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申銀萬(wàn)國(guó):水泥板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值

申銀萬(wàn)國(guó) · 2011-07-21 00:00

  主要觀點(diǎn)

  淡季效應(yīng)延續(xù),西部區(qū)域水泥價(jià)格逐步回落,包括西北的青海、新疆,西南的四川區(qū)域,導(dǎo)致全國(guó)水泥均價(jià)上周依然下滑,東部區(qū)域華東五省開始停窯檢修,主導(dǎo)企業(yè)維護(hù)價(jià)格意愿較強(qiáng),和我們前期預(yù)期一致,企業(yè)在淡季通過限電、停窯維護(hù)價(jià)格,價(jià)格趨勢(shì)依然為逐步平穩(wěn)。

  投資策略:市場(chǎng)近期整體擔(dān)憂行業(yè)淡季缺乏催化劑,同時(shí)前期漲幅較大很難吸引新資金流入,我們認(rèn)為淡季主要催化劑依然為中期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),并未出現(xiàn)前期市場(chǎng)擔(dān)心的一季度見頂?shù)那闆r,在周期行業(yè)中水泥基本面最為確定。同時(shí)隨著淡季停產(chǎn)降低庫(kù)存,旺季價(jià)格形式依然向好,我們持續(xù)中期策略觀點(diǎn),強(qiáng)調(diào)下半年有效新增供給首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)約在-0.2億噸,分季度來看,考慮落后產(chǎn)能淘汰大部分集中在四季度進(jìn)行,有效新增供給在-0.3億噸,在此判斷下供需結(jié)構(gòu)至12年依然向好,同時(shí)由于行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)一般提前盈利半年左右,因此行業(yè)下半年依然會(huì)有良好表現(xiàn)。

  主要推薦公司:綜合區(qū)域供需、市場(chǎng)整合我們主要推薦公司為海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、華新水泥(600801)、天山股份(000877)、青松建化(600425)。從業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和重組整合預(yù)期來看,建議主要關(guān)注福建水泥(600802)、巢東股份(600318)。

  四川、青海及新疆等地下跌,其余地區(qū)平穩(wěn)

  本周全國(guó)高標(biāo)水泥(P·O42.5)市場(chǎng)價(jià)格下跌0.7%至413元/噸。主要是四川、青海和新疆等地價(jià)格下調(diào)20-30元/噸。

  具體來看,四川水泥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,近期企業(yè)雖然未對(duì)外正式宣布下調(diào)價(jià)格,但多數(shù)企業(yè)已暗地給予優(yōu)惠政策,較前期再次下跌20-40元/噸;青海市場(chǎng)由于近兩個(gè)月新增產(chǎn)能不斷釋放,價(jià)格下調(diào)10-20元/噸;新疆由于近期有新增產(chǎn)能投放市場(chǎng)、少數(shù)工程因資金緊張而出現(xiàn)緩建,加上甘肅、四川等外省低價(jià)水泥進(jìn)入量增加,價(jià)格下調(diào)20-30元/噸。

  本周其他地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格保持平穩(wěn)。自7月13日起,華東江蘇、浙江、湖北、安徽、山東等不同地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)因政府限電、自主停產(chǎn)或者停窯檢修,都有10-15天停產(chǎn)的行為。

  西南、西北等地水泥煤炭?jī)r(jià)差縮小

  本周全國(guó)高標(biāo)P.O42.5水泥煤炭?jī)r(jià)格小幅下跌0.9%至311元/噸。其中西南、西北分別下跌3.2%、2.6%至230、336元/噸,東北、華北、華東、中南分別維持在302、374、323、302元/噸。

  水泥板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值

  本周國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)震蕩反彈,申萬(wàn)水泥制造指數(shù)跑贏大盤5個(gè)百分點(diǎn)。水泥板塊11年絕對(duì)PE為13倍,低于20倍的歷史平均水平。重點(diǎn)關(guān)注公司方面,海螺水泥、冀東水泥2011年P(guān)E分別為11.4倍、13.9倍。


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