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十二五水泥并購四大金剛贏者通吃

理財(cái)周報(bào) · 2010-11-08 00:00

  重組是每年底的熱炒主題。

  而水泥行業(yè)作為建材類的重頭,行業(yè)重組從國家挑選十大扶持對(duì)象就開始了,而十二五規(guī)劃的到來,更使得節(jié)能減排、行業(yè)集中度提升速度加快。

  而哪些終將成為勝者,哪些將被吃掉?

  這還要遵循行業(yè)的生存邏輯。

  行業(yè)競爭激烈四季度水泥價(jià)格持穩(wěn)

  從行業(yè)盈利方式和整合方式來看,水泥行業(yè)的整合與煤炭行業(yè)的整合邏輯非常相似。水泥作為建材行業(yè)的細(xì)分支,素以高耗能、高排放著稱。從中郵證券的分析來看,目前我國水泥生產(chǎn)企業(yè)有5000家,大部分都是產(chǎn)能較小、工藝落后的小企業(yè),前10名企業(yè)銷量占行業(yè)比值為22.6%。由于行業(yè)中存在大量工藝落后、經(jīng)營不規(guī)范的小企業(yè),使得整個(gè)水泥行業(yè)能源消耗多、產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭激烈。

  因此十二五期間,水泥工業(yè)的發(fā)展方向?qū)⒉辉偈且孕略錾a(chǎn)能力為主導(dǎo),行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。通過技術(shù)、管理等各方面創(chuàng)新,形成若干個(gè)具備國際競爭能力和具有較高核心競爭力的現(xiàn)代領(lǐng)袖型企業(yè)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì),預(yù)計(jì)十二五期間,前10名企業(yè)的市場占有度可以達(dá)到35%,企業(yè)之間的兼并重組會(huì)成為十二五期間水泥行業(yè)的常見景象。

  整個(gè)水泥行業(yè)由于前期限電措施的實(shí)施,使得量產(chǎn)不足,各地水泥價(jià)格上漲了約20%-30%,對(duì)于四季度水泥價(jià)格的走勢,山西證券的建材行業(yè)分析師趙紅表示“三季度已經(jīng)上漲得比較多,四季度有可能維持這個(gè)價(jià)格水平”。對(duì)新增投資的限制使得各區(qū)域龍頭企業(yè)只能依靠兼并收購來壯大自身。而目前形成五大區(qū)域,各自都有龍頭盤踞。

  而從水泥的需求量或者潛在銷售量來看,利好利空條件均具備。進(jìn)入冬季,北方的工程逐漸停工,而南方則可能因?yàn)槟甑宗s工,對(duì)水泥需求上漲。需求區(qū)域性的差異相對(duì)明顯。水泥作為附加值相對(duì)較低的產(chǎn)品,其銷售區(qū)域的半徑有限。因此行業(yè)格局形成了區(qū)域內(nèi)競爭的局勢。從目前的情況來看,華東、華北、甘肅青海、東北、新疆等地都已具備實(shí)力強(qiáng)大的水泥上市公司。

  各大區(qū)域盤踞龍頭,大魚吃小魚

  讓我們從地理位置上,從北往南看。

  東北地區(qū)龍頭亞泰集團(tuán)(600881.SH)是東北最大的水泥企業(yè),主業(yè)包括水泥、房地產(chǎn),涉足煤炭、醫(yī)藥、商貿(mào)等產(chǎn)業(yè),積極參與金融股權(quán)投資。因?yàn)槠渥陨碛质羌质∽畲蟮姆康禺a(chǎn)開發(fā)商,從產(chǎn)業(yè)上下游的角度看,其業(yè)務(wù)更具有穩(wěn)定和持續(xù)性。在區(qū)域整合的路上,亞泰集團(tuán)分別在2005年、2008年和2009年進(jìn)行了收購。值得提出的是,不同于其他水泥商,亞泰集團(tuán)的金融屬性更強(qiáng),目前它是東北證券的大股東,占30.71%股份,而且還投資吉林銀行,占9.86%的股份。

  往下走一點(diǎn),華北地區(qū)的龍頭冀東水泥(000401.SZ)目前產(chǎn)能加速釋放,兼并重組加快區(qū)域布局,據(jù)廣發(fā)證券的調(diào)研,預(yù)計(jì)公司在2010年下半年將有8條生產(chǎn)線投產(chǎn),2011年投產(chǎn)5條,2010-2011年將合計(jì)新增水泥產(chǎn)能3087萬噸。同時(shí),公司在收購秦嶺水泥股權(quán)后,兼并重組步伐可能加快。預(yù)計(jì)未來兩年,公司將基本完成在華北、陜西、內(nèi)蒙古和重慶等地區(qū)的區(qū)域戰(zhàn)略布局,繼續(xù)往南,便是全國性的龍頭:海螺水泥(600585.SH)。它是目前全國產(chǎn)能最大的的水泥制造商,產(chǎn)能大于另外幾家龍頭之和。今年以來,水泥價(jià)格在各個(gè)地區(qū)發(fā)生分化,西南地區(qū)價(jià)格不斷下降,下降幅度接近100元/噸;西北地區(qū)價(jià)格有所下降,但得益于旺盛需求,仍維持在高位;其余地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)程度不一的上漲,其中華東、中南地區(qū)上漲幅度最大,這也致使海螺水泥能呈現(xiàn)出靚麗的三季報(bào)。海螺水泥的綜合競爭力可以用“遙遙領(lǐng)先”來形容。

  往西邊看,祁連山(600720.SH)目前是甘肅青海地區(qū)做大的水泥公司,也是上市公司中產(chǎn)能擴(kuò)張最快的。其上半年與另一家當(dāng)?shù)氐乃喙?文縣玉豐水泥有限公司)共同出資新建100萬噸產(chǎn)能的生產(chǎn)線,產(chǎn)能的釋放將從今年年底到明年年初顯現(xiàn)出來。而在香港上市的中材股份控股祁連山建材加上增發(fā)認(rèn)購及二級(jí)市場增持合計(jì)持有公司19.3%的股份,成為祁連山的實(shí)際控制人。

  祁連山又于年中發(fā)布公告參股酒鋼集團(tuán)宏達(dá)建材有限責(zé)任公司30%的股份。

  一系列的動(dòng)作可見西北地區(qū)建材市場的整合軌跡。然而并購整合并非一朝一夕完成,近兩年內(nèi)都將是大魚吃小魚,行業(yè)集中度將迅速提升起來。

  再往西的天山股份同樣由中材股份控股,占有其36.67%的股份。天山股份作為新疆地區(qū)最大的水泥建材商,如火如荼的區(qū)域振興規(guī)劃,對(duì)此類基建類公司都形成利好。新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)性注定了天山股份在較長時(shí)間內(nèi)充足的需求量。

  水泥作為高耗能的行業(yè),節(jié)能減排的壓力大,只有綜合實(shí)力較強(qiáng),才能取得贏者通吃的局面。由于需求導(dǎo)向型,各個(gè)地區(qū)的區(qū)域振興規(guī)劃對(duì)水泥制造商的利潤影響彈性也大。


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