今年一季度全國水泥產(chǎn)量為39,160萬噸，比去年同期增加了1518萬噸，水泥價格在淡季處于高位調整階段，1、2 月份及3月上中旬水泥價格持續(xù)調整，3月下旬見底回升。下游需求強勁，受地方政府專項債加速拉動，今年基建投資穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)投資維持高速增長，新開工增速的穩(wěn)定和竣工的回歸雙重因素疊加增強了地產(chǎn)端水泥需求。

因此水泥上市企業(yè)一季度的盈利規(guī)模繼續(xù)增長，但銷量和價格出現(xiàn)分化，少數(shù)企業(yè)一季度量價均下滑。有半數(shù)的水泥企業(yè)一季度毛利率出現(xiàn)同比下滑，其中海螺水泥毛利率的明顯下滑或與貿(mào)易規(guī)模的擴大有關，除此之外多數(shù)企業(yè)經(jīng)營方向沒有大幅轉變，毛利率的下跌或是下游需求疲軟的預兆。

今年以來，大型水泥企業(yè)集團的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業(yè)以及相關產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。金隅集團水泥等資產(chǎn)注入冀東水泥已于3月全部完成，另外冀東水泥也在進行水泥資產(chǎn)的優(yōu)化，今年年初陸續(xù)完成對包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。華潤水泥通過股權收購試水石材行業(yè)，海螺水泥的貿(mào)易版塊將繼續(xù)擴張，今年初步看比去年增長空間在30-40%。

一季度水泥上市企業(yè)盈利繼續(xù)增長

一季度，共20家水泥上市公司公布了今年一季度的業(yè)績報告，總體看今年開年水泥上市企業(yè)業(yè)績有所提高。

從營收規(guī)模來看，除三家（金圓股份、四川雙馬、博聞科技）外，其余公司均實現(xiàn)增長，考慮到這三家公司均不是專注于水泥熟料經(jīng)營，可以說今年一季度大型水泥熟料企業(yè)集團的業(yè)績?nèi)骈_花了，增速最高的是冀東水泥，營收同比大增151.97%。而在前一年，祁連山、寧夏建材和青松建化由于區(qū)域需求下滑導致一季度營收大幅下降，今年也重回增長了。歸母凈利潤方面，虧損企業(yè)數(shù)量從去年同期6家減少至今年3家，冀東水泥、天山股份、祁連山扭虧為盈，亞泰集團、寧夏建材和青松建化盡管延續(xù)虧損，但虧損規(guī)模已縮窄，增速最高的為中國建材，今年一季度歸母凈利潤同比增長176.21%。

　表1：2019年一季度主要水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　水泥熟料銷量：區(qū)域分化，華潤、西藏天路量價雙降

共有8家上市企業(yè)公布了一季度銷售的情況，從下表可看到，華潤水泥一季度銷量有明顯的下滑，而其他水泥企業(yè)均增長。價格方面，受到廣東地區(qū)水泥價格回落，塔牌集團和華潤水泥一季度銷售價格同比下降，其他水泥企業(yè)銷售價格同比仍是上漲的。西藏天路也受到區(qū)域影響，水泥銷量和價格均下降。

表2：2019Q1主要水泥上市公司水泥熟料銷售情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，水泥大數(shù)據(jù)研究院

行業(yè)效益：一季度行業(yè)平均利潤率達13.73%

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年第一季度，全國水泥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1798.00億元，同比站長20.70%，利潤總額為246.80億元，同比增長38.80%，創(chuàng)歷史新高。[Page]

圖1：歷年一季度水泥行業(yè)經(jīng)濟效益

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

2019年一季度水泥行業(yè)平均利潤率為13.73%，12家上市企業(yè)超過行業(yè)平均水平，其中最高的的四川雙馬、上峰水泥、塔牌集團，均超過40%。8家利潤率不足12%，低于行業(yè)平均水平。

　圖2：2019年一季度主要水泥上市公司利潤率排行

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　半數(shù)企業(yè)毛利率同比下滑：或是下游需求疲軟的前兆

2019年一季度，20家上市公司中有14家的凈資產(chǎn)收益率在提高，盈利能力繼續(xù)增強，上峰水泥最高（9.88%），增長最多的是冀東水泥，同比提高了5.3個百分點，福建水泥下降5.73個百分點，下降最多。

毛利率來看，過半數(shù)水泥上市企業(yè)都超過30%的水平，超過40%的有4家，從變動情況看，由于銷量的回升，祁連山、青松建化毛利率均有大幅提升，值得注意的是有10家企業(yè)一季度的毛利率同比出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象，其中海螺水泥毛利率的明顯下滑或與貿(mào)易規(guī)模的擴大有關，塔牌集團是受到水泥價格的回調影響，除此之外其余企業(yè)未做解釋，但可以推測毛利率的下滑或是區(qū)域需求疲軟的標志。

凈利率方面，有6家企業(yè)凈利率水平超過20%。最高的是四川雙馬（42.59%），最低的是青松建化（-55.81%）；凈利率提升最多的是青松建化，下滑最多的是西藏天路。

表3：2019Q1主要水泥上市公司盈利指標

資料來源：中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

近期動態(tài)：冀東水泥資產(chǎn)整合，華潤進軍石材行業(yè)

今年以來，大型水泥企業(yè)集團的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業(yè)以及相關產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。隨著3月金隅集團發(fā)布公告稱已完成將水泥等業(yè)務相關資產(chǎn)注入冀東水泥，金隅冀東兼并重組已落下帷幕，金隅集團旗下水泥資產(chǎn)全部整合進入冀東水泥，另外冀東水泥也在進行水泥資產(chǎn)的優(yōu)化，今年年初陸續(xù)完成對包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。在今年1月和4月，華潤水泥旗下子公司潤豐新材料共斥資約7.76億元人民幣購入環(huán)球石材（東莞）股份40%股權，進軍人造石材，該筆收購是為了促進戰(zhàn)略轉型，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展戰(zhàn)略。海螺水泥的貿(mào)易版塊將繼續(xù)擴張，今年初步看比去年增長空間在30-40%。