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旺季適逢限電 雙重動(dòng)力助推水泥價(jià)格

渤海證券 · 2010-09-20 00:00

  水泥需求:2010年1-8月,我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、鐵路基建投資和公路投資增速均出現(xiàn)回落,分別同比下滑8.2、43.1和31.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速為36.7%,保持高位運(yùn)行。1-8月全國累計(jì)生產(chǎn)水泥11.8億噸,同比增長16.7%。我們認(rèn)為,第四季度水泥產(chǎn)量增速將保持下滑趨勢,全年產(chǎn)量約18億噸,同比增長10.4%。

  水泥供給:1-7月完成水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資1014億元,同比增長15.0%,增速同比下滑50.9個(gè)百分點(diǎn),投資增速回歸理性,一方面是同期基數(shù)較高所致,另一方面也反映出嚴(yán)控新增產(chǎn)能的效果較為明顯。2009下半年以來擬建和新開工產(chǎn)能不斷走低,反映了產(chǎn)能抑制政策效果。預(yù)計(jì)至少未來兩年內(nèi),水泥新增產(chǎn)能都將得到有效控制,對(duì)落后產(chǎn)能的等量替換也將成為新建項(xiàng)目的主要形式。

  水泥價(jià)格、成本:在限電政策推行后,適逢第四季度水泥旺季到來,兩股合力帶動(dòng)了水泥價(jià)格上漲。從周數(shù)據(jù)看,9月第三周全國水泥均價(jià)較8月第一周價(jià)格上漲4.8%至363.3元/噸。8月份,秦皇島大同優(yōu)混和山西優(yōu)混均價(jià)較7月份下滑1.4%和3.1%至774元/噸和729元/噸。受水泥、煤炭價(jià)格共同影響,8月份,水泥-煤炭價(jià)格差較7月份下滑1.8%至248.8元/噸。

  投資策略:第四季度,水泥行業(yè)旺季適逢地方政府執(zhí)行高耗能行業(yè)限電政策,出現(xiàn)階段性的供給不足,增強(qiáng)了水泥漲價(jià)的動(dòng)力。隨著限電范圍的推廣,漲價(jià)的范圍也將同步擴(kuò)大,年內(nèi)整體價(jià)格有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力,行業(yè)整體盈利能力將獲得提升。從估值角度,目前水泥制造行業(yè)的收益率僅為20.5倍,市凈率為2.8倍,均處于2000年以來的低位,具備估值提升動(dòng)力和行業(yè)投資價(jià)值,維持“買入”評(píng)級(jí)。在個(gè)股選擇上,股票組合及推薦次序分別為冀東水泥、海螺水泥、塔牌集團(tuán)、亞泰集團(tuán)、青松建化、天山股份和祁連山。


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