基本面乏善可陳 鋼價(jià)繼續(xù)下跌
截止本周，從8 月中旬以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨鋼價(jià)連續(xù)5 周弱勢(shì)下跌，跌幅呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。即便存在節(jié)前備貨的積極因素刺激，本周鋼價(jià)跌幅也并未縮小，且螺紋鋼主力期貨下跌速度還略有加快。綜合來(lái)看，與今年2 季度旺季相似的一幕似乎正在上演——終端需求相對(duì)乏力、而供給開(kāi)始逐步上升：1、我們調(diào)研了解，目前終端詢價(jià)雖然不少，但實(shí)際成交相對(duì)清淡。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下終端對(duì)庫(kù)存管理的要求越來(lái)越高，采購(gòu)越發(fā)理性；2、9 月中旬全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量214.35 萬(wàn)噸環(huán)比增0.68%，幅度不大但連續(xù)2 旬小幅增長(zhǎng)；3、連續(xù)兩周上升之后，社會(huì)庫(kù)存的自我調(diào)整對(duì)鋼價(jià)可能有一定的負(fù)面影響，這也反映了目前貿(mào)易商積極控制庫(kù)存的心態(tài)。
不過(guò)，相對(duì)2 季度而言當(dāng)前，當(dāng)前的鋼鐵行業(yè)基本面也具備一定的優(yōu)勢(shì)：從歷史和當(dāng)前的情況來(lái)看，已經(jīng)處于高位水平的產(chǎn)量在4 季度繼續(xù)大幅上升的可能性不大，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存也不算高。基本面乏善可陳但也未出現(xiàn)快速惡化跡象，我們預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。如同現(xiàn)在的鋼價(jià)表現(xiàn)類似，波動(dòng)收窄也是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的主要特征。
原料：受益節(jié)前采購(gòu)，本周礦價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)
上周跌幅較大的礦價(jià)本周表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，普氏指數(shù)先漲后跌小幅波動(dòng)，一周維持不變。同樣存在節(jié)前備貨（或預(yù)期）的積極因素影響，礦價(jià)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，說(shuō)明相對(duì)鋼鐵而言，當(dāng)前礦石供需格局依然具備優(yōu)勢(shì)。在鋼廠節(jié)前備貨的情況下，本周進(jìn)口礦港口庫(kù)存環(huán)比上升44 萬(wàn)噸，可能與近兩周礦石到港量較高有關(guān)。我們觀察到北方6 大港口進(jìn)口礦周度到港量連續(xù)兩周超過(guò)900 萬(wàn)噸，在此之前今年這一數(shù)據(jù)超過(guò)900 萬(wàn)噸僅有5 次，其中4 次出現(xiàn)在1 季度。
盈利：鋼廠盈利逐步下滑，但幅度不大
無(wú)論是否考慮庫(kù)存周轉(zhuǎn)影響，本周我們估算的各品種噸鋼毛利環(huán)比均基本持平。
鋼價(jià)連續(xù)五周弱勢(shì)下跌之后，部分鋼廠再次出現(xiàn)虧損：本周Mysteel 統(tǒng)計(jì)的全國(guó)163 家鋼廠盈利面為69.33%，環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N
本周行業(yè)指數(shù)繼續(xù)調(diào)整，跑輸大盤(pán)幅度較大。雖缺乏基本面的有利支撐，但考慮到前期股價(jià)跌幅較大，也不必過(guò)分看空行業(yè)，建議繼續(xù)標(biāo)配?？紤]到鋼鐵股彈性不足，建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材。
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