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祁連山水泥:期待集團(tuán)整合新突破

申萬宏源 · 2016-03-29 14:17

  祁連山水泥2015年?duì)I業(yè)收入48.43億元,同比下降21.22%,歸母凈利潤(rùn)1.79億元,同比下降68.10%,扣非凈利潤(rùn)6025萬,同比下降89.29%。15年公司綜合毛利率21.98%,同比下降7.54%,期間費(fèi)用率23.02%,同比上升4.55%。四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.74億元,凈利潤(rùn)1.16億元,其中減持蘭石重裝股票貢獻(xiàn)1.07億元。

  四季度水泥價(jià)格企穩(wěn)回升,管理費(fèi)用大幅上升侵蝕凈利潤(rùn)。15年公司銷售熟料水泥2060萬噸,同比減少1.36%,噸均價(jià)219元,較14年下降53元;噸成本172元,較14年下降19元;噸毛利47元,下滑34元,降幅逾40%。我們測(cè)算公司四季度水泥銷售458萬噸,同比提高16萬噸,噸均價(jià)215元,環(huán)比提高7元;噸成本163元,環(huán)比提高5元,噸毛利52元。

  四季度管理費(fèi)用大幅上升至1.9億元,導(dǎo)致四季度扣非凈利潤(rùn)僅2百萬元。

  甘肅省水泥需求企穩(wěn),產(chǎn)能過剩矛盾短期難以緩解,價(jià)格仍將維持弱反彈。2015年甘肅省水泥總產(chǎn)能5700萬噸,較14年增加700萬噸,過剩1400多萬噸,并且在建擬建水泥產(chǎn)能約有1000萬噸。2015年公司水泥產(chǎn)能2800萬噸,與14年持平。玉門、武山、肅南、西藏項(xiàng)目均在建設(shè)中,其中玉門一期項(xiàng)目有望在16年點(diǎn)火,預(yù)計(jì)新增水泥產(chǎn)能200萬噸,所有項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)能將增加920萬噸至3720萬噸。2015年甘肅省固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.2%,較前三季度高出1.4%,表明穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn),預(yù)計(jì)16年甘肅固定資產(chǎn)投資增速將保持在10%左右??紤]到甘肅地區(qū)在建擬建水泥產(chǎn)能的投產(chǎn),產(chǎn)能過剩矛盾短期較難緩解,我們判斷甘肅地區(qū)水泥價(jià)格仍將弱反彈。

  “一帶一路”穩(wěn)步推進(jìn),期待集團(tuán)整合新突破。祁連山水泥處于“一帶一路”核心區(qū)域,隨著沿線國(guó)家地產(chǎn)基建興起,有望享受前期較高的盈利水平。祁連山水泥與八冶集團(tuán)、吉爾吉斯斯坦JBK公司共同出資1.3億美元建設(shè)水泥產(chǎn)線,加快布局海外市場(chǎng),目前吉爾吉斯斯坦全國(guó)水泥產(chǎn)能僅165萬噸,水泥噸毛利不低于300元,盈利水平遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)。實(shí)際控制人中材集團(tuán)與中建材集團(tuán)已啟動(dòng)戰(zhàn)略重組事宜,“供給側(cè)改革”同樣鼓勵(lì)同行業(yè)公司兼并整合,我們認(rèn)為祁連山與寧夏建材和西北某公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題由來已久,這次集團(tuán)層面的戰(zhàn)略重組,將使三家公司整合預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。

編輯:張敏

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