除塵行業(yè)的投資機會來源于全球?qū)τ诃h(huán)境保護的日益重視。與此同時，在袋式除塵器核心部件——濾袋的性能不斷進步和價格不斷下降的背景下，我們認為，未來袋式除塵器具備隨行業(yè)整體規(guī)模擴大而發(fā)展以及行業(yè)內(nèi)應(yīng)用份額提高的雙重投資機會。

　　一、減排指標落實，促環(huán)保投資持續(xù)增加

　　當前，全球正在興起的新一輪環(huán)保運動將使節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)成為21世紀全球最具發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)之一。我國作為世界第二大經(jīng)濟體和最大的發(fā)展中國家，勢必在全球的環(huán)保運動中樹立起負責任的環(huán)保大國形象。國務(wù)院印發(fā)的《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》明確提出，到2015年，全國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降到0.869噸標準煤（按2005年價格計算），比2010年的1.034噸標準煤下降16%；全國化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量分別控制在2347.6萬噸、2086.4萬噸，比2010年分別下降8%；全國氨氮和氮氧化物排放總量分別控制在238.0萬噸、2046.2萬噸，比2010年分別下降10%。這充分顯示了我國在環(huán)保領(lǐng)域工作的力度和決心。多年來，我國節(jié)能環(huán)保市場一直保持較快的發(fā)展速度，年增長率高于同期GDP。隨著我國“十二五”節(jié)能減排指標的落實，預(yù)計不僅在這一領(lǐng)域的投資額連年增長，其所占GDP份額也將逐年提高。按照國際經(jīng)驗，在經(jīng)濟高速增長時期，只有不斷加大環(huán)保投資，使環(huán)保產(chǎn)業(yè)達到GDP的3%，才能更加有效地控制污染，使環(huán)境保護與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。

　　今年6月國務(wù)院印發(fā)的《“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，“十二五”期間我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長達到15%以上。到2015年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達到4.5萬億元，增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為2%左右，這從政策層面給整個環(huán)保行業(yè)帶來信心。

　　二、除塵指標提升，顯環(huán)保形勢不容樂觀

　　1、除塵工作刻不容緩

　　由于我國的能源稟賦條件所限，一直以來煤炭都是我國主要的一次能源，1995年至2011年煤炭在我國一次能源消費中平均占比達70%左右。這種以煤為主的能源結(jié)構(gòu)決定了煤炭燃燒所產(chǎn)生二氧化碳、二氧化硫、煙塵、粉塵等是造成我國大氣污染的重要因素。同時，冶金、水泥、垃圾焚燒等行業(yè)的高速發(fā)展帶來的煙塵、粉塵排放進一步增加了環(huán)境保護的壓力。據(jù)環(huán)保部數(shù)據(jù)，2010年我國煙塵排放量為829.1萬噸，其中工業(yè)煙塵排放量為603.2萬噸。煙塵、粉塵主要由顆粒物構(gòu)成，在采礦、冶金、機械、建材、輕工、電力等許多工業(yè)部門的生產(chǎn)中均會大量產(chǎn)生。對環(huán)境來說，排入大氣的粉塵長時間飄浮會降低大氣能見度，可引起煤煙型污染；對人體來說，可吸入性粉塵會導(dǎo)致漸進性的肺纖維化，引起肺功能減退，粉塵中含有的微量重金屬元素、放射性元素還會引起老年性癡呆，白血病等致命性疾病。為了減輕這些危害，除塵器作為大氣除塵的主要手段和設(shè)備，已被各個工業(yè)部門廣泛采用。在各類除塵器的作用下，近年我國工業(yè)煙塵、粉塵去除量穩(wěn)步提升。

　　2、電力、鋼鐵行業(yè)除塵指標提升

　　目前，按照《火電廠大氣污染物排放標準》（GB13223-2011）我國火電廠燃煤、燃油機組執(zhí)行30mg/m3的排放濃度限值，重點地區(qū)按照20mg/m3執(zhí)行（現(xiàn)有火電廠自2014年7月1日起執(zhí)行，新建火電廠自2012年1月1日起執(zhí)行）。該標準相比于此前的排放標準（GB13223-2003）規(guī)定的50—200mg/m3排放限值有了大幅提高。

　　2012年6月，環(huán)保部發(fā)布了煉鋼工業(yè)及鋼鐵燒結(jié)、球團工業(yè)大氣污染物排放新標準。新標準將顆粒物排放濃度從目前的100mg/m3—150mg/m3調(diào)整為20mg/m3—50mg/m3，這就要求企業(yè)必然要配套高效除塵設(shè)備對顆粒物進行治理。

　　3、其他行業(yè)標準雖未提升，但減排趨勢不會改變

　　按照《水泥工業(yè)大氣污染物排放標準》（GB4915－2004），我國水泥工業(yè)的粉塵也執(zhí)行較為嚴格的50mg/m3的排放濃度限值。但當前我國焦化、電解鋁、氧化鋁、鐵合金、碳素材料、陶瓷等工業(yè)的煙塵排放標準仍然在100—150mg/m3之間，與歐美國家現(xiàn)行的排放標準差距很大。顯然，這些工業(yè)現(xiàn)行排放標準過于寬松，雖然現(xiàn)在還未提高，但未來無疑將向歐美國家標準接近，排放標準必將更加嚴格。我們認為，行業(yè)排放標準的提高將成為未來除塵行業(yè)上市公司股價的催化劑，每一次新標準的出臺都將為相關(guān)上市公司帶來相應(yīng)收益。

　　4、“十二五”規(guī)劃明確提及袋式除塵器應(yīng)用

　　根據(jù)《“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》確定的重點領(lǐng)域，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)被劃分為節(jié)能產(chǎn)業(yè)、資源綜合利用產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)。其中，在環(huán)保技術(shù)和裝備領(lǐng)域提到“加快先進袋式除塵器、電袋復(fù)合式除塵技術(shù)及細微粉塵控制技術(shù)的示范應(yīng)用”，在環(huán)保產(chǎn)品領(lǐng)域提到“重點研發(fā)和示范膜材料和膜組件、高性能防滲材料、布袋除塵器高端纖維濾料和配件等”。此外，布袋及電袋復(fù)合除塵技術(shù)還位列環(huán)保產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)，其重點是耐高溫、耐腐蝕纖維及濾料的國產(chǎn)化，研發(fā)高效電袋復(fù)合除塵器、優(yōu)質(zhì)濾袋和設(shè)備配件。我們認為，除塵器及其相關(guān)產(chǎn)品（包括濾料及上游材料高性能纖維等）都將在“十二五”規(guī)劃帶動下迎來投資機會。

　　5、袋式除塵器占比提高，靜電除塵器仍有“用武之地”

　　除塵技術(shù)的發(fā)展與我國工業(yè)化進程一脈相承。早期我國工業(yè)化程度低，主要污染行業(yè)排放的煙氣量相對較小，結(jié)構(gòu)簡單且投資少的旋風除塵器和濕式除塵處于主流地位。上世紀80年代以來，我國電力、水泥、鋼鐵等行業(yè)規(guī)?；l(fā)展，排放的煙氣量大幅增長，環(huán)保問題逐步受到重視，電除塵器因其結(jié)構(gòu)簡單、阻力小、能處理高溫和大煙氣量工況等特點被各行業(yè)廣泛采用。進入上世紀90年代，我國大氣污染問題愈發(fā)突出，國家開始從源頭展開污染治理，連續(xù)修訂了各行業(yè)的大氣污染物排放標準并日趨嚴格，袋式除塵器以其高效的除塵效率逐步占領(lǐng)市場，目前袋式除塵器已經(jīng)在鋼鐵、有色金屬冶煉、水泥、化工等領(lǐng)域成為主要的除塵方式。經(jīng)過對幾類除塵技術(shù)的對比分析，我們認為，袋式除塵器在凈化效率、運行能耗、設(shè)備造價、占地面積方面均優(yōu)于其他類型的除塵器，已經(jīng)成為除火電外各個行業(yè)應(yīng)用的首選。對于火電行業(yè)來說，袋式除塵器與電袋復(fù)合除塵器并駕齊驅(qū)，哪一種技術(shù)更優(yōu)還有待更長時間的觀察。短期來看，火電行業(yè)除塵的“蛋糕”將由袋式除塵器和電袋復(fù)合除塵器共同分享。

　　三、除塵行業(yè)投資邏輯

　　除塵行業(yè)的投資機會最初來源于全球?qū)τ诃h(huán)境保護的日益重視，我國目前的環(huán)保形勢仍然嚴峻，相應(yīng)的排放指標未來必然趨緊；進一步限制煙塵、粉塵的排放顯然是環(huán)保政策的重要組成部分，火電、鋼鐵及水泥行業(yè)在提高排放指標方面就已經(jīng)先行一步了。因此，用于工業(yè)部門減少煙塵、粉塵排放的過濾設(shè)備的除塵器以及相關(guān)產(chǎn)品甚至其上游產(chǎn)品（如生產(chǎn)濾料的上游材料等），未來會迎來廣闊的發(fā)展前景。

　　在目前綜合性能較好的除塵技術(shù)中，袋式、靜電、電袋復(fù)合除塵器在各行業(yè)均有一定應(yīng)用?？傮w來看，袋式除塵器作為除塵效率最被認可的技術(shù)，占除塵市場份額的60%左右。我們認為，在袋式除塵器核心部件——濾袋的性能不斷進步和價格不斷下降的背景下，未來袋式除塵器具備隨行業(yè)整體規(guī)模擴大而發(fā)展以及行業(yè)內(nèi)應(yīng)用份額提高的雙重投資機會。

　　不過，在新的《火電廠大氣污染物排放標準》和《煉鋼工業(yè)大氣污染物排放標準》分別要求現(xiàn)有火電廠和煉鋼企業(yè)自2014年7月1日、2015年1月1日起執(zhí)行新的排放標準，以及其他行業(yè)排放標準提高預(yù)期有待落實的情況下，我們認為，袋式除塵器市場再次實現(xiàn)快速增長將在2013年底至2014年中，屆時相關(guān)企業(yè)業(yè)績預(yù)計將出現(xiàn)較大幅度增長。因此，我們本次給予行業(yè)“中性”評級。

　　四、相關(guān)上市公司

　　目前，A股中與袋式除塵器相關(guān)的上市公司按所處產(chǎn)業(yè)鏈位置分為三類：（1）上游材料：包括芳綸1313和芳綸1414已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的泰和新材（002254）、量產(chǎn)聚酰亞胺纖維的深圳惠程（002168）、提供聚四氟乙烯纖維上游四氟乙烯原料的巨化股份（600160）；（2）濾料：A股唯一生產(chǎn)高溫濾料的企業(yè)三維絲（300056）；（3）袋式除塵器&工程總包：相關(guān)企業(yè)有科林環(huán)保（002499）、龍凈環(huán)保（600388）、盛運股份（300090）和菲達環(huán)保（600526）。

　　1.科林環(huán)保（002499.SZ）

　　公司目前是國內(nèi)最大的袋式除塵設(shè)備專業(yè)制造企業(yè)之一，袋式除塵器設(shè)計及設(shè)備制造業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史可以追溯至1979年。公司生產(chǎn)的袋式除塵器廣泛應(yīng)用于鋼鐵、電力、糧食加工、建材等諸多行業(yè)的除塵、物料回收和氣體凈化。公司是行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，所生產(chǎn)的“高爐煤氣干法凈化袋式除塵器”被列為國家級火炬計劃重點項目、“燃煤鍋爐用脈沖袋式除塵器”被列為國家級火炬計劃項目。由于除塵器制造行業(yè)市場集中度不高的原因，公司目前市場占有率約為6%。

　　2.三維絲（300056.SZ）

　　公司的主營業(yè)務(wù)為袋式除塵器核心部件高性能高溫濾料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)高溫濾料的龍頭企業(yè)，位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游。近幾年來，公司除了保持主營產(chǎn)品在火電行業(yè)的領(lǐng)先地位外，還積極開拓水泥、垃圾焚燒等行業(yè)的銷售。