2015年以來(lái)，河南省政府連續(xù)公布的關(guān)于投融資改革的一系列文件，《河南省人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)政府投融資公司改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《河南省人民政府關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見(jiàn)》等，字字干貨，其含金量之高、可操作性之強(qiáng)，思路和視野之開(kāi)闊，已經(jīng)走在了其他省市的前面。

  半年之后，人民日?qǐng)?bào)終于注意到了這件事，2015年9月20日，《人民日?qǐng)?bào)》在頭版關(guān)注河南投融資體制創(chuàng)新。

  不過(guò)，引起投實(shí)君注意的不是人民日?qǐng)?bào)對(duì)河南投融資的表?yè)P(yáng)，而是天瑞集團(tuán)的企業(yè)債。人民日?qǐng)?bào)是這樣說(shuō)的：“前些年，河南天瑞集團(tuán)打算發(fā)行企業(yè)債收購(gòu)水泥企業(yè)股權(quán)，但因被收購(gòu)方擔(dān)心債券發(fā)行批準(zhǔn)難，不愿提供負(fù)債、經(jīng)營(yíng)明細(xì)單，而沒(méi)有這些材料，就無(wú)法報(bào)批，雙方‘干說(shuō)做不成’。去年以來(lái)，河南強(qiáng)力推進(jìn)投融資體制改革，從先申報(bào)再核準(zhǔn)，改為先批債再備案。天瑞一下發(fā)行50億元企業(yè)債，用于購(gòu)買水泥企業(yè)股權(quán)，上半年全部完成?！?

  那么我們就來(lái)看下，50億元的天瑞集團(tuán)債是如何發(fā)行的，募集資金用來(lái)做什么，又為何被人民日?qǐng)?bào)點(diǎn)贊。

  而對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在需要確定的是，這50億元募集資金到底存放在那個(gè)行了？

  50億額度創(chuàng)民營(yíng)企業(yè)單次發(fā)債記錄

  首先明確的是，被人民日?qǐng)?bào)點(diǎn)贊的這個(gè)債券全稱為“14天瑞集團(tuán)債，”類型是企業(yè)債，發(fā)債主體為天瑞集團(tuán)股份有限公司，主承銷商為華西證券有限責(zé)任公司和國(guó)開(kāi)證券有限責(zé)任公司，發(fā)行的場(chǎng)所是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。

  相比于中期票據(jù)和公司債等審批流程快、期限較短的債務(wù)融資工具，發(fā)改委核準(zhǔn)的企業(yè)債券依托于募投項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)政策，不僅是融資工具，更是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)工具，需經(jīng)過(guò)國(guó)家、省、市三級(jí)發(fā)改委審批，審批程序更加嚴(yán)格。

  一般企業(yè)債主要用于國(guó)有企業(yè)及城投公司融資，而民營(yíng)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債的最高額度均未超過(guò)30億?！?4天瑞集團(tuán)債”發(fā)債額度達(dá)到50億天量，創(chuàng)下民營(yíng)企業(yè)單次發(fā)債的記錄。

  該筆債券已于2014年6月17日完成信息披露，6月24日進(jìn)行簿記建檔。增信措施上，天瑞集團(tuán)實(shí)際控制人李留法及其妻李鳳孌等承諾，同意以個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)為該債券的到期兌付承擔(dān)連帶責(zé)任保證，且三人均沒(méi)有境外居留權(quán)。其中，李留法持有發(fā)行人52%股份，李玄煜持有發(fā)行人48%股份，到期兌付包括本金、利息及其他應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用。

  此前，由于民營(yíng)企業(yè)債的“中富債”及實(shí)際控制人沒(méi)有任何擔(dān)保，導(dǎo)致股東將該公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，致使未來(lái)償債出現(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)。

  流動(dòng)性支持方面，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行河南省分行在符合該行各項(xiàng)貸款條件并經(jīng)該行貸款審批程序批準(zhǔn)前提下，于每次付息和本金兌付日前20個(gè)工作日給予發(fā)行人不超過(guò)本期債券本息償還金額的流動(dòng)性支持。

  債券募集資金全部用于水泥行業(yè)并購(gòu)

  根據(jù)發(fā)行文件顯示，14天瑞集團(tuán)債募集資金將主要用于天瑞集團(tuán)收購(gòu)河南省和遼寧省的水泥企業(yè)，以及對(duì)收購(gòu)和現(xiàn)有的生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造。通過(guò)拆除報(bào)廢或海外市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)化解國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)能。

  這已經(jīng)不是天瑞集團(tuán)第一次發(fā)債募集資金進(jìn)行行業(yè)并購(gòu)了。2013年年2月，天瑞集團(tuán)發(fā)行國(guó)內(nèi)首單并購(gòu)債—13天瑞水泥債，募資20億元。其中的 1.60 億元用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，其余 18.40 億元資金全部投放到目標(biāo)水泥公司的收購(gòu)，半年內(nèi)收購(gòu)位于河南、遼寧地區(qū)的13家水泥企業(yè)，包括10個(gè)粉磨站、3條熟料生產(chǎn)線和1座礦山配套熟料生產(chǎn)線。

  從2014年底開(kāi)始，天瑞開(kāi)始大手筆收購(gòu)。

  在2014年12月17日-2015年1月8日期間，天瑞集團(tuán)三次彪悍舉牌同力水泥，三次舉牌后累計(jì)持有同力水泥股數(shù)已達(dá)7136.56萬(wàn)股，占同力水泥總股本的15.03%。一舉成為同力水泥第二大股東！

  在中建材、亞泥通過(guò)定向增發(fā)或增持山水股份中，天瑞集團(tuán)通過(guò)受讓資本股份，悄然入主山水，持有10.3%的股權(quán)。2015年，天瑞控股山水水泥28.16%的股份，成為山水水泥控股股東。

  2014年，天瑞水泥在遼寧收購(gòu)了4家企業(yè)，包括1條100萬(wàn)噸熟料生產(chǎn)線，和220萬(wàn)噸的水泥生產(chǎn)線，合計(jì)代價(jià)為4.4億元。

  8月22日，2015中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)高峰論壇上發(fā)布了2015中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)榜單，天瑞集團(tuán)憑借3560,101萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，躍居中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第347位，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)172位，名次分別提升35位和24位。

  作為過(guò)剩行業(yè)，水泥已成為“牌照性”行業(yè)，國(guó)家原則上不再新批水泥生產(chǎn)線，龍頭水泥企業(yè)可利用自身市場(chǎng)和資金優(yōu)勢(shì)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，在做大做強(qiáng)主業(yè)的基礎(chǔ)上兼并重組上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)，優(yōu)化物流配送，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)。

  根據(jù)14天瑞集團(tuán)債募集說(shuō)明書，在未來(lái)三至五年內(nèi)，天瑞水泥計(jì)劃實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)能1億噸，銷售收入500億元，凈利潤(rùn)50億元，在河南市場(chǎng)的占有率達(dá)到50%，在遼寧市場(chǎng)的占有率達(dá)到35%，在全國(guó)的市場(chǎng)占有率達(dá)到5%。而這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，主要靠并購(gòu)重組完成。

  通過(guò)發(fā)行14天瑞集團(tuán)債，天瑞集團(tuán)將收購(gòu)河南及遼寧水泥產(chǎn)能為1978萬(wàn)噸/年，而考慮到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)整合的急迫性，所募得的50億資金最快將在1年內(nèi)全部投入使用。

  看到這里，親們也就理解了國(guó)家發(fā)改委“不僅把企業(yè)債作為融資工具，更是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)工具”的苦心啦~

  大企業(yè)是如何一步步拋棄商業(yè)銀行的

  上文已經(jīng)說(shuō)了，“14天瑞集團(tuán)債”的主承銷商為華西證券有限責(zé)任公司和國(guó)開(kāi)證券有限責(zé)任公司。

  在募集資金用途上，14天瑞集團(tuán)債主要募資用于進(jìn)行不確定對(duì)象的并購(gòu)重組，且并非替換并購(gòu)貸款，而是直接用于支付并購(gòu)價(jià)款。

  此前，河南省各家銀行已經(jīng)對(duì)水泥行業(yè)在內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)制訂了相應(yīng)信貸政策，限制水泥行業(yè)多數(shù)企業(yè)的貸款。但天瑞早在2006年即被相關(guān)部門列為國(guó)家重點(diǎn)支持進(jìn)行水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的12家全國(guó)性水泥企業(yè)之一和中部地區(qū)水泥行業(yè)五大聯(lián)合重組龍頭之一，可獲得優(yōu)先信貸支持。

  但為什么天瑞集團(tuán)沒(méi)有選擇向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款，而是發(fā)債來(lái)籌集資金呢？因?yàn)樗嗥髽I(yè)如果使用銀行貸款來(lái)完成并購(gòu)，由于其審批繁瑣、期限相對(duì)較短等等無(wú)法滿足企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略需求；此外，由于銀行貸款利率不確定帶來(lái)的資金成本無(wú)法鎖定的問(wèn)題也將使企業(yè)的后續(xù)發(fā)展面對(duì)過(guò)多的付息壓力，而通過(guò)發(fā)債，雖將在一定程度提升企業(yè)負(fù)債率，卻可助使企業(yè)鎖定長(zhǎng)期資金成本。

  除了發(fā)債，天瑞集團(tuán)還可利用旗下于香港上市的子公司中國(guó)天瑞水泥（1252.HK）這一平臺(tái)，通過(guò)增發(fā)股票等多樣化的資本運(yùn)作，優(yōu)化自身債務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)一步加強(qiáng)收購(gòu)力度、提升市場(chǎng)整合能力。

  最后再回到開(kāi)頭的話題，人民日?qǐng)?bào)為何對(duì)河南投融資體制點(diǎn)贊？原因是“面對(duì)投資增速下滑的嚴(yán)峻形勢(shì)，河南省創(chuàng)新投融資體制解決了錢哪來(lái)哪去的問(wèn)題，上半年，河南省固定資產(chǎn)投資完成15222億元，同比增長(zhǎng)15.7%，高于全國(guó)4.3個(gè)百分點(diǎn)?！?

  今年前7個(gè)月，河南省企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)融資619元，是股票市場(chǎng)融資的6倍。