近年來,隨著固定資產(chǎn)投資規(guī)模的擴大、基礎(chǔ)設(shè)施投資力度的不斷加大以及西部大開發(fā)戰(zhàn)略進入全面實施階段等,拉動了水泥等建材產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,帶動了水泥行業(yè)經(jīng)濟效益大幅度的提高。2001年我國生產(chǎn)水泥產(chǎn)量6.21億噸,比上年同期增長6.6%,全年實現(xiàn)利潤總額超過22億元,占全國建材行業(yè)利潤總額的20%以上,成為建材行業(yè)的第一盈利大戶。未來幾年固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資將繼續(xù)保持較快增長勢頭,"西氣東輸"、"南水北調(diào)"、"青藏鐵路"、"北電南送"等重大工程的全面建設(shè),水泥新標準的實施為大型水泥企業(yè)集團創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境等許多因素,將使水泥行業(yè)繼續(xù)面臨良好的發(fā)展環(huán)境,水泥行業(yè)總體上會保持較為平穩(wěn)的增長。 

　　二、得天獨厚的行業(yè)優(yōu)勢 

　　西水股份成立于1998年12月18日,注冊資金10000萬元,主發(fā)起人為內(nèi)蒙古西卓子山草原水泥集團總公司。公司于2000年7月13日以每股6.38元發(fā)行人民幣普通A股6000萬股,成為內(nèi)蒙古地區(qū)首家上市的建材企業(yè)。公司擁有得天獨厚的原材料優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢等行業(yè)優(yōu)勢。 

　　公司位于內(nèi)蒙古烏海市,處于石灰石、粘土的共生礦群之中,已探明石灰石儲量2億噸,粘土上億噸,可供開采100年以上,而且品位很高,這為公司生產(chǎn)高質(zhì)量水泥提供了良好的條件。同其它水泥生產(chǎn)企業(yè)相比,公司的成本優(yōu)勢非常明顯。占水泥生產(chǎn)成本50%左右的煤炭和電的價格較低,當?shù)孛簝r為35-40元/噸,電價為0.25元/度左右,同其它水泥企業(yè)煤價170-260元/噸和0.35元/度左右的電價相比,其生產(chǎn)成本的優(yōu)勢十分明顯。水泥的主要原材料石灰石的進廠價約為7元/噸,只有其它水泥生產(chǎn)企業(yè)進廠價的50%左右。另外主要燃料原煤及石膏、鐵粉、混合材料等均可就地取材,平均運輸半徑不超過20公里,其運輸成本很低。上述這些有利因素,使得西水股份的綜合生產(chǎn)成本的優(yōu)勢非常明顯。 

　　公司具有較高的產(chǎn)品開發(fā)能力,有較明顯的技術(shù)優(yōu)勢。1998年首都國際機場在對西跑道進行改造時,其所用水泥有非常高的質(zhì)量標準。不僅要求水泥低堿和高強度,同時還要求水泥熟料中鋁酸三鈣含量＜6%,鐵鋁酸四鈣含量＞15%,游離氧化鈣含量＜1%等。這相當于將幾種特殊水泥的特殊指標揉和在一起,其技術(shù)含量高、生產(chǎn)過程復(fù)雜。西水股份經(jīng)過反復(fù)研制,推出了PⅡ型525早強低堿水泥新產(chǎn)品,經(jīng)國家質(zhì)檢中心檢驗和論證,而一舉中標。該產(chǎn)品的開發(fā)研制成功不但填補了我國高強低堿水泥的空白,而且作為能替代進口產(chǎn)品的少數(shù)優(yōu)勢品種,成為機場道路專用水泥。另外公司還率先研制出了625普通硅酸鹽水泥、375快硬硅酸鹽水泥、325路基緩凝水泥等一批高新技術(shù)產(chǎn)品。公司還可根據(jù)用戶的特殊要求,批量生產(chǎn)725超高標號硅酸鹽水泥。這充分反映了西水股份較強的技術(shù)開發(fā)優(yōu)勢。 

　　三、產(chǎn)品盈利能力強前景廣闊 

　　公司的主要產(chǎn)品為625＃R、525＃R、425＃R硅酸鹽水泥,另外公司還開發(fā)出42.5R早強低堿水泥、52.5普通硅酸鹽水泥以及機場跑道專用水泥,并可根據(jù)用戶需要所生產(chǎn)的特種水泥。"草原牌"系列硅酸鹽水泥為自治區(qū)名牌產(chǎn)品,多次榮獲"國優(yōu)"、"部優(yōu)"稱號,在自治區(qū)及周邊地區(qū)具有較高的信譽和競爭力。公司1998年一次性通過了ISO9002質(zhì)量體系認證、1999年被認定為"國家級高新技術(shù)企業(yè)"。近期公司產(chǎn)品還列入國家質(zhì)檢總局所公布的全國首批水泥免檢產(chǎn)品名單和中國質(zhì)量管理協(xié)會所公布的全國用戶滿意產(chǎn)品名單中。由于公司產(chǎn)品獨特,技術(shù)含量較高,因此公司的產(chǎn)品銷售價格大大高于普通水泥。多年來,公司的水泥產(chǎn)品的毛利率保持在50%左右,而其它水泥企業(yè)的產(chǎn)品毛利率一般在35%左右。 

　　目前公司的年水泥生產(chǎn)能力為100萬噸左右,處于內(nèi)蒙古地區(qū)的第二位。目前公司的產(chǎn)品主要市場在包頭、呼和浩特,每年銷往該地區(qū)約60-70萬噸,分別占包頭、呼和浩特水泥消費總量的40%和20%左右。另外公司還有少量產(chǎn)品銷往寧夏、甘肅、北京等省市。目前內(nèi)蒙古地區(qū)的水泥年生產(chǎn)總量約為300萬噸左右,而隨著西部大開發(fā)的一些重點項目的全面鋪開,未來水泥市場需求的總量達到600萬噸左右,缺口將達到300萬噸。這就為公司的水泥產(chǎn)品銷售提供了廣闊的空間。公司使用募集資金4800萬元,國債貼息貸款1.55億元,合計2.03億元,新建一條日產(chǎn)2000噸(實際可達到日產(chǎn)2500噸)新型干法水泥生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線目前進展情況良好,估計2002年下半年可正式投入生產(chǎn),屆時公司水泥的年生產(chǎn)能力將達到180萬噸左右,估計新增年收入1.6億元左右,利潤2000萬元左右。另外公司通過募集資金13524萬元所投資的1、2＃窯節(jié)能技改工程和余熱發(fā)電技改工程已全部完成,并為公司帶來的較好的經(jīng)濟效益。其中1、2＃窯節(jié)能技改工程將每年為公司增加利潤500萬元左右,而余熱發(fā)電技改工程為公司每年發(fā)電7200多萬度左右。 

　　四、投資高科技行業(yè)成效顯著 

　　公司在2000年7月上市后不到1年的時間里,借助第四大股東"北京新天地互動多媒體技術(shù)有限公司"的支持,投資12694萬元,分別組建了包頭西水科技有限公司(注冊資本5304萬元,西水股份占90%的股權(quán))和上海西水科技有限公司(注冊資本8800萬元,西水股份占90%的股權(quán)),這兩家公司均從事計算機軟、硬件和系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)。這是公司實施"水泥＋鼠標"發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn),也是公司尋求新的利潤增長點,降低水泥單一產(chǎn)品經(jīng)營風險的重要舉措。 

　　雖然公司介入IT行業(yè)時間不長,但已取得了明顯的成效,來自于IT行業(yè)的收入大幅度增長。2000年度,公司來自于IT行業(yè)的收入和利潤分別為1657萬元和956萬元,占公司全部主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的比例分別為9.41%和11.02%。而2001年度公司來自于IT行業(yè)的收入和利潤分別上升為4736萬元和2224萬元,占公司全部主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的比例分別為20.84%和20.07%。而到2002年中期來自于電子行業(yè)的收入更是進一步提高,已與水泥行業(yè)收入平分秋色,其收入占全部主營業(yè)務(wù)收入的比例已達到49.27%。未來來自IT行業(yè)的收入有望繼續(xù)增長,對公司經(jīng)營業(yè)績增長的貢獻將越來越大。 

　　五、基本結(jié)論和投資風險提示 

　　公司地處西部,水泥產(chǎn)品品質(zhì)較高,西部大開發(fā)戰(zhàn)略的全面實施,將使公司面臨更為廣闊的發(fā)展空間。公司日產(chǎn)2000噸新型干法水泥生產(chǎn)線的建成,將使公司的生產(chǎn)能力大幅提高,并促進經(jīng)營業(yè)績的較大增長。公司所投資的高科技行業(yè)發(fā)展勢頭較好,未來將進一步提升公司經(jīng)營業(yè)績。目前公司股價較低,而且流通股本僅為6000萬股,公積金豐厚,未來股本擴張能力較強,已具備長線投資價值。 

　　投資風險提示: 

　　1、隨著周圍其它水泥企業(yè)產(chǎn)能的擴大及公司新的生產(chǎn)線的建成,將大大改變當?shù)厮喈a(chǎn)品供需比例關(guān)系,公司將面臨越來越激烈的市場競爭。 

　　2、盡管公司所投資的高科技行業(yè)前景較為廣闊,但規(guī)模相對較小,能否適應(yīng)未來相關(guān)政策的變化和激烈的市場競爭,還有許多不確定因素。（據(jù)上證報）