金圓股份:危廢行業(yè)顛覆者

水泥窯協(xié)同處置工藝坐鎮(zhèn)青海，眺望全國

  繼續(xù)推薦金圓股份：

  公司借助水泥行業(yè)的長期積淀轉(zhuǎn)型進(jìn)軍危廢市場，有望在多個省份形成以水泥窯協(xié)同處置為核心，以傳統(tǒng)危廢處置工藝為配套的完整業(yè)務(wù)格局，從低成本、投產(chǎn)快、全牌照覆蓋三方面發(fā)揮優(yōu)勢，快速占領(lǐng)全國危廢市場。

  投資建議：金圓股份是最具彈性的水泥窯危廢協(xié)同處理標(biāo)的

  水泥板塊，受益于青藏兩省基建需求穩(wěn)健、供給格局有序，業(yè)績穩(wěn)定；危廢板塊，在手項(xiàng)目進(jìn)入快速釋放期，業(yè)績兌現(xiàn)無憂。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17-19年歸屬凈利潤分別為4.00/6.12/9.04億元，對應(yīng)EPS為0.56/0.86/1.27，取兩種估值方式中較小者，則維持目標(biāo)價25.6元。

我們憑什么判斷金圓股份將成為危廢行業(yè)“顛覆者”？

  1.行業(yè)判斷:危廢產(chǎn)能缺口凸顯，水泥窯協(xié)同處置恰逢其時

  2013年“兩高”司法解釋出臺，明確非法處理危廢定刑標(biāo)準(zhǔn)，吹響危廢處置行業(yè)的沖鋒號。監(jiān)管重拳之下，危廢處置需求被引導(dǎo)至合法渠道。危廢處置行業(yè)由于產(chǎn)能缺口明顯、現(xiàn)金回流穩(wěn)定、市場空間大等特點(diǎn)，行業(yè)成長邏輯確定，是環(huán)保行業(yè)前景最明朗的子版塊。

  傳統(tǒng)危廢處置技術(shù)，受制于選址困難、產(chǎn)能爬坡較慢等原因，產(chǎn)能釋放周期普遍在3-5年，全國危廢處置資質(zhì)缺口約40%，需求旺盛。

  水泥窯協(xié)同處置技術(shù)，環(huán)評壓力小、改造投產(chǎn)周期短、投資/運(yùn)行成本低、與水泥生產(chǎn)工藝/地域協(xié)同，依托現(xiàn)有爐窯協(xié)同焚燒，有望快速填補(bǔ)無害化處置產(chǎn)能缺口，解危廢處置產(chǎn)能不足的燃眉之急。

  2.格局預(yù)判:跑馬圈地時期布局正在浮出水面，先發(fā)優(yōu)勢關(guān)鍵

  由于近兩年危廢處置能力不足，帶來處置費(fèi)用飆升，吸引水泥企業(yè)關(guān)注危廢協(xié)同處置的市場機(jī)遇。相關(guān)監(jiān)管政策與鼓勵政策陸續(xù)出臺。水泥企業(yè)受制于產(chǎn)能過剩影響，尋求轉(zhuǎn)型的積極性顯著提升。預(yù)計(jì)2018-2019年，大量在建水泥窯處置危廢的項(xiàng)目，有望加速投產(chǎn)，跑馬圈地時期各水泥企業(yè)的局部將迅速浮出水面。

  鑒于(1)地方政府根據(jù)區(qū)域危廢產(chǎn)量核準(zhǔn)產(chǎn)能，優(yōu)先核準(zhǔn)將對后來者產(chǎn)生明顯擠出效應(yīng)。(2)現(xiàn)有水泥產(chǎn)能中，窯爐規(guī)模較大、區(qū)域危廢需求旺盛、廠址周邊環(huán)評壓力較小的優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位僅占總量15%左右，可遇而不可求。因此，先發(fā)優(yōu)勢極為關(guān)鍵，前期對窯爐技改與精細(xì)化管理扎實(shí)儲備的企業(yè)，有望贏得寶貴時間窗口，迅速搶占市場資源。

  3.金圓股份有望憑借三方面的優(yōu)勢，成為危廢行業(yè)新龍頭

  旗艦項(xiàng)目運(yùn)營效果良好，項(xiàng)目積累先發(fā)優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)：金圓股份的格爾木宏揚(yáng)項(xiàng)目，作為公司首個水泥窯協(xié)同處置危廢項(xiàng)目，已于2017年下半年進(jìn)入試運(yùn)行階段，目前運(yùn)營情況良好，在工藝設(shè)計(jì)、運(yùn)營管理方面，積累經(jīng)驗(yàn)作為先發(fā)優(yōu)勢。公司未來通過①獨(dú)立生產(chǎn)，改造旗下其余水泥窯，②聯(lián)合生產(chǎn)，利用技術(shù)輸出+利益分成模式，改造友商水泥窯，完成技術(shù)擴(kuò)張。

  危廢一站式服務(wù)供應(yīng)商：公司充分認(rèn)識到，危廢處置的市場競爭力在于，處置資質(zhì)全面，為客戶方提供一站式服務(wù)。因此，在水泥窯協(xié)同處置作為公司的危廢業(yè)務(wù)切入口，顯著降低處置成本的同時，公司還通過并購和自建產(chǎn)能的方式，配置傳統(tǒng)危廢資源化與無害化處置產(chǎn)能，打造綜合型的危廢處置平臺。

  精細(xì)化管理優(yōu)勢突出：公司民企基因顯著，憑借較強(qiáng)的精細(xì)化管理能力、敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的銳意進(jìn)取精神和快速決策的高效執(zhí)行能力，具備角逐危廢處置市場的各項(xiàng)軟實(shí)力指標(biāo)。

  報(bào)告正文

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