重磅龍頭終于倒下，大量企業(yè)可能“過不了年”：

  10月底至11月中旬，建材行業(yè)重磅級兩大龍頭企業(yè)的倒下：曾經(jīng)最大的民營玻璃企業(yè)華爾潤(目前行業(yè)第三)宣布最后生產(chǎn)線全部停產(chǎn)進入破產(chǎn)程序，長江以北最大的水泥企業(yè)山水水泥(港股上市)11月10日20億元超短融違約，并觸發(fā)存續(xù)51億元債務(wù)交叉違約，已申請破產(chǎn)清盤；

  我們按照目前的水泥價格推算，大部分企業(yè)在現(xiàn)金成本附近(海螺10月份噸毛利創(chuàng)歷史最底的52元)，且考慮到山水事件可能令銀行全面收貸，當(dāng)下天氣的原因令未來4～5個月出現(xiàn)大規(guī)模保增長項目開工的概率很小，行業(yè)大量的小企業(yè)可能“過不了年”；

  外部催化劑指向2016年保增長的彈性，回歸“舊常態(tài)”仍是大概率：

  保增長當(dāng)下是“光說不做”令市場的預(yù)期降至了接近冰點，但十三五規(guī)劃GDP6.5%的方向以及對就業(yè)問題的壓力，以及外部資金價格的快速下降，創(chuàng)造了2016年經(jīng)濟增長回歸“舊常態(tài)”較大的概率；

  大企業(yè)整合帷幕打開，或推波助瀾行情升級：

  我們觀察到：兩大央企巨頭“中國建材”和“中國中材”整合預(yù)期愈加臨近，合計5億噸水泥產(chǎn)能；拉法基中國的水泥產(chǎn)能整合入華新水泥，四川雙馬已公告要約收購可能退市，產(chǎn)能1億噸；華北冀東水泥和金隅股份存整合預(yù)期，合計產(chǎn)能約1.5億噸，

  切換重擇時：

  微觀需求的確認可能需要4-5月份傳統(tǒng)施工旺季密集開工之后，但資金和風(fēng)險偏好疊加形成行情啟動的來源，我們認為考慮到股價前期漲幅較小下行空間有限，中長期投資者可提前布局；

  傳統(tǒng)行業(yè)板塊性機會仍偏向高彈性的水泥：東北(亞泰集團)、京津冀(冀東水泥、金隅股份)、西部及央企整合(寧夏建材、祁連山、天山股份)、萬年青及華新水泥；

  個股推薦：

  央企中材及中建材整合：主要利好于中材系公司：水泥業(yè)務(wù)整合平臺(寧夏建材、祁連山、天山股份)、最小市值公司國統(tǒng)股份、新材料平臺中材科技

  亞泰集團(600881)： 長春市國資下屬企業(yè)，5月初管理層持股剛完成，振興東北之純正標的，我們判斷十三五期間振興東北無論是否有實質(zhì)落地，目前預(yù)期較低而規(guī)劃可能超市場預(yù)期，亞泰集團未來有望以金融(控股東北證券、參股吉林銀行)、醫(yī)療(藥房+抗癌、心腦血管藥)、足球三大領(lǐng)域展開布局，有望兌現(xiàn)的催化劑較多；

  再升科技(603601)：(短期漲幅較大部分兌現(xiàn)我們說的邏輯，長期依然看好)：工業(yè)用空氣凈化設(shè)備核心耗材濾紙的生產(chǎn)商，技術(shù)實力國內(nèi)獨步，有望進一步進口替代，且超細濾紙在制造業(yè)國防裝備升級中意義重大，而近期同松下電器合資進入冰箱用保溫板材市場(長海股份曾研發(fā)的項目)，替代聚苯板，開辟新的市場空間，帶來業(yè)績高增長(明年有望翻倍式增長)；預(yù)計2015-2016年EPS 0.40、0.75元；

  高能環(huán)境(603588)：東方雨虹系的第二家公司，土壤修復(fù)龍頭，“土十條”相關(guān)政策可能發(fā)布，考慮到外延，2016年有望實現(xiàn)翻倍式增長，預(yù)計2015-2016年EPS為0.96、1.75元；

  東方雨虹(002271)1、2015年3季報低于預(yù)期(計提減值、所得稅優(yōu)惠并未實施)Q3業(yè)績同比下降12%，而2014年Q4業(yè)績同比增速有望達到30%； 2、地產(chǎn)偏后周期的產(chǎn)品Q3銷量均有回暖，Q3雨虹收入增速同增13%，而上半年收入為下降7%，收入段回暖趨勢有望延續(xù)至2016年上半年； 3、2015年為B2B向B2C全面轉(zhuǎn)型年，為期間費用率高點，而2016年零售占比有望達到20%； 4、10萬名包工頭的隊伍為國內(nèi)最大的線下施工能力隊伍，服務(wù)地產(chǎn)后市場，品類延伸，互聯(lián)網(wǎng)維修具備較大的想象空間；2015-2017年EPS 0.80元、1.05元、EPS 1.30元；

  北新建材(000786)：1、目前股價對應(yīng)估值安全邊際高，而公司賬面幾無應(yīng)收賬款，低負債率和良好的現(xiàn)金流提供外延式擴張的彈藥；  2、換股收購泰山石膏管理團隊35%股權(quán)意味著行業(yè)第1、2名的合并，看好協(xié)同效應(yīng)令成本大幅下降及提價帶來的業(yè)績彈性； 3、賈同春團隊成為上市公司第二大股東11.2%且個人達到6.7%，央企改革的突破，鎖定期3年，動力充足；我們預(yù)計EPS 20150.70元(剔除訴訟0.80元)2016-2017年EPS 1.00元、1.25元；

  中國巨石(600176)：中性預(yù)期下2015年EPS在1.10~1.20元，估值具備安全邊際，管道天然氣降價、下游風(fēng)電葉片及碳纖維資產(chǎn)若注入有望明顯增厚2016年業(yè)績，中建材集團的碳纖維等新材料資產(chǎn)在國防航天領(lǐng)域具備明顯的優(yōu)勢地位。近期增發(fā)已經(jīng)獲得批文，底價20.58元，溢價不多，公司動力較足；

  金隅股份(601992)：由于京津冀一體化的推進，工業(yè)土地轉(zhuǎn)化提速將帶來較大的重估增值空間，我們測算，近2、3年內(nèi)可能轉(zhuǎn)化出的土地面積達130萬平米(豐臺大紅門24萬平米、海淀西三旗48萬平米、懷柔雁棲湖60萬平米)。同時京津冀一體化帶來的交通、基建需求也將帶動區(qū)域內(nèi)水泥景氣的底部恢復(fù)；2015-2016年EPS 0.46、0.68元(2016年為增發(fā)攤薄后)；

  大亞科技(000910)：上市16年從未再融資，旗下100%擁有地板行業(yè)龍頭“圣象”，2014年收入規(guī)模在84億元左右，歸母凈利潤僅1.6億元，且2009年以來經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在10億元左右，而凈利潤僅1-2億元；對比同業(yè)，內(nèi)部管理機制的理順將帶來凈利潤率的較大提升空間；前同事長去世后，少東家新董事長重視市值，有望實現(xiàn)圣象核心渠道經(jīng)銷商的激勵、繼續(xù)剝離虧損資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、延大家居產(chǎn)業(yè)鏈外延式擴張；2015年前三季度業(yè)績增長90%，我們認為首先內(nèi)部機制的理順令其具備重估的空間(判斷50%以上)，目前PS僅約1倍；參見我們發(fā)布的《大亞科技20150916：新老更替，欲展身手報宏圖(增持)》

  港股推薦西部水泥(2233.HK)，海螺創(chuàng)業(yè)(0586.HK)

  海螺創(chuàng)業(yè)(0586.HK)：1)環(huán)保行業(yè)的“富二代”，獨特的盈利模式疊加海螺的優(yōu)秀管理團隊，而市值接近僅反映其持有的海螺水泥的股權(quán)，環(huán)保業(yè)務(wù)近白送；2)環(huán)保業(yè)務(wù)(水泥窯處理垃圾、垃圾焚燒發(fā)電)貢獻業(yè)績2015～2017年主營業(yè)績復(fù)合50%以上增長，且在手大量現(xiàn)金；3)員工股減持創(chuàng)造機會，目前員工股分派已經(jīng)完成，海螺創(chuàng)業(yè)做大市值動力較強；

  西部水泥(2233.HK)：1)海螺入駐，且進一步提升股權(quán)比例至拿下控股權(quán)的預(yù)期較強；2)陜西市場經(jīng)歷海螺的肅清，集中度明顯提升；2)噸EV大幅低于重置成本。