龍泉股份:16年業(yè)績(jī)大增確定性高 倒掛構(gòu)筑顯著安全邊際
報(bào)告要點(diǎn)
PCCP:洼地反轉(zhuǎn),16年有望復(fù)蘇至14年高點(diǎn)
公司作為PCCP行業(yè)龍頭,產(chǎn)能布局完善,已形成了“立足山東,輻射全國(guó)”的戰(zhàn)略布局。行業(yè)的訂單驅(qū)動(dòng)性較為明顯,14年受累于宏觀經(jīng)濟(jì)以及地方政府審批放緩,新簽訂單大幅下降,導(dǎo)致15年業(yè)績(jī)大幅下滑,不過(guò)15年隨著水利基建投資的回暖及審批加速,新簽訂單水平已恢復(fù)往日高點(diǎn)(僅新簽大訂單就近10億),因此有望支撐為16年P(guān)CCP復(fù)蘇至14年水平。中期看,我國(guó)水利規(guī)劃建設(shè)投資正在加速,帶來(lái)PCCP行業(yè)也水漲船高。
新峰管業(yè):主營(yíng)高端管件,增長(zhǎng)穩(wěn)定,空間廣闊
新峰主營(yíng)高端管件業(yè)務(wù),其核電和石化管件市場(chǎng)份額穩(wěn)居龍頭。新峰是少數(shù)幾家具有核一級(jí)安全資質(zhì)的廠商,主要客戶(hù)有中廣核、中核等,較為稀缺的資質(zhì)和過(guò)往多年的供貨經(jīng)歷保障公司充分受益當(dāng)前國(guó)內(nèi)核電重啟及走出去。在石化領(lǐng)域,新峰為高壓臨氫管件主要的4家供應(yīng)商之一,主要客戶(hù)包括中石油、中石化等大型國(guó)企,在當(dāng)前成品油升級(jí)驅(qū)動(dòng)下的高端石化管件也將受益。業(yè)績(jī)方面看,按照雙方對(duì)賭,16年新峰2.6億收入,16~18年收入增速分別為33%、20%、12%,承諾凈利潤(rùn)不低于4200、4950、5850萬(wàn)元。相對(duì)于公司14年業(yè)績(jī)高點(diǎn)占比分別為26%、31%、36%。我們認(rèn)為在后續(xù)的催化下,這一業(yè)績(jī)會(huì)有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。
軌道板業(yè)務(wù):高鐵建設(shè)加速,戰(zhàn)略布局高瞻遠(yuǎn)矚
無(wú)砟軌道板主要用于高鐵鐵路下的支撐結(jié)構(gòu),其平順性、穩(wěn)定性、安全性都較傳統(tǒng)砂石軌道好很多,目前在高鐵建設(shè)中廣泛應(yīng)用。未來(lái)每年建設(shè)高鐵里程將超500公里,帶來(lái)無(wú)砟軌道板需求約100億元。公司審時(shí)度勢(shì),2014年4月成立龍泉嘉盈子公司,擬生產(chǎn)最先進(jìn)的第三代軌道板產(chǎn)品。市場(chǎng)方面,公司作為鐵路局戰(zhàn)略合作伙伴,未來(lái)3年有望在訂單層面實(shí)現(xiàn)較大突破。
增長(zhǎng)點(diǎn)較多,催化不斷
公司15年收購(gòu)湖北大華,其擁有市政工程總包資質(zhì),未來(lái)有望借此切入地下綜合管廊運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域,借此成長(zhǎng)性將迎來(lái)更大空間。同時(shí),公司14年11月公司成立泉潤(rùn)環(huán)保子公司從事污泥處理業(yè)務(wù),采用低溫射流技術(shù)能耗低、效率高,未來(lái)在地方補(bǔ)貼政策落地后必將率先受益。
業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)+估值低,重點(diǎn)推薦
目前股價(jià)較增發(fā)價(jià)相比倒掛40%,具備較強(qiáng)邊際。考慮到增發(fā)攤薄,預(yù)計(jì)16、17年EPS為0.55、0.74元,對(duì)應(yīng)PE為19、14倍,重點(diǎn)推薦評(píng)級(jí)。
編輯：徐潔
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