最近，祁連山第三次啟動定向增發(fā)事宜在水泥行業(yè)一石激起千層浪，相關報道頻頻見諸于各大報刊、網站。猜測、質疑聲不絕于耳，祁連山定向增發(fā)究竟會花落誰家，本文作者試圖透過現象探索事件本質。

　　回顧祁連山定向增發(fā)歷程

　　2007年初，祁連山首次啟動定向增發(fā)。擬向香港惠理基金等戰(zhàn)略投資者定向發(fā)行股票，之后由于外資參與需商務部核準。一紙遲來的批文導致祁連山增發(fā)方案超過股東大會批準的有效期而不得不終止。同時國家環(huán)?？偩滞菩小熬G色融資”，明確規(guī)定申請再融資的上市必須通過環(huán)保核查；2008年3月，祁連山重啟定向增發(fā)，直到11月才通過環(huán)保核查，此時的證券市場已今非昔比，股市暴跌70%多，原定9.86元的發(fā)行價格顯然“過時”。12月初，祁連山第三次啟動定向增發(fā)。這次定向增發(fā)方案與前兩次不同的是發(fā)行對象沒有確定，相同的是參與定向增發(fā)的投資者認購上限仍是5500萬股。

　　為何在中國建材、中材集團和海螺水泥之間周旋

　　在祁連山定向增發(fā)中總有中國建材、中材集團和海螺水泥的影子。最初選定的中材集團，由于不符合其“三不投原則”（非主業(yè)不投、非控股不投、非行業(yè)龍頭不投）而放棄。之后又轉向海螺水泥，海螺水泥因故退出。祁連山實施定向增發(fā)的信心和決心絲毫沒有改變，又投奔中國建材。中國建材與祁連山“一拍即合”，2008年定向增發(fā)方案火速出爐：擬向中國建材發(fā)行5000萬股、向甘肅國資委下設的經營公司發(fā)行1600萬股。方案簡單明了，似乎箭在弦上，廣大投資者充滿了期待。然而由于國家環(huán)保部的環(huán)保核查拖到臨近年末才獲得通過，此時又是全球金融危機影響下中國股市的低谷時期，中國建材顯得猶豫不定、進退兩難。

　　為什么中國水泥的三巨頭在祁連山定向增發(fā)事宜上周旋不定？首先，三巨頭的戰(zhàn)略眼光可謂“英雄所見略同”，祁連山在甘青藏地區(qū)有明顯的區(qū)位優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，是不容忽視的區(qū)域龍頭。同時，在全國其他地區(qū)水泥市場需求趨于飽和的情況下，行業(yè)巨頭在水泥需求日漸旺盛的西北地區(qū)打響一場爭奪戰(zhàn)在意料之中。其次，祁連山自身迫切期望發(fā)展、全力以赴尋找戰(zhàn)略合作伙伴的強烈意愿始終不減。這一點從三啟定向增發(fā)、大手筆投資建線等戰(zhàn)略舉措中不難看出。最后，三巨頭戰(zhàn)領西北地區(qū)首先尋求和祁連山合作，參與定向增發(fā)其實“醉翁之意不在酒”，瞄準的是祁連山的控股權。目前祁連山的第一大股東僅持有6017萬股，占15.34%。而第一大股東實際控制人就是甘肅省國資委。想必這也就是定向增發(fā)方案中為何設5500萬股為上限的原因。無論是中國建材、中材集團，還是海螺水泥，如果長期以第二大股東的身份參與祁連山，這根本不是他們的最終目的。退一步講，如果能給他們一個預期，比如3年之內可以轉讓控股權，我想祁連山的定向增發(fā)也不會再三易主，甚至還有比定向增發(fā)更快速、更有效的途徑達到目的。

　　祁連山定向增發(fā)究竟會花落誰家

　　據祁連山公告，前三季度營業(yè)收入同比增長47.79％、凈利潤同比增長467.96%。《數字水泥》對祁連山董事長楊皓進行了專訪，楊皓表示“今年迎來了豐收年”，全年業(yè)績將會大幅增長。受國家擴大內需的拉動，水泥行業(yè)將會在未來3-5年迎來難得的發(fā)展機遇?？梢?，無論是產業(yè)資本還是財務資本，此時投資祁連山無疑是絕佳的時機。作為祁連山的掌舵者楊皓也表示“歡迎產業(yè)資本和財務資本能夠參與公司定向增發(fā)”，這是向廣大投資者發(fā)出的最真誠的邀請。

　　最近有報道稱中國建材對祁連山的投資意向未變，將繼續(xù)參與祁連山的增發(fā)計劃，然而中國建材又終止和祁連山共同組建4家合資子公司，中國建材似乎“進退兩難”。海螺水泥明確表示目前沒有收購祁連山的計劃，等等。頗具投資價值的祁連山，“留得青山在，不怕沒柴燒”。作者認為，祁連山定向增發(fā)的大門是向所有投資者敞開的，只要有意愿投資祁連山的投資者都有平等的機會，無論是產業(yè)資本或財務資本。

        (作者：漫步行者 歡迎批評指正  qlsyzf@163.com)

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