[三季報快評]西部建設(shè)：毛利率增加 應(yīng)收賬款及票據(jù)大增
2019年前三季度，西部建設(shè)實現(xiàn)營業(yè)收入166.54億元，同比上揚26.24%。公司實現(xiàn)凈利潤6.70億元，同比大增165.87%，凈利潤遠超往年水平。
圖1、2：2019年第三季度營業(yè)收入及凈利潤增速同比大增
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
毛利率增加 少數(shù)股損益大增
公司前三季度凈利潤遠超往年。一方面是公司產(chǎn)品量價齊升，前二季度，公司產(chǎn)品銷量和價格同比分別上漲11.14%和16.66%。公司在全國有170家商混生產(chǎn)站，布局在24個省市，在今年全國商混產(chǎn)量增速穩(wěn)增的背景下，1-9月全國商混產(chǎn)量增速為14.87%，預(yù)計三季度公司的銷量仍維持較好的增速。同時9月全國混凝土價格指數(shù)同比增長1.96%，價格高位堅挺。另一方面，公司成本管理較好，前二季度，公司單位成本漲幅低于售價漲幅，進入三季度，砂石骨料因汛期以及環(huán)保督查影響，全國砂石骨料成本止?jié)q，價格平穩(wěn)運行，預(yù)計公司三季度毛利率仍維持增長趨勢。
此外，前三季度公司的少數(shù)股東損益同比大增103.12%，主要是非全資子公司河南中建西部建設(shè)有限公司和中建蓉成成都有限公司業(yè)績大增，給公司業(yè)績增長增加助力。
表1：上半年商混經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
應(yīng)收賬款大增 現(xiàn)金收入減少
雖然產(chǎn)品銷售表現(xiàn)較好，銷售收入增長26.24%，但經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負，前三季度，現(xiàn)金流減少了11.20億元，同比回落7.43%，主要是公司擴張市場，使得應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)顯著增加，前三季度，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)達182.05億元，同比大增30.76%，比去年同期增加了16個百分點。同時，前三季度，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)需要249.08天才能追討回，比2018年多增37天。綜上所述，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題仍存，存有壞賬風(fēng)險。
圖3、4：2019年第三季度應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流及其同比情況
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
盈利展望
公司投資的商混技術(shù)改造項目和產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項目將在今年完成，如哈密廠、伊寧廠、鄭州航空港區(qū)廠、寧鄉(xiāng)廠、九合廠、涇陽砂石礦產(chǎn)資源合作開發(fā)項目和烏魯木齊砂石骨料加工廠的投產(chǎn)已在路上，預(yù)計公司今年市場占有率將進一步擴大，同時產(chǎn)業(yè)鏈延伸砂石骨料，預(yù)計公司今年營收增速能夠?qū)崿F(xiàn)去年制定的計劃，營收增速10%以上。
（本文不構(gòu)成投資建議）
編輯：陳瑋
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