國外經(jīng)濟環(huán)境略顯穩(wěn)定，下半年不確定因素仍然較多
　　1、美國經(jīng)濟漸入復(fù)蘇佳境，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退趨勢減緩
　　8月6日美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份貿(mào)易逆差下降至342億美元，創(chuàng)2009年10月以來新低；7月份美國ISM制造業(yè)PMI提升至55.4%，是2011年7月以來新高；標普CS房價指數(shù)（20個大中城市）5月上漲至156.14，是2008年11月以來新高；6月份新屋銷售總數(shù)創(chuàng)5年高位。多個經(jīng)濟指標的大幅改善預(yù)示著美國經(jīng)濟漸入復(fù)蘇佳境。美國經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)對歐元區(qū)貿(mào)易具有強烈的支撐效應(yīng)，歐盟27國經(jīng)濟景氣指數(shù)、不同行業(yè)信心指數(shù)以及消費者信心指數(shù)均有所提升，出口增長及內(nèi)部需求的適度恢復(fù)都將在今年下半年促進經(jīng)濟衰退有所緩解。

　　圖1：美國ISM制造業(yè)PMI及歐盟消費者信心指數(shù)走勢

 　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　2、下半年走勢要看調(diào)整政策落地情況
　　世界貨幣基金組織7月份發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望》報告中預(yù)計2013年全球經(jīng)濟增速為3%，比4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告中的預(yù)測低了0.25個百分點，對于美國、歐元區(qū)經(jīng)濟增長的預(yù)測值也較4月份的預(yù)測0.2%的下滑，對于新興和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增速的預(yù)測較4月份的預(yù)測下滑0.3個百分點。但是對于各國第四季度經(jīng)濟增速的預(yù)測值普遍大于全年的預(yù)測值。
　　聯(lián)合國在最新發(fā)布的年中更新版《2013年全球經(jīng)濟形勢與展望》報告中表示，世界經(jīng)濟形勢自年初以來有所改善，面臨的主要下行風險和不確定性也有所緩解，但尚未完全消散，而且從實體經(jīng)濟來看，全球經(jīng)濟增長仍未見明顯起色。
　　世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告中表示發(fā)達經(jīng)濟體風險并未完全解除，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增長持續(xù)放緩。上半年美國、歐盟、日本決策者采取了一系列措施來刺激本國經(jīng)濟，財政、貨幣政策作出相應(yīng)調(diào)整，經(jīng)濟能否在今年下半年恢復(fù)到弱增長的水平還有賴于相關(guān)的刺激政策能否及時落地。
　　中國經(jīng)濟增長仍具壓力，但全年目標較易達成
　　1、7%經(jīng)濟增速底線是否預(yù)示下半年經(jīng)濟增速繼續(xù)下行？
　　對于7月30日召開的中共中央政治局經(jīng)濟形勢分析會議，大多數(shù)人將7%解讀為經(jīng)濟增長底限，似乎在展示著決策者對于經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)調(diào)整時期增速趨緩保持寬容的態(tài)度，也似乎在向市場發(fā)出經(jīng)濟仍有可能繼續(xù)下行的警示。
　　建設(shè)銀行研究部認為當前影響經(jīng)濟穩(wěn)定增長的隱憂較多，例如實體經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期；消費需求增長乏力，未來出臺較大刺激政策的可能性不大；外部需求增長減緩趨勢不會改變，等等這些不利因素導(dǎo)致下半年我國經(jīng)濟增速下行壓力較大。
　　發(fā)改委宏觀研究所副院長馬曉河表示我國經(jīng)濟尚未完成筑底，隨著近期出臺的各項穩(wěn)增長舉措，包括加大對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資、實行結(jié)構(gòu)性減稅等，中國經(jīng)濟有望在三季度末或四季度初見底企穩(wěn)。
　　2、固定資產(chǎn)投資下半年有可能提速，對沖經(jīng)濟整體下行壓力
　　多地地方政府已經(jīng)召開上半年經(jīng)濟形勢總結(jié)及下半年經(jīng)濟工作部署研討會，不少省市將加大投資力度帶動經(jīng)濟增長作為下半年經(jīng)濟工作的首要內(nèi)容，例如重慶市表示首先要狠抓投資拉動，特別是要加大投資實體經(jīng)濟的力度；湖南表示要突出抓項目建設(shè)，堅持不懈抓進度、抓增量、抓投產(chǎn)；海南省下半年經(jīng)濟工作的重中之重就是“擴投資，上項目”；云南省表示重點抓好里程固定資產(chǎn)投資過萬億元。
　　建設(shè)銀行研究部預(yù)測全年全國固定資產(chǎn)投資增速在21%，比去年提高月1個百分點。盡管基礎(chǔ)設(shè)施投資受到地方政府融資能力和融資風險的制約，但是大多數(shù)專家預(yù)計下半年投資的增長勢頭仍將持續(xù)，短期內(nèi)中國經(jīng)濟的增長依賴投資的狀況難以改變。
　　下半年第三產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資仍將是投資增速上行的重要力量。今年上半年第三產(chǎn)業(yè)累計投資增幅為23.5，比去年同期提高6.1個百分點，隨著新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的逐漸開展，第三產(chǎn)業(yè)中的諸多行業(yè)為我國新型城鎮(zhèn)化的重要支撐產(chǎn)業(yè)，預(yù)計下半年政府對于第三產(chǎn)業(yè)投資的支持力度會有所加大。2013年以來各級政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速快速反彈，鑒于基礎(chǔ)設(shè)施投資期限較長，周期性明顯，預(yù)計下半年仍將會成為穩(wěn)定投資需求、刺激相關(guān)行業(yè)投資增長的重要因素。
　　3、房地產(chǎn)再融資之門如能順利大開，長效機制亦難抑短期繼續(xù)平穩(wěn)增長趨勢
　　上半年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長了32.1%，二季度增速比一季度提高了2.8個百分點。房地產(chǎn)企業(yè)通過信托、民間融資等渠道獲取資金，增加了融資風險，近日發(fā)布的國務(wù)院辦公廳《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》提出，要嚴格防控房地產(chǎn)融資風險，于是8月6日晚間，多個地產(chǎn)股拋出A股在融資方案，業(yè)內(nèi)人士表示，房地產(chǎn)再融資已經(jīng)“萬事俱備，就待審批”。房地產(chǎn)再融資之門大開將會為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供更優(yōu)良的資金，能夠支撐房地產(chǎn)業(yè)投資增速保持平穩(wěn)增長趨勢。
　　近日，有媒體爆出目前國務(wù)院有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控的長效機制已經(jīng)形成初步草案，該草案正在有關(guān)部委、協(xié)會等小范圍內(nèi)征求意見，據(jù)知情人透露，草案對于現(xiàn)有的財稅體制、土地政策、金融體制都會有所改革。然而至于該長效機制的推出時間則不得而知，有人猜測在十月份該方案應(yīng)該會有一些眉目，在長效機制推出之前房地產(chǎn)投資或會趁機有所放量，且長效機制致力于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，而非“調(diào)控”，因此短期內(nèi)或許不會對房價及房地產(chǎn)開發(fā)投資產(chǎn)生較大影響。
　　4、貨幣政策視經(jīng)濟形勢而動，“錢荒”和“大規(guī)模放水”出現(xiàn)概率不大
　　截至6月末，貨幣供應(yīng)量（M2）余額105.45萬億元，同比增長14%，較前5個月15%以上的增速有所放緩，但仍高于13%的全年目標；上半年新增貸款5.08萬億元，同比增長2217億元。在經(jīng)歷6月上旬新增人民幣貸款額逼近5月全月的總貸款額的井噴式增長后，銀行資金壓力驟然加大，上海銀行間同業(yè)拆放利率直線走高，但隨著相關(guān)金融管理政策出臺，特別是中下旬后商業(yè)銀行按照宏觀審慎要求，適度調(diào)整月初過快的信貸投放節(jié)奏，以及央行積極采取一系列措施穩(wěn)定市場利率，貨幣市場逐漸恢復(fù)平穩(wěn)。
　　央行有關(guān)負責人表示，下半年央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，調(diào)節(jié)銀行體系的流動性，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資總量平穩(wěn)適度增長。此外，主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明目前經(jīng)濟形勢仍在中央預(yù)期之內(nèi)，大幅度的放松信貸不具備條件，出于調(diào)結(jié)構(gòu)和房價再度上漲的擔憂，類似“四萬億”的“大規(guī)模放水”不會出現(xiàn)。預(yù)計下半年貨幣政策緊跟經(jīng)濟形勢而動，“錢荒”和“大規(guī)模放水”可能性不大。
　　5、7.5%增速目標較易實現(xiàn)，多數(shù)省市下半年需努力

　　表：各省市GDP及FAI增速目標與上半年實際情況比較

 　數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥研究院

　　由上表可以看出，有18個省市上半年經(jīng)濟增長速度低于年初設(shè)定的目標，2個與目標持平，11個增速高于年初設(shè)定目標。而上半年固定資產(chǎn)投資增速未達到年初設(shè)定目標的8個省市中7個沒能實現(xiàn)GDP增長預(yù)期目標，從拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”來看只有投資最容易實現(xiàn)快速增長，因此眾多省市為了實現(xiàn)年初設(shè)定的全年GDP增長目標下半年預(yù)計將會提升固定資產(chǎn)投資增速。
　　同時7月份以來，中央密集出臺了一系列穩(wěn)增長的舉措，預(yù)計實現(xiàn)全年GDP增長7.5%的目標問題不大。但需要注意的是此次出臺的刺激政策不同以往，更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性刺激上，如投資是側(cè)重于加大公共服務(wù)領(lǐng)域方面的基礎(chǔ)設(shè)施投資。