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江西水泥:量價(jià)齊升 一季度業(yè)績符合預(yù)期

天相投資 · 2011-05-02 00:00 留言

  2011年一季度,江西水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.20億元,同比增長89.77%;營業(yè)利潤為2.15億元,同比增長5047.27%;利潤總額為2.18億元,同比增長1002.7%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為8687萬元,同比增長2250.20%。實(shí)現(xiàn)每股收益為0.22元,符合預(yù)期,業(yè)績?cè)陬A(yù)測(cè)的范圍之內(nèi)。

  一季度水泥價(jià)格和銷量大幅增長帶動(dòng)收入提升。2011年公司一季度公司水泥銷售約290.1萬噸,同比增長26.19%。水泥價(jià)格大幅上漲,以南昌p.o42.5號(hào)水泥為例,2011年一季度平均價(jià)格為每噸476元,同比增長52.44%。地區(qū)水泥需求旺盛,2011年1-2月江西省固定資產(chǎn)投資為462億元,同比增長34.2%,保持高速增長。

  盈利能力大幅增長,期間費(fèi)用率下降大。2011年一季度在價(jià)格高增的帶動(dòng)下,營業(yè)成本雖同比增長57.38%,但遠(yuǎn)低于收入增幅,單季盈利能力達(dá)到2005年以來的新高,綜合毛利率為30.93%,同比提高14.21個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),一季度期間費(fèi)用率為10.99%,同比下降4.52個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率為3.06%,同比下降2.24個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為4.41%,同比下降1.50個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.51%,同比下降0.78個(gè)百分點(diǎn)。

  區(qū)域供需形勢(shì)向好,收購和發(fā)展下游成方向。公司計(jì)劃通過非公開增發(fā),募集資金收購錦溪水泥50%股權(quán),通過間接和直接方式持股75%,對(duì)錦溪水泥權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到316.78萬噸,同比增長200%,公司總權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到1204.28萬噸,同比增長21.25%。公司水泥產(chǎn)能占江西省水泥產(chǎn)能比例超過20%,公司區(qū)域市場(chǎng)地位鞏固,協(xié)同議價(jià)和議價(jià)能力提升。同時(shí)建設(shè)余熱發(fā)電和兩條混凝土生產(chǎn)線,共計(jì)產(chǎn)能90萬方,成為業(yè)績向好的基礎(chǔ)。

  盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011年到2012年的每股收益為1.09元和1.20元,以收盤價(jià)16.50元計(jì)算對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為15倍和14倍,考慮到公司區(qū)域供需形勢(shì)向好,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能控制和區(qū)域水泥價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。


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