淡季效應(yīng)延續(xù) 部分地區(qū)水泥價(jià)格下調(diào)
主要觀點(diǎn)
淡季效應(yīng)依然延續(xù)，寧夏、湖南區(qū)域價(jià)格回落，導(dǎo)致全國(guó)水泥均價(jià)上周依然下滑，東部區(qū)域除湖南、江西受淡季影響價(jià)格出現(xiàn)回落，江蘇、浙江、湖北、安徽、山東區(qū)域企業(yè)淡季通過(guò)限電、停窯維護(hù)價(jià)格，價(jià)格趨勢(shì)依然為逐步平穩(wěn)。
投資策略:市場(chǎng)近期整體擔(dān)憂行業(yè)淡季缺乏催化劑，同時(shí)前期漲幅較大很難吸引新資金流入，我們認(rèn)為淡季主要催化劑依然為中期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)前期市場(chǎng)擔(dān)心的一季度見(jiàn)頂?shù)那闆r，在周期行業(yè)中水泥基本面最為確定。同時(shí)隨著淡季停產(chǎn)降低庫(kù)存，旺季價(jià)格形式依然向好，我們持續(xù)中期策略觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)下半年有效新增供給首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)約在-0.2億噸，分季度來(lái)看，考慮落后產(chǎn)能淘汰大部分集中在四季度進(jìn)行，有效新增供給在-0.3億噸，在此判斷下供需結(jié)構(gòu)至12年依然向好，同時(shí)由于行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)一般提前盈利半年左右，因此行業(yè)下半年依然會(huì)有良好表現(xiàn)。
主要推薦公司:綜合區(qū)域供需、市場(chǎng)整合我們主要推薦公司為海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、天山股份、青松建化。從業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和重組整合預(yù)期來(lái)看，建議主要關(guān)注福建水泥、巢東股份。
長(zhǎng)沙、銀川等地價(jià)格下跌，其余地區(qū)平穩(wěn)
本周全國(guó)高標(biāo)水泥(PO42.5)市場(chǎng)價(jià)格下跌0.6%至411元/噸。主要長(zhǎng)沙和銀川兩地價(jià)格分別下調(diào)40-50元/噸。
具體來(lái)看，長(zhǎng)沙地區(qū)一方面因前期停產(chǎn)生產(chǎn)線都已恢復(fù)正常，另一方面因下游攪拌站因資金短缺采購(gòu)量下降，導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存增加，除海螺以外，其余企業(yè)價(jià)格均暗降40-50元/噸以爭(zhēng)取增加發(fā)貨量。銀川市場(chǎng)受陜西、甘肅低價(jià)水泥進(jìn)入影響較大，加上因宏觀調(diào)控政策影響，下游需求下降，價(jià)格下調(diào)40-50元/噸。另外，本周華東地區(qū)江西廬山、九江一帶價(jià)格下調(diào)20-30元/噸，大多數(shù)企業(yè)價(jià)格維持平穩(wěn)。
本周其他地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格保持平穩(wěn)。整體來(lái)看，7月全國(guó)各地區(qū)水泥市場(chǎng)都承受較大壓力，特別是受貨幣緊縮政策影響，攪拌站資金短缺已成普遍現(xiàn)象。
中南、西北等地水泥煤炭?jī)r(jià)差縮小
本周全國(guó)高標(biāo)P.O42.5水泥煤炭?jī)r(jià)格小幅下跌0.8%至309元/噸。其中中南、西北分別下跌2.2%、3%至296、326元/噸，東北上漲0.4%至375元/噸，華北、華東、西南分別維持在302、375、230元/噸。
水泥板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值
本周國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)震蕩下跌，申萬(wàn)水泥制造指數(shù)跑輸大盤3個(gè)百分點(diǎn)。
水泥板塊11年絕對(duì)PE為12.3倍，低于20倍的歷史平均水平。重點(diǎn)關(guān)注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年P(guān)E分別為11.4倍、13.9倍。
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