交通銀行金研中心今天發(fā)布的報告顯示，綜合考慮資本流入狀況和銀行體系流動性情況等因素，2012年準備金率下調(diào)2-4次，每次0.5個百分點；GDP實際增速將保持在8.5%左右，從季度增長率來看，四個季度經(jīng)濟增速分別為8%、8.3%、8.7%、9%，經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)前低后高的走勢。

　　報告指出，準備金率下調(diào)2-4次，每次0.5個百分點。這一是考慮到當前創(chuàng)紀錄的存款準備金率水平明顯制約了銀行的資金運用能力，在2012年信貸投放規(guī)模要求有所擴大的情況下，銀行很可能是“巧婦難為無米之炊”，有必要通過適度下調(diào)準備金率來增強銀行的信貸供應能力，促進貨幣信貸合理增長；二是2012年外匯占款增長很可能顯著放緩，進而減少國內(nèi)貨幣供應，給銀行體系帶來流動性壓力，也需要通過準備金率下調(diào)來加以應對。但若發(fā)生諸如資本大規(guī)模撤出、從而影響國內(nèi)銀行體系流動性的嚴重負面沖擊，準備金率也有進一步增加下調(diào)次數(shù)的可能。

　　但基準利率下調(diào)的可能性不大。中長期通脹壓力依然不容忽視，下調(diào)顯然不利于通脹預期的管理。另一方面，我國經(jīng)濟增速趨向平穩(wěn)，“硬著陸”基本無憂，在目前利率水平本就不高的情況下，尚無必要通過下調(diào)利率來刺激經(jīng)濟增長。再者，2011年貸款利率上浮占比提升較快，實際執(zhí)行的貸款利率水平遠超過基準利率。2012年隨著政策適當放松、信貸投放規(guī)模擴大，信貸供需形勢變化會降低貸款利率上浮幅度，從而起到降低企業(yè)實際融資成本的效果，而不一定要降低基準利率。不過，若發(fā)生嚴重的外部沖擊、經(jīng)濟增速有明顯下滑的危險，不排除利率小幅下調(diào)1次、0.25個百分點的可能。

　　報告預計，2012年我國GDP實際增速將保持在8.5%左右，從季度增長率來看，四個季度經(jīng)濟增速分別為8%、8.3%、8.7%、9%，經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)前低后高的走勢。但2012年中國經(jīng)濟運行可能面臨外部需求迅速萎縮、短期資本流動的大幅波動、房地產(chǎn)價格泡沫局部破滅以及地方融資平臺局部性違約等四大風險，應予以高度關注，提前防范。

　　報告同時稱，2011年通脹壓力較2010年持續(xù)增強，前11個月CPI同比增長5.5%，PPI同比增長6.5%，均僅次于十年以來的2008年最高水平5.9%和6.9%。報告認為，本輪通脹壓力并不會持續(xù)，2012年我國物價漲幅將較2011年有較大幅度回落。第一，國際大宗商品價格回落趨勢可能延續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)與PPI加速下行，未來國內(nèi)外原材料成本將持續(xù)下降；第二，制造業(yè)PMI指數(shù)與工業(yè)經(jīng)濟增加值同比增速下降表明生產(chǎn)需求普遍回落、經(jīng)濟增速將放緩，抑制物價上漲；第三，貨幣政策全面寬松的可能性較小，前期貨幣緊縮效應時滯較長，至少將延續(xù)至2012上半年;第四，國際糧價同比持續(xù)下行，國內(nèi)糧價將繼續(xù)維穩(wěn)，豬肉價格漲幅進入周期性回落通道;第五，2012年CPI翹尾因素較2011年將減少約1.5個百分點，PPI翹尾因素減少約3個百分點。

　　根據(jù)以上判斷預計，2012年CPI同比漲幅為2.7%-3.3%，并呈現(xiàn)前三個季度持續(xù)下降、第四季度略有回升的走勢；PPI同比漲幅為1.5%-2.5%。盡管整體物價水平將下行，但結(jié)構(gòu)性通貨膨脹壓力仍然存在。首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段PPI下降幅度將高于CPI，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本略有升幅將導致農(nóng)產(chǎn)品價格小幅上升；其次，國內(nèi)外經(jīng)濟可能在2012年底復蘇，抬高大宗商品價格；第三，資源品及資源服務價格改革措施將在通脹下行階段深入推進，緩慢推高中長期物價水平；最后，土地價格、勞動力成本緩慢上升的中長期通脹壓力持續(xù)。