一、三季度下游投資加速 商混需求增加

第一季度因“新冠”疫情及全國(guó)隔離封鎖影響，導(dǎo)致整體房建及基建投資萎縮。第二季度，全國(guó)疫情防控向好，全國(guó)投資活動(dòng)及生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)正常狀態(tài)。第三季度，7月專項(xiàng)債為抗疫特別國(guó)債“讓道”，發(fā)行規(guī)模開始縮量，直到8、9月恢復(fù)放量并迎來發(fā)行高峰，專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模在8、9月分別為7199億元和5083億元，其中8月發(fā)行量創(chuàng)近三年新高。整體而言，資金后發(fā)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，綜合因素支撐1-9月基建（不含電力）累計(jì)投資增速（0.2%）轉(zhuǎn)負(fù)為正。

另外，第三季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資也在加速，如1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額中的建安支出累計(jì)增速運(yùn)行至4.33%，偏中速運(yùn)行，增速連續(xù)三個(gè)月正增長(zhǎng)。疫情發(fā)生后，房地產(chǎn)開發(fā)商加快年前項(xiàng)目入伙結(jié)算，而后7月政府召開房地產(chǎn)工作座談會(huì)以及8月28日銀行限制開發(fā)商融資的“三條紅線”正式出街（將于2021年1月1日起全行業(yè)全面推行），房企融資調(diào)控進(jìn)一步加碼。為了降低負(fù)債以及補(bǔ)充企業(yè)現(xiàn)金流，房企通過降價(jià)去庫(kù)搶銷售，依靠銷售回流資金，數(shù)據(jù)顯示，從5月起，房地產(chǎn)商品住宅銷售額單月增速均在12%以上增長(zhǎng)，增速均超去年同期，尤其是8月，商品房銷售額當(dāng)月增速高達(dá)29.36%，較去年同期大幅增加14.8個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：2015~2020Q3房地產(chǎn)建安支出和基建投資情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

商混在房地產(chǎn)中占有較大的比重，基本在六、七成以上。分月份來看，7、8月全國(guó)地產(chǎn)施工面積增速分別為16.63%和13.22%，然而到9月，增速開始轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑4.55%。同時(shí)，全國(guó)商品房新開工面積增速也從7月開始拐頭向下，并在9月增速轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑1.95%。

從7月末起，政府對(duì)地產(chǎn)行業(yè)關(guān)注度不斷增高，并且對(duì)10個(gè)熱門城市部署下半年房地產(chǎn)政策以及對(duì)地產(chǎn)融資設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)。不少高負(fù)債類型或舉債經(jīng)營(yíng)的房企開始陸續(xù)減少舉債開發(fā)模式，并且加速銷售去庫(kù)回流資金，以保證后續(xù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

商混需求來看，1-9月全國(guó)規(guī)模以上混凝土企業(yè)實(shí)現(xiàn)商混累計(jì)產(chǎn)量19.40億方，同比上升0.52%，增速轉(zhuǎn)負(fù)為正。一方面，雖然房地產(chǎn)施工面積在9月開始減少，但7、8月單月的施工面積增速是創(chuàng)今年以來新高，同比分別增長(zhǎng)16.63%和13.22%。整體而言，第三季度房地產(chǎn)施工面積穩(wěn)中略增，數(shù)據(jù)顯示，1-9月房地產(chǎn)施工面積增速達(dá)到3.10%，增速較1-6月只略微增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示著商混的房地產(chǎn)端需求較平穩(wěn)。另一方面，8、9月政府專項(xiàng)債密集且放量投放，因此不少省份在8月末緊鑼密鼓推進(jìn)各項(xiàng)重大工程項(xiàng)目，進(jìn)一步加快商混的基建端需求穩(wěn)步增加。

圖2：2015~2020Q3商混產(chǎn)量及增速、房地產(chǎn)施工面積等增速情況

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二、混凝土價(jià)格下行通道未改

2.1 原材料：水泥觸底反彈、碎石弱勢(shì)不改

（1）水泥

第三季度全國(guó)水泥價(jià)格觸底回升。9月30日全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）報(bào)146.33點(diǎn)，較6月末增長(zhǎng)了3.23%。

分月份來看，7月份全國(guó)水泥價(jià)格繼續(xù)下跌，月跌幅為4.09%，主要是受全國(guó)大范圍連續(xù)降雨及持續(xù)高溫的影響，水泥整體需求處于低迷狀態(tài)。8月連續(xù)降雨及高溫天氣結(jié)束，水泥需求有所回升，全國(guó)水泥價(jià)格重新進(jìn)入上行通道，月漲幅為3.39%。9月繼續(xù)延續(xù)8月的漲勢(shì)，全國(guó)水泥價(jià)格繼續(xù)上漲4.11%。

圖3：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）走勢(shì)（點(diǎn)）

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（2）砂石骨料

第三季度全國(guó)骨料價(jià)格下跌趨勢(shì)不改，9月30日全國(guó)碎石價(jià)格指數(shù)報(bào)99.75點(diǎn)，較6月末下滑2.64%。

分月份來看，7至9月，全國(guó)骨料價(jià)格跌幅逐月收窄。7月、8月、9月全國(guó)碎石價(jià)格月跌幅分別為1.22%、0.63%和0.81%，主要是7月進(jìn)入汛期，多降雨，8月高溫天氣增加，下游工程項(xiàng)目無(wú)法展開，同時(shí)施工工期縮短，另外，不少缺砂大省在今年相繼投放規(guī)模較大的制砂廠和制石廠，去年供應(yīng)緊張的情形在今年一一改善，骨料供應(yīng)趨寬松演變。

圖4：全國(guó)主要城市碎石均價(jià)（點(diǎn)）

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2.2 混凝土價(jià)格

第三季度，全國(guó)混凝土價(jià)格走勢(shì)仍在下行通道中，9月30日全國(guó)混凝土價(jià)格指數(shù)報(bào)145.14點(diǎn)，較6月末下跌了2.97%。

分月來看，7月因梅雨季影響嚴(yán)重，長(zhǎng)江中下游持續(xù)降雨，黃河以南多地在7月發(fā)布紅色暴雨預(yù)警，同時(shí)啟動(dòng)防汛應(yīng)急響應(yīng)，工程施工無(wú)法展開，商混需求持續(xù)走淡，使得月跌幅擴(kuò)大至2.41%。8月，全國(guó)大范圍降雨減少，但我國(guó)南部處于高溫多雨中，西南部分地區(qū)汛情嚴(yán)重，全國(guó)需求仍是處于淡季需求中，價(jià)格繼續(xù)淡季調(diào)整，月跌幅收窄至0.34%。

9月中旬，雖然東北地區(qū)距離冬季施工還有1個(gè)月左右時(shí)間而加快工期，但西南部分地方以及西北部分地方受頻繁降雨影響，整體9月的“金九”旺季行情遲遲未動(dòng)，故9月月跌幅為0.24%。不過在9月中下旬開始，隨著天氣轉(zhuǎn)好，南部地區(qū)需求開始持續(xù)恢復(fù)，其中江浙滬地區(qū)開始率先挺價(jià)，助力全國(guó)價(jià)格指數(shù)觸底回升。

圖5：全國(guó)混凝土價(jià)格指數(shù)走勢(shì) 

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分區(qū)域看，第三季度，全國(guó)只有東北地區(qū)逆勢(shì)上漲，而其他區(qū)域的價(jià)格繼續(xù)處于跌勢(shì)。

東北價(jià)格觸底大幅反彈，季度環(huán)比大漲12.17%。7月起，東北開始進(jìn)入傳統(tǒng)施工旺季，商混需求回升，同時(shí)遼寧水泥廠在7月初停窯半個(gè)月時(shí)間，促使原材料價(jià)格上漲，在需求回升及生產(chǎn)成本上漲帶動(dòng)下，遼寧、黑龍江和吉林的商混企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，在這三個(gè)月中多次上調(diào)商混價(jià)格。

西北、華東和中南區(qū)域價(jià)格跌幅居前，季度環(huán)比分別下滑3.97%、3.69%和3.54%。其中西北地區(qū)因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，基本是基建大項(xiàng)目為主，賬期長(zhǎng)，企業(yè)工程款回收難，廠家為了回款以及搶銷售而下調(diào)商混價(jià)格，特別是陜西，第三季度價(jià)格下調(diào)20-30元/方左右。同時(shí)新疆烏魯木齊在7月為防控疫情而封城一個(gè)月有余，價(jià)格失去彈性。

7月華東地區(qū)深受雨水影響，商混需求低迷，很多工程幾乎泡在水里，價(jià)格大幅下跌20-35元/方。直到8月華東大部分地區(qū)出梅，項(xiàng)目開始集中施工，江浙滬地區(qū)商混價(jià)格開始止跌反彈，然而福建、江西仍有暴雨侵襲，同時(shí)高伴隨高溫天氣，下游施工工時(shí)縮短，需求恢復(fù)不及預(yù)期，而且加之前期報(bào)價(jià)偏高，造成低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。進(jìn)入9月，華東天氣整體較好，江浙滬繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)行情，尤其江蘇，在9月連續(xù)三輪上調(diào)商混價(jià)格，不過安徽、福建、江西仍維持弱勢(shì)行情，需求平淡狀態(tài)不改。

7月中南地區(qū)和華東一樣，受洪水內(nèi)澇影響，商混出貨量不暢，價(jià)格普跌。8月因高溫天氣增多，需求受制，價(jià)格仍延續(xù)7月的跌勢(shì)運(yùn)行。9月，不同省份價(jià)格分化，兩廣地區(qū)隨著天氣轉(zhuǎn)好，需求開始進(jìn)入需求旺季，價(jià)格開始上調(diào)，而兩湖地區(qū)因項(xiàng)目回款壓力大，需求回升緩慢，價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。

最后，西南和華北區(qū)域跌幅較小，價(jià)格季度環(huán)比跌幅分為2.6%和1.75%。西南價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，主要是第三季度，西南局部地方雨水持續(xù)，重慶和四川發(fā)生洪汛周期長(zhǎng)，下游工程停工多時(shí)，加之本地競(jìng)爭(zhēng)激烈，使得西南價(jià)格偏弱運(yùn)行。而華北地區(qū)，京津冀一帶，直到9月因河北環(huán)保治理力度不斷加大，商混價(jià)格隨著原材料價(jià)格上漲而上漲外，7、8月價(jià)格均持穩(wěn)。而山西地區(qū)在第三季度未集中統(tǒng)一錯(cuò)峰停窯，原材料供應(yīng)較為穩(wěn)定，加之商混市場(chǎng)表現(xiàn)不溫不火，綜合因素，商混價(jià)格趨穩(wěn)運(yùn)行。

表1：各區(qū)域混凝土價(jià)格指數(shù)運(yùn)行情況

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分省份看，9月末較6月末相比，全國(guó)29個(gè)省市中C30混凝土價(jià)格上漲的城市有6個(gè)，其中遼寧漲幅居前，達(dá)13.18%，其次是黑龍江和吉林，漲幅分別為11.73%和10.81%，最后其余城市漲幅在1.4-4%之間。而下跌城市有20個(gè)，其中安徽跌幅居前，大跌9.79%；其次是陜西、重慶和廣西，跌幅在7-8%之間；再者是山西、河南、湖北和江西，跌幅在4.7-5%之間；接著是浙江、山東、福建和上海，跌幅在3-3.4%之間，最后其余省份的價(jià)格跌幅在0.3-3%之間。

圖6：2020年9月30日較6月末各地C30價(jià)格變化情況

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三、混凝土行業(yè)效益增加

三季度混凝土行業(yè)收入和利潤(rùn)增加，增速連續(xù)兩個(gè)月正增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1-9月規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12182.54億元，同比增長(zhǎng)2%；累計(jì)利潤(rùn)總額達(dá)553.17億元，同比增長(zhǎng)4.54％。

圖7、8：2020Q3規(guī)模以上混凝土與水泥制品工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額及同比

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核心業(yè)務(wù)以商混為主，并在A股上市的企業(yè)有4家。三季度，4家營(yíng)收均出現(xiàn)減少，主要是公司商混售價(jià)下跌緣故，其中深天地A和三圣股份的營(yíng)收降幅最大，同比分別下跌17.68%和16.68%，主要是所在地市場(chǎng)價(jià)格回落，同時(shí)銷量也出現(xiàn)減少緣故。

而歸母凈利潤(rùn)方面，西部建設(shè)得益于銷量增加以及降本控費(fèi)成效，歸母凈利潤(rùn)增速是四家中唯一一家出現(xiàn)正增長(zhǎng)，而深天地A則是四家中唯一一家出現(xiàn)虧損，據(jù)深天地A季報(bào)了解主要是公司部分混凝土子公司虧損，據(jù)資訊了解，7月開始，深圳開啟最嚴(yán)的房地產(chǎn)調(diào)控政策，對(duì)公司核心業(yè)務(wù)商混業(yè)務(wù)，產(chǎn)生較大的影響。

表2：4家上市企業(yè)2020Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)情況

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四、行業(yè)展望

需求方面，按氣候因素，一般四季度后期，北方隨著氣溫降低而進(jìn)入冬歇階段，東北、華北北部以及西北北部需求將跌至冰點(diǎn)，而對(duì)南方地區(qū)則影響不大，同時(shí)南方地區(qū)第四季度需求有超前三個(gè)季度的趨勢(shì)，因前三季度因疫情防控，多降雨，高溫天，需求有所壓制，那么南方進(jìn)入第四季度，天氣呈現(xiàn)少雨多晴天氣，促使下游項(xiàng)目施工加快工期的概率極大。

第四季度各月的基建投資增速將略有放緩，南方地區(qū)則上行。按照往年的規(guī)律，一般基建投資增速呈現(xiàn)：“前高后低”趨勢(shì)。資金方面，每年10月底，全國(guó)專項(xiàng)債券發(fā)行高峰基本陸續(xù)接近尾聲，今年10月專項(xiàng)債券發(fā)行35466億元，完成全年計(jì)劃的94.6%，完成已下達(dá)額度的99.9%。據(jù)了解，2020年10月全國(guó)專項(xiàng)債券資金主要用于城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、醫(yī)療衛(wèi)生等重點(diǎn)民生領(lǐng)域，以及交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)。而且安徽、福建在9月中旬已順利完成全年債券的發(fā)行任務(wù)，為四季度全省能穩(wěn)投資、增動(dòng)能提供保障。

另外，南方代表城市云南、四川、廣東是全國(guó)前三把專項(xiàng)債用作項(xiàng)目的資本金的省份，由于在前三季度這三省以及其他省份因疫情、多降雨及地產(chǎn)項(xiàng)目調(diào)控而需求恢復(fù)不佳，預(yù)計(jì)四季度南方地區(qū)將在資金和基建項(xiàng)目的推動(dòng)下，基建端的商混需求回升將可能有所支撐。全年來看，今年基建大項(xiàng)目增多，同時(shí)專項(xiàng)債資金遠(yuǎn)超前兩年，以及政府敦促各地項(xiàng)目資金及時(shí)到位，綜合因素下，預(yù)計(jì)全年基建（不含電力）投資增速可能到1-2%之間。

第四季度房地產(chǎn)投資增速維持中速增長(zhǎng)。按照往年銷售和施工規(guī)律，一般在三、四季度，是房企的銷售旺季，很多企業(yè)在這兩季度加強(qiáng)銷售力度，所以很多建筑單位也一般在此期間加快施工節(jié)奏，爭(zhēng)取及時(shí)竣工交付，入伙結(jié)算。政策方面，房地產(chǎn)仍在嚴(yán)格的調(diào)控中，在11月3日，黨第十九屆中央委員會(huì)在7、8月的頻繁房地產(chǎn)調(diào)控政策后，又發(fā)布《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提到“推動(dòng)金融、房地產(chǎn)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展”，內(nèi)容仍在約束房企融資方面做功夫，所以三、四季度房企依舊采取降價(jià)促銷而盡快銷售回款來還債和經(jīng)營(yíng)。另外，雖然9月商品房施工面積增速下滑，但不少房企為了年底促消，以及在兼顧負(fù)債率情況而有序推動(dòng)續(xù)建項(xiàng)目的動(dòng)作，10.11月施工面積將可能增加，預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)施工面積增速可能在2.5-3.1%之間。

商混企業(yè)方面，根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院市場(chǎng)調(diào)研了解，在11月初，全國(guó)需求表現(xiàn)很不錯(cuò)，其中將進(jìn)入冬季施工的西北地區(qū)以及從雨水中解脫出來的西南地區(qū)的商混需求表現(xiàn)也很好，但是因基建項(xiàng)目大，金額高，同時(shí)賬期長(zhǎng)，不少商混企業(yè)工程回款壓力倍增，年底的催收也將會(huì)很難，同理，其他區(qū)域的廠家也均表示今年的工程款回收相比去年難度大，所以在當(dāng)前良好的需求下，企業(yè)承接項(xiàng)目動(dòng)力稍顯不足。此外，需求表現(xiàn)最佳的華東地區(qū)，有不少一線城市的攪拌站均處于滿負(fù)荷生產(chǎn)，中南也是，主要得益于重點(diǎn)項(xiàng)目在三季度投放較多，市場(chǎng)很大。而華北地區(qū)的商混企業(yè)也表示，市場(chǎng)需求很好，不過分區(qū)域性，有的滿負(fù)荷生產(chǎn)，有的只發(fā)揮一半的生產(chǎn)能力，不過局部地區(qū)如北京市場(chǎng)因原材料緊張，影響到企業(yè)出貨效率。

總體而言，第四季度在前期放量的專項(xiàng)債資金以及眾多基建項(xiàng)目陸續(xù)到位，且房地產(chǎn)施工按周期性加速入伙結(jié)算，預(yù)計(jì)第四季度全國(guó)商混產(chǎn)量將逐步增加。此外，今年不少地方混凝土企業(yè)新投產(chǎn)，產(chǎn)能增加。綜合因素，預(yù)計(jì)全年規(guī)模以上企業(yè)商混產(chǎn)量能到25-27萬(wàn)方，而商混增速可能在4-6.6%之間。

原材料成本方面，第四季度一般是建材產(chǎn)品周期性上漲期，水泥、砂石和混凝土價(jià)格均處于上漲通道中。與去年同期相比，因各地規(guī)模較大的砂石生產(chǎn)線投放，全國(guó)砂石供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松，全國(guó)砂石價(jià)格漲勢(shì)將放緩，預(yù)計(jì)年底漲勢(shì)弱于去年同期。而水泥價(jià)格因四季度熟料備庫(kù)充裕，年底全國(guó)水泥價(jià)格漲勢(shì)也較去年同期弱，預(yù)計(jì)在12月末全國(guó)水泥價(jià)格可能在480元/噸左右。整體而言，第四季度，在生產(chǎn)成本略有上漲，以及較好的需求下，年底混凝土價(jià)格預(yù)計(jì)漲到470-485元/方，同比降幅預(yù)計(jì)在2-5%之間。