華新水泥：應對產(chǎn)能過剩危機 發(fā)展戰(zhàn)略得當
中報情況及產(chǎn)能過剩危機：09年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入31.5億元，同比增長15.6%；利潤總額2.7億元，同比增長21.3%；歸屬母公司所有者凈利潤2.0億元，同比增長4.5%；EPS0.49元，利潤增速低于預期。原因在于公司主要市場面臨嚴重的產(chǎn)能過剩問題，水泥價格下跌，公司盈利能力提升緩慢。
繼續(xù)加大產(chǎn)能建設(shè)，擠壓競爭對手空間：大企業(yè)的加快擴張有助于市場淘汰落后企業(yè)，擠壓競爭對手擴張空間，提高行業(yè)的集中度。上半年，襄樊二期4000t/d、秭歸4000t/d生產(chǎn)線相繼建成投產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能260萬噸。公司定向增發(fā)擬在赤壁、武穴、秭歸建設(shè)三條生產(chǎn)線，增加熟料產(chǎn)能560萬噸。
收購京蘭水泥，加快市場整合：京蘭水泥是湖北中部地區(qū)最大的水泥企業(yè)，公司擬收購京蘭水泥60%股權(quán)，增加熟料產(chǎn)能約260萬噸。如果公司定向增發(fā)、收購京蘭及后續(xù)項目建設(shè)順利，則公司有望在11、12年前后，在湖北的水泥銷量翻一番，增量超過1200萬噸，占據(jù)湖北水泥市場的半壁江山，有利于加快行業(yè)的洗牌與整合，改善市場結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力。
發(fā)展余熱發(fā)電，增強成本控制，三項費用率持續(xù)下降。
短期內(nèi)，湖北市場產(chǎn)能過剩已到最壞時期，政府的產(chǎn)能控制、行業(yè)投資增速下降，房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)，有助于市場走出低谷。
盈利預測與估值：上調(diào)10、11年盈利預測，考慮增發(fā)攤薄因素，預計09、10、11年銷售收入分別為79.5、105.8、126.6億，EPS分別為0.92、1.30和1.53元。按09年25-28倍市盈率估值，估值區(qū)間“23.0-25.8元”，當前公司股價基本合理，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
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