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華新水泥:價(jià)量齊升 盈利持續(xù)向好

國(guó)都證券 · 2011-07-19 00:00

  事件:國(guó)都證券近期對(duì)華新水泥進(jìn)行了調(diào)研,與公司戰(zhàn)略發(fā)展部、財(cái)務(wù)中心、營(yíng)銷中心等主管進(jìn)行了交流。

  主要觀點(diǎn):

  1、公司上半年價(jià)格和銷量同比有較大幅度的增長(zhǎng)。上半年公司水泥綜合平均價(jià)格約為308元(不含稅),比去年同期上漲了35%;公司上半年的水泥銷量約為1680-1700 萬噸左右,同比增長(zhǎng)28%左右。公司4-5月水泥銷售量每月達(dá)到了370萬噸左右,由于6月份雨季提前到來,水泥銷量縮減,但是月銷售量也超過了300萬噸,預(yù)計(jì)雨季過后水泥產(chǎn)量將會(huì)有所增加。通常而言,6、7、8月是湖北地區(qū)水泥需求淡季,9月份進(jìn)入旺季以后,價(jià)量將會(huì)環(huán)比增長(zhǎng)。

  2、目前湖北省水泥供需狀況較好,公司未來將大力發(fā)展云南地區(qū)。湖北省的水泥產(chǎn)能大約在9300萬噸左右,約有1000萬噸的落后產(chǎn)能,今年淘汰的任務(wù)為300萬噸,淘汰完落后產(chǎn)能,湖北省的水泥供需狀況將基本平衡。湖北目前在建的水泥生產(chǎn)線僅有兩條,新增產(chǎn)能沖擊較小,公司產(chǎn)能未來的擴(kuò)張90%將以收購(gòu)兼并的方式進(jìn)行。公司在云南所處的市場(chǎng)價(jià)格保持穩(wěn)定,是云南省景氣度最好的市場(chǎng), 未來幾年公司將加大多云南地區(qū)的并購(gòu)整合,目前公司在西雙版納有一條在建生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)今年能夠投產(chǎn)。

  3、公司未來將大力向下游發(fā)展混凝土行業(yè)和環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)變。公司非公開增發(fā)已獲得證監(jiān)會(huì)的審批,其中有25個(gè)混凝土攪拌站項(xiàng)目的修建,達(dá)產(chǎn)后將增加560萬方的混凝土產(chǎn)能。目前已在武穴建成了全國(guó)水泥行業(yè)中最大的危險(xiǎn)廢棄物處臵中心,未來公司將轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)理念,從簡(jiǎn)單的提供建材產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┉h(huán)保服務(wù)和環(huán)境保護(hù),將廢棄物轉(zhuǎn)變?yōu)橛杏玫慕ú漠a(chǎn)品的綠色行業(yè)。

  4、盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013 年的水泥銷量為4000、4800、5400 萬噸,噸毛利分別為88、95、105 元, EPS 為1.76、2.46、3.44 元,公司目前的11 年動(dòng)態(tài)PE 為16 倍, 給予“推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

  5、風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期,水泥銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。


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