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青松建化38億元再融資 項(xiàng)目或成過(guò)剩產(chǎn)能

投資者報(bào) · 2011-06-27 00:00

  資本市場(chǎng)的水泥股正在掀起一股再融資風(fēng)潮,繼祁連山6月18日宣布擬配股融資17億元之后,青松建化6月20日也對(duì)外宣布,將增發(fā)募資37.85 億元。

  此外,包括冀東水泥、華新水泥、江西水泥在內(nèi)的水泥類上市公司的各類再融資計(jì)劃(包括增發(fā)、公司債等)也在緊鑼密鼓地推進(jìn)中,水泥業(yè)龍頭海螺水泥在5月末已經(jīng)完成95億元公司債的發(fā)行工作。

  青松建化此次發(fā)布的公告稱,計(jì)劃以不低于20.84 元/股的價(jià)格向特定投資者發(fā)行1.8億股,募集資金用于克州和庫(kù)車新型干法水泥改擴(kuò)建項(xiàng)目,以及新疆青松建材公司新建2條新型干法生產(chǎn)線。

  新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高

  青松建化本次募集資金將投資克州青松水泥年產(chǎn)260萬(wàn)噸熟料新型干法水泥改擴(kuò)建項(xiàng)目、庫(kù)車青松水泥年產(chǎn)300萬(wàn)噸新型干法水泥改擴(kuò)建項(xiàng)目和新疆青松建材2×7500噸/天熟料新型干法水泥生產(chǎn)項(xiàng)目,上述項(xiàng)目總投資36.96億元。

  青松建化表示,新疆青松建材有限責(zé)任公司2×7500噸/天熟料新型干法水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目是公司“面向全疆”、進(jìn)軍北疆戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步,將提升公司在北疆的市場(chǎng)份額和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

  但一個(gè)背景是,天山股份、青松建化作為新疆最大的兩家水泥企業(yè),近來(lái)受益于新疆大建設(shè)的背景,頻頻上馬新的項(xiàng)目,過(guò)?,F(xiàn)象已現(xiàn)。

  中國(guó)水泥協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)孔祥忠6月22日對(duì)《投資者報(bào)》表示,目前新疆在建的水泥項(xiàng)目已經(jīng)趨于保和,再建新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性較高。

  在孔祥忠看來(lái),新疆水泥市場(chǎng)的需求情況雖然好于除西藏外的其他省區(qū),但因?yàn)樽罱鼉赡晖督ǖ捻?xiàng)目過(guò)多,已經(jīng)將市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)用盡。

  公開(kāi)資料顯示,僅2010年新疆完成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線就達(dá)14條,新增產(chǎn)量為3.16萬(wàn)噸/天。其中,天山股份份額最大,達(dá)1.05萬(wàn)噸/天;青松建化新增產(chǎn)量為5000噸/天。

  2011年新疆計(jì)劃完成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線達(dá)16條,計(jì)劃新增產(chǎn)量5.2萬(wàn)噸/天,其中天山股份1.25萬(wàn)噸/天,青松建化1萬(wàn)噸/天。

  隨著天山股份新項(xiàng)目的投建,原來(lái)兩家公司以南北疆為分水嶺的現(xiàn)象不復(fù)存在,交叉競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。天山股份內(nèi)部人士6月23日對(duì)《投資者報(bào)》表示,公司已經(jīng)在南疆多個(gè)區(qū)域布置生產(chǎn)線,目前產(chǎn)品在南疆銷售狀況不錯(cuò)。

  在這種情況下,青松建化大手筆新建生產(chǎn)線的做法引來(lái)質(zhì)疑。因?yàn)楣ば挪俊?guó)家發(fā)改委此前發(fā)文多次提出要嚴(yán)格控制新建水泥(熟料)生產(chǎn)線項(xiàng)目,但支持企業(yè)在生產(chǎn)線上進(jìn)行余熱發(fā)電(利用生產(chǎn)過(guò)程中多余的熱能轉(zhuǎn)換為電能)。受此影響,水泥企業(yè)的再融資投向中已少有新建生產(chǎn)線項(xiàng)目的“身影”,大多轉(zhuǎn)向了余熱發(fā)電及混凝土攪拌站項(xiàng)目。而水泥出廠價(jià)最高的烏魯木齊,水泥價(jià)格已開(kāi)始出現(xiàn)下滑。

  新疆的北疆地區(qū),向來(lái)是天山股份的優(yōu)勢(shì)地區(qū),天山股份最近也在加強(qiáng)項(xiàng)目投建,在北疆地區(qū)多個(gè)地方布局,成為最近兩年新投建項(xiàng)目最多的公司。青松建化在北疆的優(yōu)勢(shì)并不明顯,投資風(fēng)險(xiǎn)較大。而隨著青松建化烏魯木齊項(xiàng)目的投產(chǎn),也將會(huì)進(jìn)一步拉低該市水泥的出廠價(jià)。

  急拋再融資方案出基金預(yù)料

  2010年年末以及2011年一季度,青松建化“突然”成為公募基金業(yè)掌上明珠,布局跡象明顯。截至2010年年末,青松建化前十大股東里,除了大股東阿拉爾統(tǒng)眾國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司外,中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金、工銀瑞信精選平衡混合型證券投資基金、華安創(chuàng)新證券投資基金等,都是新進(jìn)機(jī)構(gòu)。

  到2011年一季度末,公司第二大股東由中郵核心優(yōu)選基金,變成長(zhǎng)盛同慶可分離交易股票型證券投資基金,緊隨其后的是華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)股票型證券投資基金,中郵核心優(yōu)選基金在減持近一半后,變成第四大股東。

  6月20日,青松建化發(fā)布再融資方案的當(dāng)天,遭遇二級(jí)市場(chǎng)冷對(duì)。當(dāng)日青松建化股價(jià)大跌,盤(pán)中最低探至20.5元,跌破增發(fā)價(jià)。截至收盤(pán)跌幅有所收窄,但仍達(dá)到6%,報(bào)收21元。距離20.84元的增發(fā)價(jià)溢價(jià)不足1%。

  因此,市場(chǎng)人士質(zhì)疑青松建化在大市疲弱時(shí),再融資的發(fā)行價(jià)偏高,引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。一家證券公司投行部人士6月23日對(duì)《投資者報(bào)》表示,青松建化在股市低迷期拋出再融資方案,大出基金意料。

  該人士透露,最初青松建化的再融資發(fā)行價(jià)確定在30~33元/股左右,這個(gè)價(jià)格也得到了基金的認(rèn)可。觀察A股市場(chǎng)上的水泥企業(yè)可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)負(fù)債率普遍較高,而隨著進(jìn)入新一輪加息周期,在信貸日益趨緊的大環(huán)境下,企業(yè)從銀行等渠道進(jìn)行融資的成本也日益提升。因此,一些公司通過(guò)再融資集中清償債務(wù)主要是為了在緩解資金緊張的同時(shí),間接降低財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。

  青松建化此次急于拋出再融資方案的背后原因,不外乎公司嚴(yán)重缺錢。此番青松建化通過(guò)定向增發(fā)1.8億股來(lái)解決新生產(chǎn)的資金問(wèn)題,而原計(jì)劃發(fā)行約1.2億股,攤薄業(yè)績(jī)過(guò)多,基金繼續(xù)持股的可能性在減小。

  三項(xiàng)目或成過(guò)剩產(chǎn)能

  一位基金經(jīng)理表示,隨著新疆水泥市場(chǎng)的變化,青松建化未來(lái)成長(zhǎng)空間已經(jīng)出現(xiàn)限制,繼續(xù)持有公司股票的風(fēng)險(xiǎn)增大,改變投資策略已經(jīng)在所難免。截至記者發(fā)稿,未能聯(lián)系上青松建化董秘尹華軍。

  根據(jù)《新疆維吾爾自治區(qū)建筑材料工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》,2015年,新疆區(qū)域水泥市場(chǎng)需求量約為5200萬(wàn)噸,水泥生產(chǎn)能力應(yīng)控制在6500萬(wàn)噸以內(nèi),其中新型干法水泥5900萬(wàn)噸。

  截至2010年底,新疆已形成水泥生產(chǎn)能力3500萬(wàn)噸,其中新型干法水泥生產(chǎn)線41條,生產(chǎn)能力2630萬(wàn)噸。不過(guò),2011年新疆水泥項(xiàng)目投產(chǎn)量近2000萬(wàn)噸,已經(jīng)提前完成2015年的市場(chǎng)需求。

  也就是青松建化此次再融資所涉及的三個(gè)項(xiàng)目,有可能還未完成,已經(jīng)成為過(guò)剩產(chǎn)業(yè)了。隨著多個(gè)項(xiàng)目連續(xù)投產(chǎn),整個(gè)新疆的水泥出廠價(jià)會(huì)進(jìn)一步被拉低,毛利率也會(huì)隨之迅速下滑,企業(yè)回收成本周期將會(huì)延長(zhǎng),投資風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步加大。

  再加上水泥行業(yè)本身屬于高耗能企業(yè),一旦區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩情況,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇不可避免,出現(xiàn)在內(nèi)地省區(qū)的限價(jià)和限產(chǎn)政策也會(huì)出現(xiàn)在新疆。

  對(duì)于青松建化來(lái)說(shuō),除了最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手天山股份外,還有新疆天基水泥有限公司等本地公司,以及山東山水水泥公司等外來(lái)戶。


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