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水泥盈利持續(xù)回落 繼續(xù)推薦優(yōu)勢板塊水泥龍頭

申萬宏源 · 2016-05-06 16:24

  申萬宏源5月6日發(fā)布建材行業(yè)研究報告,報告摘要如下:

  水泥:受春節(jié)淡季影響,一季度盈利繼續(xù)回落。2015 年重點(diǎn)水泥企業(yè)收入同比下降20%,毛利率16.8%,同比下降7.2%,凈利潤同比下降66%;其中四季度單季收入同比下降25%,毛利率15.1%,凈利潤同比下降109%。2016 年一季度,重點(diǎn)水泥企業(yè)收入同比下降9%,凈利潤同比下降236%。受春節(jié)淡季因素影響,16 年1-2月水泥價格延續(xù)了15 年的下跌趨勢,雖然3月份有所反彈,但1季度重點(diǎn)水泥企業(yè)整體仍然虧損。2016 年一季度11家重點(diǎn)水泥上市公司業(yè)績均出現(xiàn)下滑或虧損。海螺水泥凈利潤增速下降32.59%,塔牌集團(tuán)、萬年青同比下降-75%、-91%,華新水泥、祁連山、寧夏建材等出現(xiàn)虧損情況。

  3月需求復(fù)蘇強(qiáng)勁,行業(yè)盈利見底回升。2016 年1季度固定資產(chǎn)投資同比增長10.7%,地產(chǎn)投資同比增長6.2%,其中3 月單月增速分別11.2%和9.7%,顯示經(jīng)濟(jì)有較明顯回暖。受需求復(fù)蘇拉動,1季度水泥銷量同比增長3.5%,其中3 月單月水泥產(chǎn)量同比增長24%,為2011年3月以來最高增速。重點(diǎn)企業(yè)如海螺1季度銷量同比增長23%,冀東增長23%,金隅增長41%。

  華東、中南市場供需改善,企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)充分,疊加基建、農(nóng)村等市場需求拉動,出貨量恢復(fù)較好,價格同比提升顯著。4 月底,華東地區(qū)水泥價格275 元/噸,與15 年同期基本持平,中南地區(qū)水泥價格265 元,較15 年同期下降約30 元。而東北受天氣及新增產(chǎn)能影響,價格300元/噸,同比下滑80 元,仍在底部。5 月初,隨著天氣好轉(zhuǎn),以及部分區(qū)域內(nèi)各企業(yè)停產(chǎn)檢修,主要通過停窯維持價格穩(wěn)定和下游需求,4 月底安徽巢湖,江蘇南部和浙江湖州、嘉興共計(jì)停產(chǎn)8 天左右,5 月份停產(chǎn)6-10 天,分別控制產(chǎn)能20%,53%,53%,對未來價格提供支撐。華北地區(qū)需求恢復(fù)較好,主導(dǎo)企業(yè)金隅、冀東整合重組方案落地,極大改善區(qū)域競爭格局,并于5月共同對所有水泥產(chǎn)品提價50-60 元/噸。提價前華北地區(qū)水泥價格228 元/噸,較15 年同期仍有30-40 元差距,考慮到此次提價后華北地區(qū)水泥價格依然在歷史底部區(qū)域,后續(xù)仍有提價空間。

  水泥投資策略:我們認(rèn)為目前宏觀環(huán)境寬松,未來穩(wěn)增長財政政策和去庫存政策推進(jìn),基建和地產(chǎn)復(fù)蘇有望持續(xù);金隅和冀東重組框架協(xié)議出臺,金隅擬控股冀東集團(tuán),冀東水泥今后將成為兩家集團(tuán)水泥及混凝土業(yè)務(wù)平臺,整合執(zhí)行力大超預(yù)期,中建材與中材集團(tuán)已公告雙方正在籌劃戰(zhàn)略重組,供給側(cè)改革正逐步落地,建材行業(yè)雙向受益,我們繼續(xù)推薦水泥板塊優(yōu)勢龍頭:海螺水泥、華新水泥,金隅股份、冀東水泥等,區(qū)域龍頭可關(guān)注受益華東市場復(fù)蘇的萬年青、上峰水泥

編輯:王超涵

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