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[年報(bào)點(diǎn)評(píng)]海螺水泥:盈利再創(chuàng)新高,市場(chǎng)占有率大幅提升

水泥大數(shù)據(jù)研究院 · 2020-03-23 14:57

綜評(píng):2019年,海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1570.30億元,同比增長(zhǎng)22.30%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)335.93億元,同比增長(zhǎng)12.67%。受益于水泥行業(yè)量?jī)r(jià)提升、貿(mào)易平臺(tái)的發(fā)展和骨料業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,海螺水泥營(yíng)收和凈利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng),盈利規(guī)模再創(chuàng)新高,但增速明顯放緩。設(shè)立貿(mào)易平臺(tái)的作用非常明顯,2019年總市占率(包含貿(mào)易)達(dá)到18.38%,對(duì)終端市場(chǎng)的掌控力增強(qiáng)。

圖1、2:2019年海螺水泥營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速放緩

數(shù)據(jù)來(lái)源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)但增速放緩,市占率創(chuàng)新高

2019年,水泥行業(yè)量?jī)r(jià)提升,尤其是需求增長(zhǎng)是近5年來(lái)最快的一年。海螺水泥受需求的回升和水泥價(jià)格的進(jìn)一步上漲,營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),但在2018年高基數(shù)下,增速有明顯放緩。綜合毛利率降低3.45個(gè)百分點(diǎn)至33.29%;全年凈利率為21.88%,同比降低了1.98個(gè)百分點(diǎn);凈資產(chǎn)收益率27.03%,同比下降2.63個(gè)百分點(diǎn)。

表1:2017-2019年海螺水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)?

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2019年海螺水泥共銷售水泥及熟料4.32億噸,同比增長(zhǎng)17.44%,其中自產(chǎn)品銷量3.23億噸,同比增長(zhǎng)8.60%。為強(qiáng)化對(duì)終端市場(chǎng)控制2017年起海螺開(kāi)始設(shè)立貿(mào)易平臺(tái),當(dāng)年銷量?jī)H有500噸,2018-2019年貿(mào)易平臺(tái)迅速擴(kuò)大,分別實(shí)現(xiàn)貿(mào)易銷量7000萬(wàn)噸和1.09億噸。隨著銷量的增長(zhǎng),海螺水泥的市占率穩(wěn)定上升。設(shè)立貿(mào)易平臺(tái)的作用非常明顯,2018-2019年海螺的市占率有明顯的提升,2019年總市占率(包含貿(mào)易)達(dá)到18.38%,對(duì)終端的掌控力明顯增強(qiáng)。自產(chǎn)水泥及熟料綜合銷售均價(jià)約為336.45元/噸,同比上漲了2.58%,與2019相比基本穩(wěn)定。

圖3、4:2011-2019年海螺水泥的水泥及熟料銷量及銷售均價(jià)

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從噸數(shù)據(jù)來(lái)看,2019年海螺水泥的水泥熟料生產(chǎn)綜合成本為178.47元/噸,同比增長(zhǎng)3.08%,其中主要是原材料成本上升的影響,主要是受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化、外購(gòu)熟料增加以及原材料采購(gòu)價(jià)格上漲影響,綜合生產(chǎn)成本的漲幅略高于價(jià)格的上漲幅度。噸費(fèi)用基本穩(wěn)定,全年為24.79元,保持一如既往的低水平。噸毛利和噸凈利分別為157.89元和106.35元,同比分別增長(zhǎng)1.81%和3.45%。

圖5:2011-2019年海螺水泥主要噸數(shù)據(jù)

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骨料商混毛利率提升,水泥業(yè)務(wù)毛利下滑

目前海螺水泥主要有水泥熟料、骨料、商混和貿(mào)易業(yè)務(wù),此前水泥熟料一直占據(jù)主導(dǎo)地位,占總營(yíng)業(yè)收入比例在95%以上,貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,2017年占營(yíng)收比例僅有2%不到,2019年已經(jīng)達(dá)到24.42%,接近1/4。骨料發(fā)展也較為迅速,但占比較小,商混發(fā)展相對(duì)緩慢,骨料和商混的占比均不到1%。從毛利率方面來(lái)看,骨料的毛利率遙遙領(lǐng)先,2019年繼續(xù)增長(zhǎng)至70.60%,主要是由于礦產(chǎn)資源整治和環(huán)保治理,水泥熟料次之,在45-50%之間,商混毛利率提高3.03個(gè)百分點(diǎn)至24.94%,貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率下滑0.01個(gè)百分點(diǎn),僅有0.16%。2019年骨料和商混的毛利率均有所提高,對(duì)整體盈利水平產(chǎn)生正向作用,水泥(包括資產(chǎn)和貿(mào)易)的毛利率整體呈下滑。

圖6、7:海螺水泥各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入(億元)及毛利率對(duì)比

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2020年盈利展望:保持穩(wěn)定

2019年內(nèi)海螺水泥共新建成投產(chǎn)2 臺(tái)水泥磨,10 個(gè)骨料項(xiàng)目和3 個(gè)商品混凝土項(xiàng)目,新增熟料產(chǎn)能90 萬(wàn)噸,水泥產(chǎn)能625 萬(wàn)噸,骨料產(chǎn)能1,690 萬(wàn)噸,商品混凝土產(chǎn)能240 萬(wàn)立方米。截至2019年末,合計(jì)擁有熟料產(chǎn)能2.53 億噸,水泥產(chǎn)能3.59 億噸,骨料產(chǎn)能5,530 萬(wàn)噸,商品混凝土300 萬(wàn)立方米。2020年預(yù)計(jì)全年新增熟料產(chǎn)能450 萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能770萬(wàn)噸,據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院跟蹤,今年西藏八宿海螺和曼德勒海螺的熟料生產(chǎn)線有望投產(chǎn)。骨料的產(chǎn)能計(jì)劃是1億噸,更遠(yuǎn)期十四五規(guī)劃目標(biāo)實(shí)現(xiàn)3億噸產(chǎn)能規(guī)模。

隨著水泥價(jià)格上漲速度的放緩、海螺貿(mào)易業(yè)務(wù)布局基本完成,海螺水泥在這一個(gè)周期的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)階段已經(jīng)基本結(jié)束。筆者認(rèn)為2020年海螺水泥自產(chǎn)水泥熟料產(chǎn)銷量將維持低速增長(zhǎng),水泥價(jià)格基本穩(wěn)定,水泥貿(mào)易仍有一定的增長(zhǎng)空間,但考慮到貿(mào)易對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)不大,骨料方面盡管有翻倍的產(chǎn)能計(jì)劃,但一方面是否能夠?qū)崿F(xiàn)落地,產(chǎn)能釋放轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)需要一定時(shí)間,另一方面骨料目前的占比仍較小,對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)也較小,預(yù)計(jì)2020年?duì)I收將有小幅的增長(zhǎng),利潤(rùn)基本保持2019年的水平。(本文不構(gòu)成投資建議)

編輯:魏瑜

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