水泥行業(yè)：區(qū)域差異顯現(xiàn) 看好四季度行情
2008年1-6月社會固定資產(chǎn)投資剔除價格因素增速僅為16.3%，遠低于上年同期；水泥產(chǎn)量64,805萬噸，同比增長8.7%，遠低于07年同期的16.0%，水泥產(chǎn)量增速明顯放緩。
水泥需求方面，房地產(chǎn)投資放緩對需求造成了明顯的影響，東部和南部地區(qū)影響比較明顯。受基建投資的拉動，中西部地區(qū)狀況較好。
賽馬實業(yè)、祁連山、天山股份等西北的水泥龍頭公司，業(yè)績增長幅度大，表明了西北區(qū)域目前的景氣程度較高。西北區(qū)域集中度高，投資帶動的水泥需求增速較快，水泥價格上漲的幅度比較明顯。華新水泥處于中部地區(qū)，利潤同比增長幅度雖然低于西部，但仍處于較高水平。而處于東部地區(qū)的海螺水泥和冀東水泥的利潤同比增長幅度則要低于市場預期，冀東水泥由于奧運會北京周邊工程停工，利潤增長受到一定影響?？傮w來說，上半年水泥行業(yè)成本傳導能力是西部地區(qū)＞中部地區(qū)＞東部地區(qū)。
從上半年的市場狀況來看，東方證券認為西南、中南和西北區(qū)域在08年仍將處于景氣期，特別是西南地區(qū)未來兩年內(nèi)水泥將處于供求短缺狀況，水泥價格將持續(xù)處于高位。而從未來的區(qū)域固定資產(chǎn)投資增速和供求狀況而言，未來三年內(nèi)可看好的區(qū)域為西南、西北和華北區(qū)域。
東方證券認為，由于房地產(chǎn)開工率的明顯下降，水泥的需求受到了一定的沖擊。雖然長期來看整個經(jīng)濟下滑對需求的影響仍不明朗，但下半年災后重建和國家加大對鐵路等基礎設施建設投入的強烈預期，將使水泥行業(yè)在四季度的季節(jié)旺季面臨著景氣度的強烈反彈，東方證券維持行業(yè)“看好”的投資評級。
目前行業(yè)龍頭公司的估值處于10－15倍08年的市盈率水平，08年下半年行業(yè)龍頭公司的業(yè)績?nèi)杂锌焖俚脑鲩L，預期下半年投資有反彈的前提下，海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、江西水泥、賽馬實業(yè)和天山股份仍然是東方證券推薦的配置。
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