有所下降。企業(yè)以價(jià)補(bǔ)量、降本增收，我們預(yù)計(jì)上半年水泥行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額700億以上，同比下降15%左右。從歷史同期看，今年水泥行業(yè)利潤(rùn)有望成歷史第二高位，行業(yè)利潤(rùn)率在16%左右，遠(yuǎn)高于同期工業(yè)整體利潤(rùn)率水平。

圖18：2020年上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)700億以上

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五、后市展望

（1）需求：總體看好 警惕風(fēng)險(xiǎn)

從目前下游施工企業(yè)訂單情況看，總體偏樂(lè)觀，主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，而反觀房地產(chǎn)，今年新開工受到嚴(yán)重影響，拖累水泥需求。我們認(rèn)為，地產(chǎn)續(xù)建項(xiàng)目在施工旺季的趕工或能抵消部分新開工量的不足帶來(lái)短期需求的穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將對(duì)中西部及華東包括華北雄安帶來(lái)明顯的增量。因此，總體而言，下半年水泥需求預(yù)期有望超過(guò)去年同期。

不過(guò)，仍要警惕疫情反復(fù)對(duì)部分項(xiàng)目、部分地區(qū)及部分企業(yè)的正常生產(chǎn)活動(dòng)（包括物流）的抑制。

（2）產(chǎn)能：下半年產(chǎn)能投放進(jìn)一步增加 市場(chǎng)流動(dòng)沖擊繼續(xù)增加

數(shù)據(jù)顯示，下半年投產(chǎn)的產(chǎn)能或是上半年的一倍及以上，這對(duì)產(chǎn)能投產(chǎn)區(qū)域?qū)a(chǎn)生短期影響，主要是在中西南部的云南、兩廣。需要關(guān)注地方錯(cuò)峰生產(chǎn)政策的變化，我們認(rèn)為，總體錯(cuò)峰政策或與往年較為一致，不過(guò)在執(zhí)行力度上，南方優(yōu)于北方，來(lái)自外部流動(dòng)的影響將給區(qū)域水泥市場(chǎng)繼續(xù)帶來(lái)沖擊。

（3）價(jià)格：沖擊去年高位有難度

由于今年雨水偏多，三季度水泥、熟料庫(kù)位在華東、中南等主要消費(fèi)地區(qū)將高于往年同期，同時(shí)來(lái)自外部包括進(jìn)出口的熟料進(jìn)一步加大沖擊市場(chǎng)，熟料價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)定在較低水平，價(jià)格的提升將主要以水泥為主。我們預(yù)計(jì)，部分地區(qū)梅雨季后需求回升有助于水泥價(jià)格的企穩(wěn)，伴隨新項(xiàng)目的重新釋放以及可能存在的停窯、檢修等，水泥價(jià)格或率先提前反彈。進(jìn)入四季度水泥需求旺季，需求的放大有望加大水泥價(jià)格的反彈力度。但與去年相比，目前水泥均價(jià)超過(guò)400元/噸以上的省份處于歷史最高比例，水泥價(jià)格的上漲將存在政策、社會(huì)影響、市場(chǎng)監(jiān)管、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、外來(lái)沖擊（進(jìn)口與北方）等多種因素的制約，加之今年以來(lái)水泥價(jià)格重心的逐步下移，水泥價(jià)格沖擊去年高位存在希望但有難度。