【引言】

  2013年三中全會啟動全面深化改革，2014年四中全會部署全面依法治國，2015年五中全會將為全面建設(shè)小康社會布局，而這個布局的主線就是“十三五規(guī)劃”。十三五規(guī)劃可能是最重要的一次五年規(guī)劃，也是國企改革方案之后最值得期待的中央文件。我們結(jié)合歷次五年規(guī)劃的經(jīng)驗和十八屆三中全會以來的一系列重要政策文件，梳理出“十三五”規(guī)劃的十大關(guān)鍵領(lǐng)域：經(jīng)濟增長、信息技術(shù)、服務(wù)業(yè)開放、全國統(tǒng)一大市場、收入分配（關(guān)鍵是扶貧）、人口老齡化、生態(tài)環(huán)保、投融資體制（PPP）、國企改革、軍民融合。

  【正文】

  五年規(guī)劃全稱“國民經(jīng)濟和社會發(fā)展五年規(guī)劃”。我國于1953年開始制定第一個五年計劃，至今已制定十個五年計劃和兩個五年規(guī)劃，其中很多規(guī)劃引領(lǐng)了中國經(jīng)濟的重要轉(zhuǎn)折。最早的一五計劃確定建立我國社會主義工業(yè)化的初步基礎(chǔ)，為中國工業(yè)化道路奠定了基礎(chǔ)，而近期的十五規(guī)劃首次提出大力推進信息化，十一五規(guī)劃提出建設(shè)社會主義新農(nóng)村，十二五規(guī)劃開啟十大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

  “十三五”規(guī)劃注定會成為最關(guān)鍵的五年規(guī)劃之一。中國目前正處于三期疊加、轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，同時又是完成第一個百年目標時間截點前的最后五年，特殊時點決定了“十三五”規(guī)劃將更加兼顧穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)：一方面，為完成人均GDP和城鄉(xiāng)居民收入翻兩番的目標，“十三五”時期GPD平均增速需達到6.5%；另一方面，傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能過剩依然嚴重而新經(jīng)濟尚未崛起、人口紅利消失、出口引擎失速，傳統(tǒng)增長模式難以為繼，加快轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

  十三五規(guī)劃編制工作由國家發(fā)改委牽頭，目前已進入收官階段。2014年4月，國家發(fā)改委啟動“十三五”規(guī)劃編制工作，公開招標宏觀經(jīng)濟、教育、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、國企改革等領(lǐng)域的25個重點課題。各課題中標單位于2014年年底將課題成果提交至國家發(fā)改委，國家發(fā)改委根據(jù)課題研究成果，形成初步思路后交至中央。2015年初，再由中央委托各部委，形成相關(guān)領(lǐng)域的規(guī)劃建議。

  “十三五”規(guī)劃編制工作最終將形成兩份文件：《中共中央關(guān)于國民經(jīng)濟和社會發(fā)展十三五規(guī)劃的建議》（簡稱規(guī)劃建議）和《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》（簡稱規(guī)劃綱要）。規(guī)劃建議屬于黨的文件，由中央辦公廳、中財辦、深改組負責，15年中已經(jīng)上報，10月份在五中全會審議后對外公布。規(guī)劃綱要則屬于國務(wù)院文件，由國務(wù)院辦公廳、發(fā)改委規(guī)劃司等負責制定，2015年下半年提交，2016年兩會期間經(jīng)全國人大審議后公開發(fā)布。規(guī)劃建議和規(guī)劃綱要同步制定、雙向溝通，因此2015年10月份即將發(fā)布的規(guī)劃建議可被視為“十三五”規(guī)劃的初步版本。

  十三五規(guī)劃尚未公布，我們?nèi)绾畏治?？十三五?guī)劃不是憑空而來，而是依據(jù)黨和國家一系列相關(guān)文件框架編寫。第一個依據(jù)是十八屆三中全會《決定》，這是黨中央制定的一個長期的總體發(fā)展思路。第二個依據(jù)是國務(wù)院層面的各類指導(dǎo)意見、辦法及規(guī)劃，這相當于國務(wù)院為落實三中全會出臺的綱領(lǐng)性文件，其效力依次遞增。第三個依據(jù)是各部委發(fā)布的文件和方案，這相當于各職能部門為落實黨中央和國務(wù)院思路而制定的具體措施。從政策效力上講，黨中央高于國務(wù)院高于各部委，但從政策細節(jié)上講，各部委制定的文件最為具體，而且最貼近最新實際，現(xiàn)實意義更強。第四個依據(jù)是以往的五年規(guī)劃。根據(jù)以往經(jīng)驗，五年規(guī)劃主要涉及經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展、城鄉(xiāng)發(fā)展、社會文化、人民生活、資源開發(fā)、環(huán)境保護、改革開放等大議題。

  綜合上述四個依據(jù)，我們梳理出“十三五”規(guī)劃的十大關(guān)鍵領(lǐng)域：經(jīng)濟增長、信息技術(shù)、服務(wù)業(yè)開放、全國統(tǒng)一大市場、收入分配（關(guān)鍵是扶貧）、人口老齡化、生態(tài)環(huán)保、投融資體制（PPP）、國企改革、軍民融合。

  一、增長目標：不一樣的7%

  綱舉目張，經(jīng)濟增長目標正是宏觀政策的綱。短期來看，每年兩會上制定的年度目標是宏觀政策的主要參考，而中長期來看，宏觀政策的走向則與“五年規(guī)劃”中制定的五年增長目標息息相關(guān)。

  那么問題來了，下一個五年增長目標將如何確定？根據(jù)以往幾個五年規(guī)劃，我們大體可以總結(jié)出幾條規(guī)律：

  第一，增長目標一般是0.5%的整數(shù)倍，比如近四個五年規(guī)劃的目標分別是8%、7%、7.5%和7%。變動的幅度也以0.5%為基準單位。

  第二，實際增長速度一般會遠超增長目標，這意味著在制定增長目標時一般會留出較大的政策余地。從過去20年的四個五年計劃可以看出，經(jīng)濟增長目標從未失手。按照十二五目前進度，2015年只需達到3.1%的增速就可以輕松達標。

  第三，增長目標的變動方向和實際增速的變動方向完全一致。也就是說增長目標一般會充分考慮實際的經(jīng)濟狀況，也對后面的宏觀調(diào)控具有較強的指導(dǎo)意義。增長目標下調(diào)或上調(diào)后，實際增速也出現(xiàn)了相應(yīng)的下降或上升。

  第四，下行壓力較大的時期增長目標也不會大幅下調(diào)，增長速度會更接近增長目標。比如，十一五實際增長11.2%，超出目標3.7個百分點。十二五經(jīng)濟大幅下行4.2個百分點，但目標僅從7.5%下調(diào)到7%。

  展望十三五時期，為了完成十八大提出的“2020年GDP比2010年翻一番的”目標，假設(shè)2015年增長7%，那么十三五期間只需要年均6.6%的增速（但習(xí)總書記在近期的專訪中的說法是7%），因此，從主觀角度看，中央并沒有太大必要把目標定高。而從客觀角度看，資本、勞動、土地和全要素生產(chǎn)率等增長要素都有下行趨勢，十三五繼續(xù)保持7%的增速存在較大難度。所以如果中央依然按照傳統(tǒng)的規(guī)律來決策，十三五規(guī)劃毫無疑問應(yīng)該將目標定在6.5%。

  但十八大以來，依靠過去的經(jīng)驗進行預(yù)測變得越來越危險，同樣，十三五的目標也可能會打破過去的規(guī)律：也許6.5%是一個更合理的選擇，但7%可能才是更合情的結(jié)果，因此最終目標很可能定在7%。第一，中央認可的經(jīng)濟增長中樞應(yīng)該在7%左右，如果按照傳統(tǒng)規(guī)律，定在6.5%能留出較大的政策空間，但政策之“錨”的作用不明顯，導(dǎo)致目標形同虛設(shè)，而如果定在7%，“錨”的作用更明顯。第二，以7%為目標并不意味著實際增速會大幅高于7%，也不意味著中央不能容忍增速跌破7%。第三，目標從最初的6.5%上調(diào)到更樂觀的7%意味著宏觀政策在實際操作中將更加積極，這種積極將主要體現(xiàn)在財政政策上，未來政府代替私人部門加杠桿仍是大趨勢，托底經(jīng)濟、防范風險，而這也要需要寬松的流動性環(huán)境作為支持，貨幣政策也不會坐以待斃。

  二、信息經(jīng)濟

  信息經(jīng)濟的內(nèi)涵并不局限于“互聯(lián)網(wǎng)+”。從存量上看，中國的信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，2014年中國信息產(chǎn)業(yè)消費規(guī)模為2.8萬億元，貢獻GDP 0.8個百分比。從增量上看，在居民信息消費多樣化與政策引導(dǎo)的刺激下信息經(jīng)濟發(fā)展迅速，2014年信息消費規(guī)模同比增長18%，而根據(jù)工信部的預(yù)測2015年將增長15%達到3.2萬億，成為增長新亮點。預(yù)計十三五時期，信息經(jīng)濟仍將是驅(qū)動經(jīng)濟增長的引擎之一，上下游產(chǎn)業(yè)鏈為市場提供投資機會。

  1、市場關(guān)注的方向：

  信息與產(chǎn)業(yè)融合。信息融合最早應(yīng)用在軍事領(lǐng)域，隨著信息技術(shù)的發(fā)展在民用領(lǐng)域的應(yīng)用也日益廣泛：

  一是與生物技術(shù)的融合，如前期被市場熱炒的基因芯片（在芯片表面固定探針，通過與芯片探針雜交測定核酸序列）、基因測序（從血液和唾液中分析測定基因全序列，鎖定個人病變基因以提前預(yù)防和治療）等。

  二是與制造業(yè)的融合，如物聯(lián)網(wǎng)（利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將傳感器、控制器、機器和人員等連接在一起，實現(xiàn)信息化、智能化和遠程管理控制）、現(xiàn)代工業(yè)機器人（面向工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機器手或多自由度的機械裝置，可按照編排的程序運行）等。

  三是與服務(wù)業(yè)的融合，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)高效、便捷的特點降低成本，線上與線下結(jié)合的商業(yè)模式如“餓了么”（餐飲O2O平臺）、許鮮網(wǎng)（在線水果B2C平臺）對所在領(lǐng)域的傳統(tǒng)企業(yè)形成沖擊。

  大數(shù)據(jù)。大數(shù)據(jù)本質(zhì)上是通過長期跟蹤與搜集個體數(shù)據(jù)，對存量數(shù)據(jù)進行分析后提供智能與個性化的服務(wù)。大數(shù)據(jù)未來有較大增長空間，主要源于三方面因素：一是應(yīng)用范圍廣，大數(shù)據(jù)技術(shù)可用于教育、醫(yī)療、交通、金融、公安偵查、招商引資等領(lǐng)域；二是目前大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)處于較低發(fā)展水平，金融、通訊、交通等數(shù)據(jù)主要掌握在政府手里，存量數(shù)據(jù)融合與可視化程度低，經(jīng)濟價值尚有待挖掘；三是政策加強引導(dǎo)，2015年9月5日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進大數(shù)據(jù)發(fā)展的行動綱要》，推動政府部門數(shù)據(jù)共享、公共數(shù)據(jù)資源開放，爭取到2018年建立國家數(shù)據(jù)統(tǒng)一開放平臺，加快數(shù)據(jù)強國建設(shè)。

  信息安全。信息安全是信息經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，沒有信息安全一切信息經(jīng)濟都沒有保障。從個人角度看，國民隱私安全意識在增強，對金融、通訊、物流等行業(yè)系統(tǒng)安全的需求與日俱增；從國家層面看，高度重視信息安全，習(xí)近平總書記擔任組長的領(lǐng)導(dǎo)小組中，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組是唯一負責具體業(yè)務(wù)的小組。

  智慧能源。智慧能源指的是通過技術(shù)創(chuàng)新和制度變革，使能源開發(fā)、生產(chǎn)、消費的全過程更加智能化，建立可持續(xù)發(fā)展的能源技術(shù)和能源制度體系。能源產(chǎn)業(yè)的智能化，以各環(huán)節(jié)的信息化為基礎(chǔ)，通過搜集數(shù)據(jù)以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。智慧能源是能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向：一是目前太陽能、風能等新能源技術(shù)，大規(guī)模商用仍需時日，需要提升新能源技術(shù)水平和降低成本，智能化是實現(xiàn)路徑之一；二是目前全球能源消費結(jié)構(gòu)中化石燃料占比63.4%，提高各環(huán)節(jié)的智能化水平有助于提高利用效率，降低資源壓力和減少有害氣體排放。

  智能交通。智能交通有助于緩解城市交通擁堵問題，是未來交通系統(tǒng)的發(fā)展方向，是指將信息技術(shù)、傳感技術(shù)、通訊技術(shù)、控制技術(shù)與計算機技術(shù)等有效集成于地面交通系統(tǒng)而建立的大范圍與全方位的實時、準確、高效的綜合交通運輸管理系統(tǒng)。先進的交通信息系統(tǒng)是智能交通的基礎(chǔ)，搜集多種信息后傳輸至交通信息中心，信息中心處理后將信息反饋至交通參與者，并結(jié)合交通管理系統(tǒng)、公共交通系統(tǒng)等系統(tǒng)實現(xiàn)出行策略最優(yōu)化。

  2、相關(guān)市場主題：

  信息安全（信息安全指數(shù)年初至9月14日上漲25.61%,同期上證綜指下跌3.71%）；

  智慧醫(yī)療（智慧醫(yī)療指數(shù)年初至9月14日上漲52.77%）；

  基因檢測（基因檢測指數(shù)年初至9月14日上漲44.62%）；

  大數(shù)據(jù)（大數(shù)據(jù)指數(shù)年初至9月14日上漲55.06%）。

  三、服務(wù)業(yè)開放

  制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型迫在眉睫：一是制造業(yè)活動收縮，服務(wù)業(yè)繁榮有助于對沖制造業(yè)下滑對經(jīng)濟增長的拖累；二是服務(wù)業(yè)吸收勞動力能力強，未來傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)過剩產(chǎn)能將繼續(xù)去化，服務(wù)業(yè)發(fā)展有助于實現(xiàn)勞動力從工業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)移，緩解就業(yè)壓力。而服務(wù)業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵靠擴大開放。

  1、市場關(guān)注的方向：

  民營銀行。第一，利率市場化以擴大市場準入條件為基礎(chǔ)，信貸資源供給來源的多樣化有助于提高資金需求方議價能力，以實現(xiàn)資金供需雙方實質(zhì)上處于同等地位。第二，民營銀行有較大增量市場。與傳統(tǒng)銀行不同的是，民營銀行定位于向中小微企業(yè)提供個性化的金融服務(wù)，而融資難、融資貴是現(xiàn)階段制約中小微企業(yè)發(fā)展的頑疾之一，民營銀行面臨旺盛的資金需求。第三，社會資本參與積極性高，目前已有40余家企業(yè)就發(fā)起籌建第二批民營銀行表達了意向。

  民營醫(yī)院。一是民營醫(yī)院有助于減輕財政負擔。公立醫(yī)院多為事業(yè)單位，財政對其日常經(jīng)營提供補貼。公立醫(yī)院私有化后，社會資本方可整合上下游醫(yī)療設(shè)備、藥品等產(chǎn)業(yè)鏈，通過醫(yī)院定向采購的方式銷售設(shè)備與藥品，上游產(chǎn)業(yè)鏈所獲利潤來彌補醫(yī)院經(jīng)營的虧損，實現(xiàn)總的盈利。二是醫(yī)護人員有激勵參與醫(yī)院轉(zhuǎn)制，一方面可獲得市場化收入，另一方面工作年限可不再受年齡限制。三是社會資本管理與運營效率更高，可提高醫(yī)療服務(wù)的有效供給，緩解看病難的問題。

  體育產(chǎn)業(yè)。第一，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅?013年中國體育產(chǎn)業(yè)占GDP的比例僅為0.6%，而同年美國體育產(chǎn)業(yè)占GDP比例高達3%。第二，高層重視體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，足球改革議題進入深改組討論，國務(wù)院也發(fā)布意見將全民健身上升為國家戰(zhàn)略。第三，冬奧會作為習(xí)近平總書記任內(nèi)唯一大型國際賽事，國家將大力加強推廣與宣傳工作，為體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供又一契機。對資本市場而言，可關(guān)注參與體育場館建設(shè)與運營、體育器材、體育裝備、賽事運營與轉(zhuǎn)播等的企業(yè)。

  2、相關(guān)市場主題：

  民營銀行（民營銀行指數(shù)年初至9月14日上漲27.28%）；

  民營醫(yī)院（民營醫(yī)院指數(shù)年初至9月14日上漲38.41%）；

  醫(yī)療服務(wù)（中信醫(yī)療服務(wù)指數(shù)年初至9月14日上漲43.86%）；

  體育指數(shù)（體育指數(shù)年初至9月14日上漲20.02%）。

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  四、全國統(tǒng)一大市場

  構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，有助于減少地方政策保護，促進公平競爭，緩解區(qū)域間的發(fā)展不平衡。從區(qū)域內(nèi)部看，一帶一路、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶“三大支撐帶”促進區(qū)域內(nèi)省市明晰功能定位，加快產(chǎn)業(yè)合理分布和上下游聯(lián)動機制，促進區(qū)域發(fā)展；落實東北振興政策擺脫增長率墊底的局面，加快新疆西藏等經(jīng)濟底子薄、具有戰(zhàn)略意義的邊疆區(qū)域發(fā)展。從區(qū)域間來看，電子商務(wù)作為新興流通方式促進了跨區(qū)域消費、帶動物流業(yè)的發(fā)展，同時對通航機場、航道建設(shè)提出了新要求。

  1、市場關(guān)注的方向：

  （1）區(qū)域板塊：明晰功能定位，加快區(qū)域發(fā)展

  一帶一路。首先，一帶一路戰(zhàn)略由習(xí)總書記親自推動，“十三五”時期多項舉措有望落實。習(xí)總書記分別在2013年9月和10月首次提出“新絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”戰(zhàn)略構(gòu)想，此后多次在國內(nèi)和外交場合倡議一帶一路戰(zhàn)略。其次，一帶一路是化解產(chǎn)能過剩的需要。PPI持續(xù)42個月為負且跌幅不斷擴大，重工業(yè)產(chǎn)能過剩依然嚴重，在國內(nèi)去產(chǎn)能的同時需要開拓海外市場。一帶一路戰(zhàn)略的推進，將帶動水泥、鋼鐵、化工等產(chǎn)能過剩的上游行業(yè)產(chǎn)品輸出與產(chǎn)能輸出。再次，一帶一路戰(zhàn)略有助于提高外匯使用效率。2014年中國擁有將近2萬億美元的海外凈資產(chǎn)，而凈投資收益卻是負298億美元，而同年日本欠了將近4.5萬億美元的海外凈負債投資凈收益卻高達2288億美元。中國需要通過一帶一路戰(zhàn)略擴大對外直接投資提高外匯使用效率，而不是將過高比例外匯配置于外國政府債券（2014年年末將近1/3外匯配置于美國國債）。最后，一帶一路戰(zhàn)略將提振多個行業(yè)。一帶一路建設(shè)依賴于“五通”—政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通和民心相通，將為交通、能源、通信、金融、教育、醫(yī)療和進出口等行業(yè)企業(yè)創(chuàng)造新機遇。

  京津冀協(xié)同發(fā)展。首先，新一屆政府高度重視京津冀協(xié)調(diào)發(fā)展。早在2001年即有學(xué)者提出大北京規(guī)劃，但因涉及各方利益協(xié)調(diào)進展緩慢，2014年2月26日習(xí)總書記在京津冀協(xié)同發(fā)展座談會上正式將三地協(xié)調(diào)發(fā)展推至國家戰(zhàn)略。其次，京津冀三地不同的功能定位將促進產(chǎn)業(yè)調(diào)整。北京定位于全國政治中心、文化中心、國際交往中心和科技創(chuàng)新中心，天津定位于全國先進制造研發(fā)基地、北方國際航運核心區(qū)、金融創(chuàng)新運營示范區(qū)和改革先行示范區(qū)，河北定位于全國現(xiàn)代商貿(mào)物流重要基地、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級試驗區(qū)、新型城鎮(zhèn)化與城鄉(xiāng)統(tǒng)籌示范區(qū)、京津冀生態(tài)環(huán)境支撐區(qū)。三地不同的功能定位，將促進產(chǎn)業(yè)合理分布和上下游聯(lián)動機制，加快區(qū)域整體發(fā)展。最后，三地協(xié)同發(fā)展將促進三地間的連通，帶動交通、物流、通訊、旅游等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

  長江經(jīng)濟帶。一方面，長江經(jīng)濟帶現(xiàn)有經(jīng)濟體量大。長江經(jīng)濟帶覆蓋11省市，面積約205萬平方公里，人口和生產(chǎn)總值均超過全國的40%。另一方面，長江經(jīng)濟帶增長潛力大。長江經(jīng)濟帶交通便捷、資源豐富、具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和人才資源優(yōu)勢，而且城市密集，沿江城市密度為全國平均密度的2.16倍。長江經(jīng)濟帶戰(zhàn)略通過促進東中西互動、沿海區(qū)域與沿江區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，有助于發(fā)揮區(qū)域內(nèi)省市優(yōu)勢、挖掘增長潛力。

  其他地區(qū)。主要集中在邊疆區(qū)域：一方面經(jīng)濟底子薄，需要加快對邊疆地區(qū)的扶持，縮小其與中東部的發(fā)展差距，也是實現(xiàn)全面小康社會的必須舉措；另一方面，邊疆地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，有利于維護國家長治久安。十三五時期，國家應(yīng)相當重視加快邊疆地區(qū)的發(fā)展。

  4.1)東北振興。第一，東北地區(qū)GDP增速全國墊底。東北地區(qū)作為老工業(yè)基地，因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、轉(zhuǎn)型遲緩，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)崩塌式下滑導(dǎo)致經(jīng)濟增速放緩。2015年上半年遼寧、黑龍江、吉林的GDP增速分別為2.6%、5.1%、6.1%,位列全國倒數(shù)第一、倒數(shù)第三、倒數(shù)第四。第二，東北振興計劃需要強化政策支持。東北振興計劃最早于2003年提出，但根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況看，成效并不顯著。近期已有政策扶持，如大量財政撥款給新興產(chǎn)業(yè)與國企，工業(yè)制造2025也給東北安排了大量項目。第三，國家扶持重點由國有企業(yè)轉(zhuǎn)向民營企業(yè)，產(chǎn)生新的增長點。東北國企占據(jù)大量資源，導(dǎo)致民營企業(yè)發(fā)展緩慢，區(qū)域經(jīng)濟增速墊底與此也直接有關(guān)。第四，東北地區(qū)戰(zhàn)略地位非常重要。作為對俄羅斯與朝鮮的屏障，東北的發(fā)展關(guān)系國家穩(wěn)定與安全。

  4.2)西藏板塊。第一，西藏經(jīng)濟發(fā)展水平落后，2014年西藏人均GDP為2.9萬元，僅占全國人均GDP的62.7%。第二，西藏站上了政策風口。西藏經(jīng)濟發(fā)展議題進入政治局會議討論，8月25日至26日第六次中央西藏工作會議召開，高層已高度重視西藏的發(fā)展。第三，西藏具有特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。富含礦產(chǎn)資源，目前已探明的可燃冰、銅、鐵等儲藏量大；旅游資源豐富，2014年旅游業(yè)收入204億元，占地區(qū)GDP的22.15%;藏藥產(chǎn)業(yè)則是近年西藏地區(qū)增長最快的產(chǎn)業(yè)。

  4.3)新疆板塊。第一，新疆作為少數(shù)民族聚居區(qū)，經(jīng)濟水平提高有助于減少分裂勢力沖擊，促進邊疆區(qū)域穩(wěn)定和國家長治久安。第二，新疆作為“一帶一路”戰(zhàn)略中通往中亞的窗口，迎來了發(fā)展機遇期：一方面區(qū)域內(nèi)資源豐富，利用“一帶一路”中內(nèi)地與新疆的互聯(lián)互通，將資源銷往內(nèi)地；另一方面可作為貨物中轉(zhuǎn)站，將從內(nèi)地采購的商品銷往中亞等國家。

  （2）區(qū)域板塊間：互聯(lián)互通

  電子商務(wù)。首先，電子商務(wù)獲政策扶持。電子商務(wù)能促進消費、帶動就業(yè)，李克強總理多次為電子商務(wù)點贊，2015年8月19日國務(wù)院常務(wù)會議提出要推廣電子商務(wù)等新興流通方式。其次，傳統(tǒng)企業(yè)紛紛開展線上零售業(yè)務(wù)，如服裝、鞋帽類企業(yè)在淘寶、京東等電商平臺開設(shè)網(wǎng)店，拓展銷售渠道。最后，傳統(tǒng)企業(yè)與電商巨頭結(jié)合，如京東入股永輝超市拓展O2O業(yè)務(wù)、蘇寧電器加大電商投入并與阿里巴巴互相持股。

  物流業(yè)。一方面，便捷的物流業(yè)能夠促進商品跨區(qū)域流通，加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場。另一方面，電子商務(wù)的發(fā)展也對物流業(yè)提出了新要求。目前國內(nèi)尚無快遞企業(yè)上市，但物流業(yè)的發(fā)展增加了對配套設(shè)施如物流信息化產(chǎn)品、車輛等的需求，給相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來新機遇。

  通航機場。根據(jù)民航總局的規(guī)劃，2025年之前將新增2500個通航機場，以滿足現(xiàn)階段不斷擴大的通航機場供需缺口：一方面，現(xiàn)行民航法制約了通航機場供給。民航法對機場距離半徑施加了限制，導(dǎo)致部分有通航需求的城市不能建設(shè)；另一方面，物流業(yè)的發(fā)展以及播種、旅游、環(huán)境監(jiān)測等通航需求增加，又對機場的普及率提出了更高要求。十三五期間，將有一批通航機場開工建設(shè)，給機場建設(shè)與運營、飛機設(shè)計與制造企業(yè)帶來新的市場。

  河流梗阻疏通。物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃特別指出要發(fā)揮黃金水道獨特優(yōu)勢，建設(shè)長江經(jīng)濟帶，而發(fā)展長江經(jīng)濟帶，首要任務(wù)即是建設(shè)好基礎(chǔ)設(shè)施、做好梗阻性的航道清淤和疏通工作。目前武漢和重慶正在做長江清淤工作，南京、蕪湖、宜昌等節(jié)點城市也做了部分梗阻性的航道疏通工作。預(yù)計《長江經(jīng)濟帶規(guī)劃》將于年內(nèi)出臺，《規(guī)劃》將明確各省市的分工定位與產(chǎn)業(yè)布局。隨著分工定位的明晰，區(qū)域性的梗阻工作規(guī)模有望井噴。

  2、相關(guān)市場主題：

  一帶一路（一帶一路指數(shù)年初至9月14日上漲3.3%）；

  京津冀（京津冀一體化指數(shù)年初至9月14日上漲12.6%）；

  長江經(jīng)濟帶（長江經(jīng)濟帶指數(shù)年初至9月14日上漲10.7%）；

  西藏板塊（西藏振興指數(shù)年初至9月14日上漲27.86%）；

  東北振興（中證東北振興指數(shù)年初至9月14日下跌8.19%）；

  電子商務(wù)（電子商務(wù)指數(shù)年初至9月14日上漲42.98%）；

  物流業(yè)（中信物流指數(shù)年初至9月14日上漲50.94%）；

  機場（機場指數(shù)年初至9月14日上漲24.5%）。

  五、收入分配，關(guān)鍵是扶貧

  加大收入分配調(diào)節(jié)，采取精準扶貧措施幫助貧困人口脫貧，是十三五時期的重要任務(wù)：

  一是居民收入差距過大，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2014年中國基尼系數(shù)為0.469，達到社會不安定的數(shù)值區(qū)域，而實際情況可能要比官方數(shù)據(jù)更為嚴重；二是貧困人口基數(shù)大，以年人均收入2300元為貧困標準計算，2014年農(nóng)村貧困人口有7000萬；三是習(xí)總書記多次提及“精準扶貧”，今年6月在貴州調(diào)研時，強調(diào)要科學(xué)謀劃好“十三五”時期的扶貧開發(fā)工作，確保貧困人口到2020年如期脫貧。

  1、市場關(guān)注的方向：

  農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。第一，政策引導(dǎo)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。十八屆三中全會提出允許農(nóng)民以承包經(jīng)營權(quán)入股發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，發(fā)展多種形式規(guī)模經(jīng)營。第二，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化也是現(xiàn)實之需。城鎮(zhèn)化推進后，農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移，農(nóng)村富余勞動力減少，需要通過產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營整合閑置的土地資源。第三，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與物流體系，使農(nóng)產(chǎn)品定位更加精確、市場更加廣闊，為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營拓展了銷售渠道。巴中市計劃建立電子商務(wù)服務(wù)點，因地制宜選擇品種建立特色產(chǎn)業(yè)，建立包括農(nóng)產(chǎn)品交易中心、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、商貿(mào)物流中心等的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系。

  社會資本參與扶貧。第一，農(nóng)村地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施增長空間大。與城市相比，農(nóng)村地區(qū)交通、通信、自來水、污水處理等基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，擴大農(nóng)村地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施供給是扶貧工作重要內(nèi)容之一。第二，地方政府愿意以PPP等形式讓社會資本參與農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。對于使用者付費項目，地方政府可以減少前期資本支出；對于政府付費項目，地方政府可將短期支出長期化，緩解當期財政壓力。第三，社會資本在參與農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與運營中時，拓展了市場范圍，獲得相對穩(wěn)定的長期受益。

  能源扶貧，尤其是光伏扶貧。第一，能源扶貧是五年內(nèi)農(nóng)村地區(qū)實現(xiàn)小康社會的必要舉措。能源是制約農(nóng)村地區(qū)致富的因素之一，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要能源支撐。第二，2014年10月國家能源局、國務(wù)院扶貧辦領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)《關(guān)于實施光伏扶貧工程工作方案》，明確提出要利用6年時間組織實施光伏扶貧工程，通過建設(shè)安裝分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)、光伏電站等，增加貧困人口收入。第三，光伏產(chǎn)業(yè)在2009年前后經(jīng)歷了一輪產(chǎn)能快速擴張，目前已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，通過光伏扶貧開拓農(nóng)村市場，也是化解行業(yè)產(chǎn)能過剩的措施之一。

  鄉(xiāng)村旅游。國家層面加強對鄉(xiāng)村旅游重點扶貧村的政策支持，國務(wù)院辦公廳2015年8月11日印發(fā)的《關(guān)于進一步促進旅游投資和消費的若干意見》，提出將扶持6000個旅游扶貧重點村開展鄉(xiāng)村旅游，實現(xiàn)每個重點鄉(xiāng)村旅游年經(jīng)營收入達到100萬元，力爭到2020年實現(xiàn)全國每年通過鄉(xiāng)村旅游帶動200萬農(nóng)村貧困人口脫貧致富。

  農(nóng)村金融。第一，三農(nóng)問題的解決，離不開農(nóng)村金融的發(fā)展。但農(nóng)村地區(qū)信息化程度低、缺乏有效信用評級機制、農(nóng)民與金融機構(gòu)缺乏信用積累等原因，使得農(nóng)村金融發(fā)展緩慢。西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心發(fā)布的《中國農(nóng)村金融發(fā)展報告2014》顯示，農(nóng)村家庭的正軌信貸可得性約為27.6%，低于全國平均水平40.5%，而農(nóng)村民間借貸參與率高達43.8%。第二，政策扶持農(nóng)村金融，如央行對涉農(nóng)貸款符合條件的商業(yè)銀行與城商行實行定向降準與額外降準、財政部注資農(nóng)發(fā)行。第三，目前涉足農(nóng)村金融的機構(gòu)較少，以農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)發(fā)行、郵儲銀行、各農(nóng)村商業(yè)銀行為主。在大量的農(nóng)村金融服務(wù)需求前，金融機構(gòu)若能做好理論研究與實踐調(diào)研、完善風險定價機制、做好風控工作，則有望分得農(nóng)村金融的一杯羹。

  2、相關(guān)市場主題：

  農(nóng)業(yè)（農(nóng)業(yè)指數(shù)年初至9月14日上漲13.83%）；

  能源（能源指數(shù)年初至9月14日下跌14.42%）；

  旅游（餐飲旅游指數(shù)年初至9月14日上漲35.69%）。

  六、人口老齡化

  按照國際老齡化的界定標準（60歲以上的老年人數(shù)量占總?cè)丝跀?shù)量的10%），我國于1999年即進入了老齡化。隨著老齡化的深入，對經(jīng)濟與社會的負面沖擊也愈發(fā)明顯：一方面因勞動人口比例減少，人口紅利不再甚至變成累贅，中國未富先老；另一方面，人口結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致需求結(jié)構(gòu)變化，根據(jù)美日經(jīng)驗，房地產(chǎn)進入長周期下行通道，驅(qū)動中國經(jīng)濟增長的重要引擎失速。

  預(yù)計“十三五”時期，應(yīng)對人口老齡化危機將從兩方面發(fā)力：一是放松計劃生育政策，提高人口出生率，降低底部老齡化壓力；二是增加與養(yǎng)老相關(guān)的服務(wù)業(yè)供給，滿足老齡人生活與精神層面的需求。

  1、市場關(guān)注的方向：

  二胎政策。2013年12月28日全國人大常委會第六次會議表決通過《關(guān)于調(diào)整完善生育政策的決議》，夫妻一方為獨生子女的可生育二胎，除新疆與西藏以外的其它省市均于2014年上半年實施了該政策。目前來看政策效果不明顯，2014年出生人口1687萬人，僅比2013年增加47萬人，主要因生育、教育、購房成本高及生育觀念的轉(zhuǎn)變。根據(jù)報導(dǎo)，有關(guān)部門正在研究全面放開二胎，通過擴大基數(shù)增加人口出生量，與之相關(guān)的母嬰食品、幼兒教育、玩具等行業(yè)迎來利好。

  養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)。一方面，我國未能充分應(yīng)對人口老齡化，養(yǎng)老設(shè)施嚴重不足。以上海市為例，2013年上海市養(yǎng)老床位只有10.8萬張，占老年人口的2.8%，與規(guī)劃的3.75%有較大差距。上海作為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相對發(fā)達的地區(qū)尚如此，其它省市養(yǎng)老設(shè)施供需缺口更大。另一方面，政策正在引導(dǎo)加快養(yǎng)老設(shè)施的建設(shè)?！秶鴦?wù)院加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)意見》規(guī)定各地新建城區(qū)和新建小區(qū)都必須按照標準建設(shè)養(yǎng)老配套設(shè)施、鼓勵社會資本參與養(yǎng)老服務(wù)提供。

  養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)。第一，國家鼓勵加快培育養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)。專業(yè)化、規(guī)范化的養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)，能以更低的成本提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》鼓勵打造規(guī)模化、連鎖化的龍頭企業(yè)。第二，目前國內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)市場中，各企業(yè)主要提供區(qū)域內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)，并無龍頭企業(yè)占據(jù)較大市場份額。隨著越來越多企業(yè)掘金養(yǎng)老服務(wù)市場，行業(yè)競爭加劇，市場機制將使養(yǎng)老服務(wù)供給集中于擁有資金與相關(guān)資源、經(jīng)驗的大企業(yè)。

  養(yǎng)老家政服務(wù)。隨著老年人口規(guī)模的增加，對養(yǎng)老家政服務(wù)的需求也在擴大，主要包括兩個層次的需求：一是生活需求，包括餐飲、助浴、助潔、助醫(yī)等；二是精神需求，包括老年教育、文娛活動、心理咨詢安撫等。對市場而言，可利用互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)居家服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺，提供緊急呼叫、家政預(yù)約、健康咨詢、服務(wù)繳費等老年人需求的服務(wù)項目。

  2、相關(guān)市場主題：

  二胎政策（二胎政策指數(shù)年初至9月14日上漲51.50%）；

  養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)（養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初至9月14日上漲19.92%）。

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  七、生態(tài)環(huán)保

  前期粗放式增長模式，帶來了嚴重的環(huán)境污染問題。根據(jù)《2014中國環(huán)境公報》，全國4896個地下水水質(zhì)監(jiān)測點中，水質(zhì)為優(yōu)良級的比例僅為10.8%，而水質(zhì)較差與極差的比例分別高達45.4%、16.1%；161個開展空氣質(zhì)量新標準監(jiān)測的地級及以上城市中，空氣質(zhì)量達標的城市比例僅為9.9%；全國土壤總的點位超標率為16.1%,而耕地土壤點位超標率高達19.4%。

  在“十二五”規(guī)劃的基礎(chǔ)上，“十三五”規(guī)劃中生態(tài)環(huán)保建設(shè)將進一步強化。“十二五”規(guī)劃的24項經(jīng)濟社會發(fā)展指標中，有8項是關(guān)于資源環(huán)境的，除農(nóng)業(yè)灌溉用水有效利用系數(shù)外，其它均為約束性指標。隨著環(huán)境與資源問題的突出，“十三五”時期生態(tài)環(huán)保建設(shè)壓力有增無減。

  1、市場關(guān)注的方向：

  第三方環(huán)境治理。第一，政府大力推廣第三方治理。相比于政府直接治理，第三方企業(yè)擁有技術(shù)、成本等優(yōu)勢，有助于推進環(huán)保設(shè)施建設(shè)和運營專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，在環(huán)境治理中被寄予厚望。第二，第三方企業(yè)參與環(huán)境治理意愿強。環(huán)境治理市場規(guī)模龐大，如僅“水十條”投資額即達到萬億規(guī)模以上，而且污染治理項目通常收益穩(wěn)定、回報周期長。已有相關(guān)上市公司參與第三方環(huán)境治理，如巴安水務(wù)、碧水源等。

  新能源。一方面，新能源對化石能源的替代還有很長的路要走。我國能源消費結(jié)構(gòu)以化石燃料為主，2014年化石燃料占能源消費總量的比例為83.1%，而水電、核電與可再生能源占能源消費總量的比例僅為11.2%。另一方面，新能源應(yīng)用領(lǐng)域有較大拓展空間。目前新能源主要應(yīng)用在汽車領(lǐng)域，隨著新能源技術(shù)的進步，未來可在建筑、制造業(yè)等領(lǐng)域推廣應(yīng)用。

  環(huán)保交易。一方面，十八屆三中全會提出發(fā)展環(huán)保市場，推行節(jié)能量、碳排放權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)交易制度。另一方面，相關(guān)試點工作已展開，十三五時期有望形成全國統(tǒng)一市場。目前已開展排污權(quán)、碳排放權(quán)、水權(quán)交易試點，節(jié)能量交易也處于研究階段。據(jù)有關(guān)官員在中國高鐵節(jié)能減排論壇透露，2016年將啟動全國碳排放方交易市場，首批試點行業(yè)包括鋼鐵、電力等6大行業(yè)。

  循環(huán)經(jīng)濟。發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，有利于提高全社會資源產(chǎn)出率。通過生產(chǎn)和生活系統(tǒng)的循環(huán)鏈接，將生活垃圾資源化利用，將煤礦石、礦渣等固體廢棄物綜合利用。十三五時期，循環(huán)經(jīng)濟的試點范圍和規(guī)模進一步擴大：一方面，各省市正開展循環(huán)經(jīng)濟示范試點，對試點的項目在投資、稅收、金融等方面給予支持。另一方面，部分上市企業(yè)也積極參與循環(huán)經(jīng)濟，如豫光金鉛作為全國最大的產(chǎn)鉛企業(yè)之一，致力于再生鉛的研究與生產(chǎn)。

  2、相關(guān)市場主題：

  環(huán)保（環(huán)保指數(shù)年初至9月14日上漲14.14%）；

  新能源（新能源指數(shù)年初至今上漲11.83%）；

  美麗中國（美麗中國指數(shù)年初至今上漲18.71%）。

  八、投融資體制：PPP

  十三五時期，PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)項目中的應(yīng)用將得以進一步推廣：一是制度環(huán)境的改善，《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》約束了地方政府違約責任；二是隨著成功項目的推廣與PPP培訓(xùn)，地方政府和社會資本對PPP具體操作了解度提升；三是政策引導(dǎo)，財政部設(shè)立PPP專項引導(dǎo)基金、對部分項目提供財稅支持。

  地方基建曾由城投企業(yè)主導(dǎo)，43號文限制了融資平臺的政府融資職能，對于新建項目和未完工存量項目，優(yōu)先安排PPP模式建設(shè)。隨著PPP簽約率的提升，PPP模式對城投債的替代性增強，為資本市場提供投資機遇。

  1、市場關(guān)注的方向：

  參與PPP項目的企業(yè)。正如前文所言，后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)項目將更多由PPP模式建設(shè)，傳統(tǒng)的政府主導(dǎo)模式比例縮小。為適應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)建設(shè)模式的變化，已有上市參與到PPP項目中，如華夏幸福、中信水務(wù)等。通常這些企業(yè)具有以下特點：一是專業(yè)人做專業(yè)事，利用其專業(yè)能力提高更高質(zhì)量的服務(wù)產(chǎn)品。二是具有成功運作PPP項目的經(jīng)驗，更容易復(fù)制自己的盈利模式，在招投標過程中也更容易獲得地方政府的青睞。三是為所在領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，大型央企、上市公司能夠調(diào)動的財力、政府關(guān)系以及專業(yè)領(lǐng)域的能力使他們在PPP項目中有天然的優(yōu)勢。

  PPP融資服務(wù)。PPP項目多為基礎(chǔ)設(shè)施項目，前期固定資產(chǎn)投資金額大，而且融資工作主要由社會資本承擔，對社會資本的資金實力有一定要求。目前PPP模式應(yīng)用成熟的國家中以債權(quán)融資為主、股權(quán)融資比例較小，而中國的PPP與BOT項目中，主要為股權(quán)融資。債權(quán)融資能減少企業(yè)資本占用，降低企業(yè)成本，未來PPP項目債權(quán)融資是發(fā)展方向?，F(xiàn)階段PPP項目債權(quán)融資特別是債券融資正逐步放開，國開行已開展相關(guān)業(yè)務(wù)。但需要注意的是，因PPP項目與公眾利益相關(guān)，需確保項目債權(quán)融資安全以免因杠桿原因?qū)е马椖渴。蚨鳳PP債權(quán)融資發(fā)展進程可能是穩(wěn)中求進。

  PPP咨詢服務(wù)。PPP模式的發(fā)展，催生了PPP咨詢服務(wù)市場，未來將有較大增長空間：第一，目前國內(nèi)PPP咨詢服務(wù)企業(yè)較少，僅濟邦咨詢和大岳咨詢兩家寡頭壟斷市場。第二，PPP咨詢服務(wù)費用高。根據(jù)國外經(jīng)驗，PPP項目咨詢費占項目總費用的比例在1%左右，PPP項目咨詢費貢獻了普華永道等審計咨詢類企業(yè)非會計收入的很大比例。第三，PPP業(yè)務(wù)較普通模式復(fù)雜，企業(yè)也有咨詢需求。在參與項目時，企業(yè)需要對項目的可行性、盈利能力、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計、項目糾紛處理、豁免移交、項目期滿后與政府交接等環(huán)節(jié)進行了解與分析，產(chǎn)生了市場需求。

  2、相關(guān)市場主題：

  公用事業(yè)（公用事業(yè)指數(shù)年初至9月14日上漲8.28%）；

  咨詢服務(wù)（調(diào)查和咨詢服務(wù)指數(shù)年初至9月14日上漲37.07%）。

  九、國企改革

  國企改革頂層設(shè)計方案終于揭開了并不神秘的面紗。大家關(guān)心一個問題：國企改革能否成為市場的“救市主”？這似乎是一個不可能完成的任務(wù)。改革的核心從來不是為市場炒作主題，而是為實體解決問題。即便是一個平衡各方的好方案，也不一定能滿足資本市場漫無邊際的幻想，畢竟投資者并不能代表所有人。更何況，在此之前，一千個投資者已經(jīng)賦予了國改一千零一種天馬行空的期待，它在公布之前就注定是一個不可能超預(yù)期的方案。對投資者來說，更理性的選擇是放開所有幻想，找找這份現(xiàn)實的方案中與理想最接近的地方。

  1、市場關(guān)注的方向：

  （1）推動國資證券化。本輪改革的一大優(yōu)勢在于，資本市場和金融工具比以往更完善，為推動國資證券化創(chuàng)造了條件。國資證券化一方面可以解決誰來買國有資產(chǎn)、誰來盤活國有資產(chǎn)的問題，另一方面可以通過公開市場的競價和監(jiān)督促進政企分離，有效避免國有資產(chǎn)流失的問題。對于證券化程度不同的國有企業(yè)，可采取如整體上市、借殼上市、反向收購母公司等不同模式提高證券化率，目前已有12個省市公布了量化的國資證券化目標，未來5年國資證券化率均有較大提升，給市場帶來投資機會。

  （2）推動國企整合重組，重點是在央企層面。新一屆政府央企強強聯(lián)合的思路主要是針對龍頭企業(yè)進行整合，打造具有國際競爭力的“國家品牌”，避免企業(yè)在“走出去”的過程中產(chǎn)生惡性競爭、自相殘殺，拓展海外市場、加快產(chǎn)能輸出。未來央企整合方向在推動附加值較高、對出口帶動作用較大、業(yè)務(wù)存在惡性競爭的央企進行合并同類項。

  （3）混合所有制。與十八屆三中全會“積極發(fā)展”的提法相比有所弱化，未來將更加謹慎，主要是強調(diào)混合所有制不等于私有化，而是為做強做優(yōu)做大國有企業(yè)服務(wù)。未來將在避免國有資產(chǎn)流失、推動國有資產(chǎn)保值增值的基礎(chǔ)上，從戰(zhàn)略投資的角度引入社會資本?；旌纤兄聘母?，在中央層面上關(guān)注縱向產(chǎn)業(yè)鏈混改，比如中石化銷售環(huán)節(jié)的混改，地方國企層面則關(guān)注發(fā)達地區(qū)混改，PPP作為一種特殊的混合所有制形式，在能源、通信、電力領(lǐng)域有較大應(yīng)用空間。

  （4）國企公司治理的改善。如果國資管理體制的根子不改，國企內(nèi)部的治理改革就注定是戴著鐐銬起舞。對于投資者來說，可以關(guān)注局部的公司治理機制改革。一是管理機制市場化，解決國企董事會形同虛設(shè)的問題；二是人員選聘市場化。高管聘用根據(jù)企業(yè)不同的分類和層級實行選任制、委任制、聘用制等不同選拔機制，員工選聘公開市場化。三是激勵機制市場化。改革薪酬制度提升工作積極性，在適當領(lǐng)域鼓勵上市公司進行股權(quán)激勵，鼓勵通過員工持股的方式發(fā)展混合所有制。

  （5）特別關(guān)注科研院所注入。未來通過科研院所注入提高央企證券化率，也是央企層面改革的途徑之一。一方面，科研院所是央企核心資產(chǎn)。央企尤其是軍工類央企，下轄科研院所承擔著產(chǎn)學(xué)研的任務(wù)，獲得財政補貼和擁有專利，是央企的核心資產(chǎn)。但另一方面，多數(shù)央企旗下科研院所尚未上市，如中航電子旗下的飛控所、光電所、無線電所、計算所和雷電院多為行業(yè)內(nèi)唯一的專業(yè)研究所或處于壟斷地位，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)但均未上市。

  2、相關(guān)市場主題：

  央企重組（大央企重組指數(shù)年初至9月14日上漲19.13%）；

  國企改革（國企改革指數(shù)年初至9月14日上漲7.06%）；

  混改（混合改革指數(shù)年初至9月14日上漲7.84%）

  十、軍民融合

  “十二五”規(guī)劃中雖提及了軍民融合，但在“十二五”時期軍民融合技術(shù)應(yīng)用范圍較窄，主要在導(dǎo)航、通信領(lǐng)域。2014年3月習(xí)近平總書記系統(tǒng)闡述了軍民融合的觀點，將軍民融合上升為國家戰(zhàn)略。此后軍民融合發(fā)展加速，如中國人民解放軍總裝備部開通全軍武器裝備采購信息網(wǎng)、湖南省岳陽市成立軍民融合衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)園等。預(yù)計“十三五”時期，軍民融合的廣度與深度均將有較大突破。

  1、市場關(guān)注的方向：

  民營企業(yè)進入采購體系。我國軍事工業(yè)由軍方主導(dǎo)，軍工系統(tǒng)內(nèi)部形成了一個較完整的上下游工業(yè)體系，軍事采購也主要來源于該體系內(nèi)部。軍方主導(dǎo)的軍工系統(tǒng)促進了我國軍事工業(yè)的飛躍，但與此同時不計成本式的發(fā)展弊端也日益暴露，需要放開軍工采購市場準入條件，讓民營企業(yè)與軍工企業(yè)展開競爭：一方面，競爭機制可以降低軍工企業(yè)的采購成本，增強其競爭力，便利“走出去”戰(zhàn)略實施；另一方面，可以帶動民用技術(shù)的發(fā)展。通常軍工產(chǎn)品的標準要高于民用產(chǎn)品，民營企業(yè)參與軍工采購，可以提高其產(chǎn)品質(zhì)量與標準，進而帶動民用技術(shù)的發(fā)展。

  軍工技術(shù)向民用轉(zhuǎn)化。第一，我國軍事技術(shù)遙遙領(lǐng)先于民用技術(shù)，軍工技術(shù)向民用技術(shù)轉(zhuǎn)化，能以較快速度提高民用技術(shù)水平。第二，軍工技術(shù)向民用技術(shù)轉(zhuǎn)化，經(jīng)濟效應(yīng)明顯。以北斗導(dǎo)航系統(tǒng)為例，最初建立該系統(tǒng)為打破國際導(dǎo)航市場壟斷局面和應(yīng)對戰(zhàn)時需要。隨著系統(tǒng)的完善，逐步向市場開放，根據(jù)軍方人士在人民日報的撰文，北斗導(dǎo)航系統(tǒng)規(guī)?；瘧?yīng)用后，每年將產(chǎn)生上千億元的產(chǎn)值。

  2、相關(guān)市場主題：

  軍工（軍工指數(shù)年初至9月14日上漲13.37%）;

  軍民融合（指數(shù)年初至9月14日上漲49.49%）。