上半年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)）47.05億元，同比下降19.17%，在已出年中報(bào)告的水泥上市公司中凈利潤(rùn)下降幅度較小。上半年海螺水泥在行業(yè)較為平靜的背景下仍顯龍頭本色，無論是生產(chǎn)線建設(shè)、并購還是產(chǎn)業(yè)鏈延伸的骨料項(xiàng)目，以及國際化發(fā)展，依然有聲有色。

國內(nèi)市場(chǎng)：弱市中繼續(xù)低成本運(yùn)營(yíng)，凈利潤(rùn)下滑幅度低于行業(yè)均值
  上半年，海螺水泥貴陽海螺盤江水泥、祁陽海螺水泥、銅仁海螺盤江水泥、陽春海螺水泥4條熟料生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，廬山海螺、臨夏海螺、巴中海螺、樂清海螺等11臺(tái)水泥磨建成投產(chǎn)。新增熟料產(chǎn)能970萬噸，水泥產(chǎn)能1210萬噸。另外成功并購了江西圣塔集團(tuán)，增加熟料產(chǎn)能480萬噸，水泥產(chǎn)能540萬噸。截止到報(bào)告期末，海螺水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到2.27億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)2.85億噸。上半年水泥熟料綜合銷量1.15億噸，同比增加1.6%，主要是中部和西部地區(qū)有新投產(chǎn)和并購的產(chǎn)能釋放導(dǎo)致銷量增加。

  表1：2014、2015年上半年公司水泥業(yè)務(wù)規(guī)模比較（單位：萬噸、萬元）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報(bào)，中國水泥研究院

  上半年全國水泥市場(chǎng)價(jià)格維持下行走勢(shì)，水泥行業(yè)全行業(yè)利潤(rùn)總額同比下滑61.45%。海螺水泥上半年利潤(rùn)總額較去年同期下滑20.44%，表現(xiàn)優(yōu)于全行業(yè)整體水平。水泥熟料綜合毛利率較去年同期下降8.17個(gè)百分點(diǎn)，今年上半年海螺水泥的水泥熟料綜合噸毛利為58元/噸，較去年同期下降32元/噸；綜合平均售價(jià)同比下滑40元至204元/噸，綜合平均成本下降近10元/噸至146元/噸。

  表2：2014、2015年上半年公司水泥業(yè)務(wù)價(jià)格、成本及毛利率（單位：元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報(bào)，中國水泥研究院

產(chǎn)業(yè)鏈延伸：骨料板塊成盈利亮點(diǎn)，下半年產(chǎn)能規(guī)模增長(zhǎng)放緩

  上半年，海螺水泥骨料產(chǎn)能新增550萬噸，截止到報(bào)告期末公司骨料總產(chǎn)能達(dá)到1990萬噸。上半年骨料銷量411.98萬噸，同比增長(zhǎng)近3倍；銷售收入占公司整體銷售收入0.42%，較去年同期提高0.32個(gè)百分點(diǎn)。去年上半年，骨料板塊實(shí)現(xiàn)高達(dá)50%的毛利率水平，今年上半年毛利率略有下降，為47.23%。

  表3：2014、2015年上半年公司骨料業(yè)務(wù)情況比較（萬噸、萬元、元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報(bào)，中國水泥研究院

  公司在下半年展望中表示要加快骨料項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。而在上半年重大在建工程中未見骨料項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展。預(yù)計(jì)下半年骨料產(chǎn)能新增速度將慢于上半年，全年骨料產(chǎn)能增長(zhǎng)幅度將低于2014年。

海外+并購：行業(yè)發(fā)展潮流浪尖行走，未來發(fā)展可期

  海螺水泥無論是技術(shù)、規(guī)模還是發(fā)展模式，在國內(nèi)水泥行業(yè)中都是領(lǐng)軍人物，在國內(nèi)水泥行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段，國際化發(fā)展和兼并重組成為國內(nèi)水泥企業(yè)的發(fā)展方向。海螺水泥自2012年境外投資首個(gè)項(xiàng)目-印尼南加海螺水泥項(xiàng)目一期工程（3200t/d）之后，2013、2014年又推進(jìn)多個(gè)境外項(xiàng)目，截止到今年上半年，印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、馬諾斯、西巴布亞、緬甸皎施等項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)；此外，老撾萬象、瑯勃拉邦、柬埔寨馬德望等水泥項(xiàng)目正在推進(jìn)項(xiàng)目前期工作。下半年，公司將繼續(xù)推進(jìn)上述水泥項(xiàng)目的建設(shè)與前期工作。

  國內(nèi)兼并重組方面，繼2014年完成湖南云峰、邵陽云峰、水城海螺、昆明宏熙、湖南國產(chǎn)實(shí)業(yè)5家水泥企業(yè)的收購之后，2015年上半年并購江西圣塔集團(tuán)，同時(shí)對(duì)其他上市公司持股做了調(diào)整，降低冀東水泥和青松建化的持股比例，新增西部水泥持股16.67%，進(jìn)一步完善公司西部區(qū)域的市場(chǎng)布局。公司表示，下半年，公司將把握國內(nèi)水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有利時(shí)機(jī)，實(shí)施項(xiàng)目并購，進(jìn)一步完善市場(chǎng)布局。

  在上半年水泥市場(chǎng)企業(yè)紛紛陷入價(jià)格廝殺戰(zhàn)的局面下，海螺水泥未能幸免，然而與其他水泥企業(yè)不同的是，在保持成本優(yōu)勢(shì)不懼價(jià)價(jià)格戰(zhàn)的同時(shí)，海螺水泥仍能穩(wěn)步發(fā)展其海外業(yè)務(wù)，以及有區(qū)域針對(duì)性地進(jìn)行產(chǎn)能整合，龍頭企業(yè)本色盡顯。

  表4：2014、2015年上半年海螺水泥財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報(bào)，Wind資訊

  從上表比較可以看出，上半年市場(chǎng)疲軟影響了海螺水泥的盈利指標(biāo)，銷售期間費(fèi)用率較去年同期也略有增加。償債能力指標(biāo)也略有下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由于骨料規(guī)模的增長(zhǎng)及水泥庫存上升有所增加。結(jié)合公司的資本結(jié)構(gòu)及營(yíng)業(yè)周期來看，海螺水泥在業(yè)內(nèi)仍處于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的投資對(duì)象。