8-9月中旬“水泥標準煤價格差”環(huán)升同降
8月“水泥標準煤價格差”207.6，環(huán)比7月193.8上升7.1%，同比上年8月221.5下降6.3%。這是自5月-7月連續(xù)3月環(huán)比下降后的首次環(huán)比回升、也是自2003年以來首次8月環(huán)比7月上升。本月價格差仍低于2003年以來大部分年份，僅高于2005年8月207.1。
8月秦皇島煤炭價格979元/噸，環(huán)比7月下降4.6%，同比上升96%，這是自5月-7月煤價連續(xù)3月上漲后首次回調。而8月水泥價格334.3元/噸，環(huán)比7月上升2.3%，同比上升15.4%，這是自2003年以來8月水泥價格首次環(huán)比7月上升。數(shù)據(jù)超出我們之前預期。
我們跟蹤的17省區(qū)消費地8月煤炭價格則顯示，大部分省區(qū)自7月20日創(chuàng)出新高后，維持至今9月10日煤價未有變化。8月煤炭價格除2省區(qū)未變外均環(huán)比7月上升3.4%。秦皇島煤價因受政策限制而呈現(xiàn)數(shù)據(jù)上的下滑，可能未有反映實際消費地煤價趨勢。
與市場普遍關注供需關系影響景氣度不同，我們認為（1）水泥行業(yè)景氣度又水泥毛利率而不是水泥價格所刻畫；（2）水泥總的供需關系變化決定水泥價格而并不決定毛利率走向；（3）水泥毛利率變動趨勢由“水泥新增供需差或者說供需關系的邊際”所決定。
問題關鍵在于水泥行業(yè)本質上是產能過剩的，這意味著毛利率或者說成本轉嫁能力取決于新增供需關系改變，而非存量絕對值大小。近期水泥協(xié)會會長雷前治和數(shù)字水泥網(wǎng)總裁劉作毅交流獲知08-09上半年水泥或將增加2.6億噸產能，而淘汰落后產能目前不甚理想。
而前8月剔除PPI固定資產投資實際增速19.2%，遠低于上年同期（24.0%）。房地產投資增速8單月再次下降至18.9%，遠低于上年同期（29.7%）。前8月固定資產施工計劃投資同增17.7%（剔除PPI僅為9.5%），遠低于上年同期17.9%（剔除PPI為15.2%）。
前8月固定資產新開工投資計劃同增2.9%，低于上年同期（16.7%）。這意味著6-12月后固定資產完成投資增速將迅速下降，而水泥行業(yè)固定資產投資完成和計劃同增69%、72%，市場對于09上半年水泥行業(yè)新增供需邊際下降的擔心依舊存在、且愈來愈明顯。
8月價格差環(huán)比回升意義非常但因含有政策性因素其持續(xù)性尚待進一步觀察，尚且不足以抵消需求放緩和產能加速等不利數(shù)據(jù)影響。水泥毛利率主要決定因素開始由煤炭正式轉變?yōu)樾枨蠓啪彸潭取?BR>
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