華新水泥：一季度虧損符合預期 期待華中市場盈利改善
2016年一季度華新水泥凈利潤-1.36億元，折合EPS-0.09元，符合預期。2016年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.05億元，同比下降13.89%；歸母凈利潤-1.36億元，同比下滑577.53%，折合EPS為0.09元，實現(xiàn)扣非凈利潤-1.61億元，同比下滑913.31%。公司一季度綜合毛利率23.66%，同比提高0.59%，環(huán)比下降1.24%。期間費用率25.45%，同比上升3.71%，其中銷售費用率9.65%，同比上升1.20%，管理費用率8.63%，同比上升1.92%，財務費用率7.18%，同比上升0.60%。
淡季價格低迷拖累華新水泥一季度業(yè)績，期待未來需求進一步釋放盈利改善。2016年1-2月受春節(jié)淡季影響，需求較差，價格低迷，3月出貨量和價格雖環(huán)比有較大改善，但一季度水泥出貨量約1050萬噸左右，仍略低于去年同期。2015年一季度公司水泥價格約246元/噸，基數(shù)較高，2016年一季度價格約為216元/噸，同比下滑30元/噸，致使1季度業(yè)績出現(xiàn)虧損。4月份受天氣影響，需求較為平淡，水泥價格基本維持平穩(wěn)。2016年預計湖北、湖南兩省將有6條共計1000萬噸水泥產(chǎn)能可以達到投產(chǎn)狀態(tài)，對水泥價格上漲形成一定壓力。我們認為華中地區(qū)基建需求還有較大空間，在穩(wěn)增長和地產(chǎn)去庫存政策刺激下，需求有望進一步釋放，雖然新增產(chǎn)能較大，但價格仍將保持平穩(wěn)上漲節(jié)奏。由于15年水泥價格前高后低，16年公司業(yè)績將逐季改善。
“一帶一路”順利推進。華新水泥海外項目進展順利，塔吉克斯坦胡占德3000t/d項目于2016年3月投入運營；塔吉克斯坦丹加拉50萬噸/年粉磨站項目已開工建設(shè)，預計2016年四季度投產(chǎn)。儲備項目方面，尼泊爾2800t/d項目已獲當?shù)卣鷾?，哈薩克斯坦2500t/d項目已簽署投資協(xié)議，“一帶一路”戰(zhàn)略逐步推進。預計到2016年底，公司海外權(quán)益產(chǎn)能有望達到200萬噸/年。
盈利預測與評級。公司“一帶一路”戰(zhàn)略順利推進，我們看好公司高利潤率的海外項目持續(xù)擴張的潛力，預計未來海外板塊有望成為公司水泥業(yè)務的主要利潤來源?？紤]到16年兩湖地區(qū)的供需狀況，我們判斷水泥價格將保持弱復蘇態(tài)勢，維持公司2016-2018年盈利預測，EPS分別為0.17/0.26/0.34元，維持“增持”評級。
編輯：武文博
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