水泥業(yè)并購(gòu)：中國(guó)建材 海螺水泥 冀東水泥“三國(guó)演義”
中國(guó)的水泥行業(yè)正在東部各省展開一場(chǎng)硝煙彌漫的收購(gòu)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，不僅原有的龍頭企業(yè)急于擴(kuò)張，外資巨頭虎視眈眈，更有中國(guó)建材集團(tuán)和中國(guó)材料集團(tuán)兩大央企縱橫揮戈。在這場(chǎng)混戰(zhàn)中，行業(yè)格局、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)地位隨時(shí)面臨新的變化，一些原本看似缺乏投資價(jià)值的上市公司或許一夜間成為彌足珍貴的投資標(biāo)的，而市場(chǎng)看好的企業(yè)，其價(jià)值也可能在瞬間消解。 這一切都取決于對(duì)弈者的全局策略和局部戰(zhàn)斗能力，而中國(guó)建材是影響整個(gè)戰(zhàn)局的最重要的力量。 中國(guó)建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平向本刊表示，中國(guó)建材旗下中聯(lián)水泥、南方水泥和北方水泥三大平臺(tái)將主要布局在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，未來將形成2-3億噸水泥年產(chǎn)能，占中國(guó)市場(chǎng)的20%。中國(guó)建材的擴(kuò)張勢(shì)必改變現(xiàn)有水泥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，海螺集團(tuán)、冀東水泥、華新集團(tuán)、山水水泥、亞泰等原有的區(qū)域水泥龍頭企業(yè)不僅擴(kuò)張受到制約，現(xiàn)有的市場(chǎng)空間也將受到擠壓，必須群求突破，而另一個(gè)水泥業(yè)的央企巨頭中國(guó)材料集團(tuán)也開始大舉收購(gòu)謀求擴(kuò)張。一場(chǎng)央企巨頭和區(qū)域龍頭的擴(kuò)張和反擊正在上演。
近幾年中國(guó)的水泥行業(yè)經(jīng)歷了國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)和外資的輪番并購(gòu)，而央企大手筆的并購(gòu)成為2007年的一大特征。中國(guó)建材集團(tuán)的控股子公司中國(guó)建材，攜央企的背景和在香港上市的資本優(yōu)勢(shì)在內(nèi)地水泥行業(yè)掀起軒然大波，行業(yè)原來版圖面臨重構(gòu)。水泥行業(yè)各路諸侯感受到競(jìng)爭(zhēng)的壓迫，紛紛向目標(biāo)區(qū)域挺進(jìn)，通過收購(gòu)或新建等方式進(jìn)行快速布點(diǎn)，爭(zhēng)奪戰(zhàn)略性目標(biāo)。
因?yàn)槭苁袌?chǎng)半徑限制（250-300公里），水泥行業(yè)的布局非常關(guān)鍵--就像一盤圍棋，需要合理布置棋子，才能形成強(qiáng)勢(shì)以克敵制勝。而要想把地域內(nèi)的水泥布點(diǎn)連成片，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵的“棋筋”甚為關(guān)鍵。各行政大區(qū)內(nèi)的重點(diǎn)企業(yè)便是這類“棋子”，如華北的冀東水泥、山水集團(tuán)；東北的亞泰集團(tuán)；華東的海螺水泥、江西水泥；華南的福建水泥；西北的天山股份、賽馬實(shí)業(yè)等。這些企業(yè)一般在區(qū)域市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，拿下它等于拿下了某個(gè)區(qū)域市場(chǎng)。
但這是一場(chǎng)混戰(zhàn)，是相互廝殺，在你向別人營(yíng)地進(jìn)攻的同時(shí)，自己或許正是他人的攻取目標(biāo)。
混戰(zhàn)冀東水泥
唐山市豐潤(rùn)區(qū)林蔭路兩側(cè)，比肩接踵坐落著大大小小的水泥企業(yè)，白色揚(yáng)塵飄灑在冬日的寒風(fēng)里，是水泥工業(yè)帶給這個(gè)城市最明顯的顏色。
全國(guó)第二大水泥企業(yè)——冀東水泥是這里的支柱企業(yè)，眼下產(chǎn)銷兩旺。因?yàn)榻衲耆攵娜A北水泥市場(chǎng)一反常態(tài)，由于天津環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)、唐山曹妃甸港區(qū)、南堡油田等大型項(xiàng)目的開工建設(shè)，季節(jié)性淡季并沒有出現(xiàn)，水泥供不應(yīng)求，價(jià)格不斷上漲。而在市場(chǎng)火熱背后，一場(chǎng)對(duì)冀東水泥的爭(zhēng)奪戰(zhàn)也在明暗中加快了速度。
“海螺水泥最近明確表示要購(gòu)買冀東水泥定向增發(fā)的股份，海螺創(chuàng)投公司（由海螺集團(tuán)下屬企業(yè)的8名高管和7750名職工通過四家工會(huì)投資設(shè)立）也在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)冀東水泥的股份。中國(guó)建材集團(tuán)在華南、華東大量收購(gòu)水泥企業(yè)，現(xiàn)在又向北方挺進(jìn)，作為行業(yè)老大的海螺一定也在做戰(zhàn)略考慮?！币晃恢槿耸扛嬖V本刊記者。
據(jù)了解，冀東水泥是國(guó)內(nèi)三大一線水泥企業(yè)之一（其他兩家分別是海螺水泥和華新水泥），今年5月，冀東水泥公告稱：擬斥資50億余元，投資10個(gè)水泥及關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，其中30億余元的資金通過定向增發(fā)不超過2.5億股股票解決，此舉將關(guān)系到冀東水泥產(chǎn)能能否達(dá)到3500萬噸規(guī)模、能否提高區(qū)域市場(chǎng)掌控能力、行業(yè)的排名和競(jìng)爭(zhēng)力能否進(jìn)一步上升，牢固自己的“三北”（華北、東北、西北）市場(chǎng)主導(dǎo)地位。但冀東水泥的擴(kuò)張之舉也給了虎視眈眈、伺機(jī)進(jìn)入冀東水泥的其他企業(yè)以難得的機(jī)會(huì)。
中國(guó)建材在今年9月在杭州注冊(cè)成立南方水泥后，欲在華北組建“北方水泥”，冀東水泥顯然是中國(guó)建材看中的“棋筋”。今年10月8日，中國(guó)建材與唐山市簽署合作框架協(xié)議，計(jì)劃以唐山市水泥企業(yè)為主體，三年內(nèi)將“北方水泥”打造成為營(yíng)業(yè)收入超百億元的、北方地區(qū)水泥行業(yè)的旗艦企業(yè)。但僅僅半個(gè)月后的10月23日，水泥行業(yè)中另一家央企中國(guó)材料集團(tuán)也與唐山市在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議——與唐山市就水泥等領(lǐng)域進(jìn)行全面合作。
中國(guó)建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平在接受本刊專訪時(shí)異常謹(jǐn)慎：“不要渲染我們準(zhǔn)備打造的北方水泥，也別揣測(cè)我們最終要以哪家水泥公司為整合主體，以免引起股價(jià)異動(dòng)?！?/FONT>
據(jù)了解，在南方水泥、中聯(lián)水泥兩大平臺(tái)具備雛形后，中國(guó)建材構(gòu)建北方水泥也是看好環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)、曹妃甸港區(qū)等華北市場(chǎng)的水泥需求潛力。而其北方水泥要在三年內(nèi)成為百億收入的北方旗艦，必須要借助一家大型的水泥企業(yè)，以該企業(yè)為基礎(chǔ)，然后再通過并購(gòu)等方式進(jìn)一步擴(kuò)張。
雖然在與唐山市簽訂的框架協(xié)議中，并未說明合作主體是誰(shuí)，但唐山當(dāng)?shù)厝耸拷o本刊記者分析：“唐山水泥企業(yè)雖然多，但都是些小規(guī)模企業(yè)，而且多是立窯水泥廠，未來是將被淘汰的落后工藝，中國(guó)建材肯定不會(huì)要。稍微大一點(diǎn)的干法水泥就是唐山市曙光水泥廠，有一條日產(chǎn)2500噸的生產(chǎn)線，但這樣的規(guī)模相對(duì)中國(guó)建材的宏大規(guī)劃，顯然不能匹配，所以，我認(rèn)為中國(guó)建材的目標(biāo)就是冀東水泥?！?/FONT>
近日本刊記者走訪唐山市水泥企業(yè)，一位業(yè)內(nèi)人士告訴本刊：“現(xiàn)在華南投資增速已明顯放緩，水泥需求剛性減弱，而華北市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)偏低、水泥市場(chǎng)需求旺盛，價(jià)格高，利潤(rùn)很好，所以華北成為大家爭(zhēng)奪的主戰(zhàn)場(chǎng)。而冀東水泥是華北市場(chǎng)上的老大，在華北、東北、西北市場(chǎng)上均處主導(dǎo)地位，在整個(gè)北方，可謂是得冀東者得天下。中國(guó)建材、中材集團(tuán)和海螺等都十分清楚這個(gè)局勢(shì)?！?/FONT>
冀東水泥作為中國(guó)新型干法水泥工業(yè)的搖籃，擁有兩個(gè)“第一”：國(guó)內(nèi)第一條現(xiàn)代化新型干法水泥生產(chǎn)線；第一條日產(chǎn)4000噸國(guó)產(chǎn)化示范線?！氨奔綎|，南海螺”曾為我國(guó)發(fā)展新型干法水泥的佳話。 而且，目前冀東水泥也是國(guó)家重點(diǎn)支持的12家全國(guó)性大型水泥企業(yè)集團(tuán)，在行業(yè)中的地位僅遜于海螺水泥，位居第二。
冀東水泥的一位高管告訴本刊，目前，北京、天津水泥市場(chǎng)年需求量3500萬噸左右，而產(chǎn)能只有1800萬噸左右。而且，因?yàn)榄h(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)等建設(shè)，在未來15-20年里，每年將新增水泥需求1000萬噸。而且隨著煤炭漲價(jià)，煤炭已經(jīng)占到水泥生產(chǎn)成本的50%以上，而冀東水泥的煤炭?jī)r(jià)格低于海螺水泥、華新水泥等企業(yè)。今年三季報(bào)顯示，冀東水泥的凈利潤(rùn)、主營(yíng)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海螺水泥。
而多家企業(yè)的爭(zhēng)奪使冀東水泥的資產(chǎn)價(jià)格飆升，據(jù)本刊了解：十幾家投資者計(jì)劃參與冀東水泥定向增發(fā)，有的機(jī)構(gòu)已經(jīng)給出了每股15元以上的價(jià)格。當(dāng)初，確定的價(jià)格是不低于11.45元，這是董事會(huì)前20個(gè)交易日平均股價(jià)打九折計(jì)算出來的。
對(duì)中國(guó)建材、中國(guó)材料集團(tuán)等大型集團(tuán)的兵臨城下，冀東水泥的上述高管對(duì)本刊說：“不管誰(shuí)來，一個(gè)前提是：不能動(dòng)我們的戰(zhàn)略布局?！钡瑫r(shí)也表示，冀東水泥發(fā)展態(tài)勢(shì)不錯(cuò)，本身沒有被收購(gòu)的需求，可作為國(guó)企，是否引進(jìn)新的投資者卻是國(guó)資委的事情。
但這位高管對(duì)中國(guó)建材、中國(guó)材料集團(tuán)的收購(gòu)模式十分關(guān)注，尤其是對(duì)南方水泥的運(yùn)作模式。因?yàn)榇蠹遗袛嗍姓绻欢ㄒ谶@兩家中選擇一個(gè)，前者的可能性更高，畢竟，海螺計(jì)劃認(rèn)購(gòu)冀東水泥定向增發(fā)股份也是戰(zhàn)略性投資，比例不高，而中國(guó)材料集團(tuán)在水泥行業(yè)的整合力度和聲勢(shì)看上去不如中國(guó)建材。
據(jù)本刊了解，最終能否將冀東水泥攬入旗下，關(guān)健看各家的資金實(shí)力。
“落子”南方
各家水泥巨頭爭(zhēng)奪冀東水泥，源自冀東的戰(zhàn)略地位，也是由于當(dāng)前中國(guó)水泥市場(chǎng)的并購(gòu)整合熱潮愈演愈烈。究其原因，中國(guó)建材下屬的南方水泥橫空出世，觸發(fā)了水泥行業(yè)的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，一定程度上是這場(chǎng)狂熱運(yùn)動(dòng)的催化劑。
今年9月26日，中國(guó)建材旗下的南方水泥正式掛牌，擬通過并購(gòu)及聯(lián)合重組等方式整合浙江、江西、上海、湖南、福建等南方“四省一市”的水泥企業(yè)，盡快使其水泥產(chǎn)能占浙江區(qū)域40%-50%，并計(jì)劃用3年左右的時(shí)間，使公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1億噸，成為東南四省一市地區(qū)的核心企業(yè)。
華南、華東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，水泥需求量大，有市場(chǎng)潛力，是水泥行業(yè)兵家之地。海螺水泥的“T”字型戰(zhàn)略就是瞄準(zhǔn)的這片區(qū)域。如果將這片市場(chǎng)據(jù)為己有，并能做大1億噸的產(chǎn)量，中國(guó)建材就真的成為水泥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，畢竟，行業(yè)老大海螺也才只有不到7000萬噸。
中國(guó)建材設(shè)立南方水泥的構(gòu)想源自2004年，當(dāng)時(shí)還曾期望借助外資的力量進(jìn)一步整合中國(guó)的水泥市場(chǎng)。早前，中國(guó)建材集團(tuán)總裁曹江林向媒體透露，當(dāng)年，在宋志平帶隊(duì)下，中國(guó)建材高層赴海外考察，拜訪了拉法基等全球知名企業(yè)，尋求合作。
“當(dāng)時(shí)，我們的水泥業(yè)務(wù)主要在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)，產(chǎn)能很小。拉法基問我們?cè)谀睦锖献?，宋總和我都不約而同地在地圖上畫了一個(gè)圈，這就是我們今天的南方水泥?！辈芙终f。據(jù)介紹，中國(guó)建材之所以選擇在南方地區(qū)建立水泥聯(lián)合企業(yè)，一是中國(guó)建材在福建水泥、江西水泥上擁有股份，有產(chǎn)權(quán)關(guān)系；二是東南區(qū)域富庶，水泥有剛性需求；三是該區(qū)域沒有大的領(lǐng)軍企業(yè)。
為達(dá)目標(biāo)，南方水泥不僅計(jì)劃拿出100億元（一期投資35億元）的資金，而且還做了精巧的股權(quán)安排。
據(jù)了解，南方水泥的股權(quán)結(jié)構(gòu)：中國(guó)建材集團(tuán)控股的中國(guó)建材對(duì)其持股75%，浙江邦達(dá)投資有限公司持股12.5%，江西水泥持股4%，湖南省國(guó)資委和尖峰集團(tuán)分別持股3%，北京華辰世紀(jì)投資公司持股2.5%。
這樣的股權(quán)安排，顯示出中國(guó)建材這家央企的智謀與經(jīng)驗(yàn)：拋開容易引起敵對(duì)的直接股權(quán)收購(gòu)，將目標(biāo)市場(chǎng)中的主導(dǎo)企業(yè)江西水泥、尖峰集團(tuán)拉進(jìn)南方水泥的股東組合里，用南方水泥進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。一是對(duì)方容易接受；二是可以分享南方水泥未來的成長(zhǎng)性，有吸引力，尤其是傳言南方水泥計(jì)劃做大規(guī)模后單獨(dú)拿到海外上市。而湖南省國(guó)資委加盟南方水泥也將有助于減輕南方水泥在湖南的收購(gòu)整合的難度。
而與合作伙伴后續(xù)的股權(quán)安排也更具吸引力。據(jù)了解，按照合作協(xié)議，南方水泥與江西水泥的股權(quán)安排存在幾個(gè)層次：一是江西水泥出資1.4億元投資南方水泥；二是在南方水泥成立后，由南方水泥和江西水泥各出資5億元，成立南方萬年青水泥有限公司，由江西水泥合并報(bào)表。這樣安排的好處在于江西水泥即借助央企完成區(qū)域內(nèi)的水泥整合，又透過合并報(bào)表及持股南方水泥，使上市公司分享收益。尖峰集團(tuán)也是類似安排。尖峰集團(tuán)也在上市公司層面參股南方水泥，同時(shí)將尖峰在浙江境內(nèi)的水泥業(yè)務(wù)的控股權(quán)讓給南方水泥，但在潛力更大的湖北，尖峰則仍然保留60%的股權(quán)。而且尖峰集團(tuán)和南方水泥組建的銷售公司，兩者各占50%，這等于是將南方尖峰的銷售權(quán)部分收歸己有。
此外，浙江邦達(dá)投資有限公司持有12.5%南方水泥股權(quán)也很頗有深意。這部分股權(quán)的擁有者是浙江等新被整合的水泥企業(yè)的管理層。這種股權(quán)安排也產(chǎn)生了部分激勵(lì)作用，刺激了這些企業(yè)與中國(guó)建材合作的積極性，"南方水泥有分拆到海外上市的計(jì)劃，真的上市成功，股權(quán)將大幅增值，這些企業(yè)管理層的個(gè)人財(cái)富將暴漲。"一位接近中國(guó)建材高管層的人士告訴本刊。
同樣，如果南方水泥能夠獨(dú)立上市，作為南方水泥的股東，江西水泥、尖峰集團(tuán)等公司都是贏家。即便不能獨(dú)立上市，也可以采用換股方式，直接將南方水泥股份換成中國(guó)建材的股份。
拿下尖峰集團(tuán)，南方水泥在浙江的收購(gòu)整合就迎刃而解。據(jù)了解，南方水泥現(xiàn)在已經(jīng)與浙江30多家水泥企業(yè)達(dá)成合作意向，奠定了在浙江省水泥市場(chǎng)主導(dǎo)地位。
中國(guó)建材在浙江市場(chǎng)勢(shì)如破竹，也與其市場(chǎng)環(huán)境有很大關(guān)系。與其他省份不同，這幾年浙江水泥市場(chǎng)飽和、產(chǎn)能過剩、惡性競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格偏低, 全行業(yè)虧損。去年春節(jié)和今年5月份，浙江省內(nèi)水泥企業(yè)二度停產(chǎn)。所以當(dāng)中國(guó)建材4月份一到浙江，那些中小企業(yè)都主動(dòng)找上門來，希望中國(guó)建材去收購(gòu)它們。現(xiàn)在，這些企業(yè)多數(shù)轉(zhuǎn)讓了控股權(quán)。
而中國(guó)建材集團(tuán)歷史上就是福建水泥的股東，盡管福建水泥目前還未進(jìn)入南方水泥平臺(tái)上，但宋志平說，整合福建水泥并不困難。
合圍海螺、山水
南方水泥若能夠成功整合，將江西水泥、尖峰集團(tuán)、福建水泥的資產(chǎn)“裝”進(jìn)南方水泥，中國(guó)建材等于在華南、華東棋盤上直接“提子”。并和其淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)原有的中聯(lián)水泥從地理位置上對(duì)海螺水泥形成了包圍之勢(shì)。
一位大型水泥企業(yè)的高管對(duì)本刊說：“現(xiàn)在最難受的應(yīng)該是海螺水泥，你看看地圖，中國(guó)建材的南方水泥和早前收購(gòu)的江蘇徐州海螺已經(jīng)對(duì)海螺水泥形成了鉗制之勢(shì)，海螺水泥向安徽周邊省份外延式擴(kuò)張的通路已經(jīng)被斬?cái)嗔??！?/FONT>
據(jù)了解，海螺水泥是“T”字型（沿江、沿海）發(fā)展戰(zhàn)略，目標(biāo)市場(chǎng)是華東區(qū)域和華南區(qū)域，其華東市場(chǎng)主要在長(zhǎng)江兩岸如安徽、上海等地，雖然浙江、江西目前進(jìn)入得不多，但是在其市場(chǎng)戰(zhàn)略范圍內(nèi)，現(xiàn)在南方水泥的“四省一市”的市場(chǎng)定位和海螺水泥“T”字型戰(zhàn)略市場(chǎng)有部分重合。
其實(shí)中國(guó)建材和海螺水泥早有交鋒，結(jié)果是海螺水泥將徐州海螺賣給中聯(lián)水泥，未能將江蘇市場(chǎng)和大本營(yíng)安徽省連成一片，喪失了占領(lǐng)沿海大片市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。據(jù)了解，海螺集團(tuán)2000年收購(gòu)徐州水泥廠，其目的之一便是把海螺的根據(jù)地?cái)U(kuò)展到蘇北，實(shí)現(xiàn)自己鯨吞華南、牽制華東的野心。徐州是海螺產(chǎn)業(yè)布局的要點(diǎn)，海螺非?？粗?，其引進(jìn)德國(guó)生產(chǎn)工藝建設(shè)兩條萬噸生產(chǎn)線，這是業(yè)內(nèi)少有的萬噸線。但是，中聯(lián)水泥顯然不希望看到海螺把這塊市場(chǎng)連成片。在徐州海螺緊鑼密鼓地上馬萬噸生產(chǎn)線的同時(shí)，同處徐州的中聯(lián)巨龍淮海水泥有限公司也開始建設(shè)一條日產(chǎn)12000噸熟料生產(chǎn)線，兩者規(guī)模相當(dāng)，在當(dāng)?shù)匦纬扇獠畡?shì)。后來在中國(guó)水泥協(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)下，兩者達(dá)成協(xié)議，海螺最終退出蘇北。
而拿下徐州海螺之后的中聯(lián)水泥正式將魯南、蘇北、冀東這一區(qū)域的熟料產(chǎn)能連成了一體，為“控制中原，輻射京津，沿隴海一線成片形成大區(qū)域控制”的戰(zhàn)略布局奠定了基礎(chǔ)。之后又通過收購(gòu)，進(jìn)軍“水泥第一大市”——山東棗莊?！皸椙f”這顆棋子在水泥巨頭們的地盤爭(zhēng)奪戰(zhàn)中越來越事關(guān)全局。甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)水泥業(yè)是“得棗莊者得淮海，得淮海者得華東，得華東者得天下”。之后中聯(lián)水泥成為名副其實(shí)的“淮海霸主”。
南方水泥成立后，海螺水泥的命運(yùn)尤其引人關(guān)注，類似徐州海螺的關(guān)鍵地點(diǎn)的爭(zhēng)奪也許會(huì)再次出現(xiàn)。
據(jù)了解，目前南方水泥又與江蘇的一些水泥企業(yè)簽署合作協(xié)議，如果合作成功，前者拿下江蘇省大片市場(chǎng)，海螺水泥就失去從江蘇沿海北擴(kuò)的機(jī)會(huì)。
其實(shí)，海螺水泥也在突圍。以戰(zhàn)略股東身份參與祁連山的定向增發(fā)，或許西北市場(chǎng)可能成為其下步擴(kuò)張的目標(biāo)；收購(gòu)廣西水泥企業(yè)，落子廣西；計(jì)劃參與冀東水泥定向增發(fā)，希望在北方尋找機(jī)會(huì)….
除了不惜代價(jià)整合南方水泥，中國(guó)建材旗下的中聯(lián)水泥今年也加快了擴(kuò)張攻勢(shì)，使另一家區(qū)域龍頭山東山水集團(tuán)頗感壓力。成立于1999年的中聯(lián)水泥勢(shì)力范圍定位在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)，擁有十多家大型水泥子公司。2005年以9.6億元獲得了徐州海螺全部股權(quán)后，在魯南、冀東和蘇北站穩(wěn)了腳跟。今年6月又收購(gòu)泰山水泥90%的股權(quán)、10月份收購(gòu)了德州的兩家水泥企業(yè)，強(qiáng)化了其在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)地位。據(jù)了解，中聯(lián)水泥計(jì)劃通過收購(gòu)等方式，使其產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到3000萬噸。
目前中聯(lián)水泥的直接對(duì)手是山東省最大的水泥企業(yè)山水集團(tuán)。海螺水泥當(dāng)初布點(diǎn)徐州還有一個(gè)目的，那就是遏制山水集團(tuán)南下，當(dāng)時(shí)山水集團(tuán)已經(jīng)牢牢控制了山東北部、膠東半島一帶，并把擴(kuò)張的重點(diǎn)放到了山東北面的河北、京津一帶。而中聯(lián)水泥接手徐州海螺后，又收購(gòu)棗莊的幾家水泥企業(yè)，成為山東省水泥業(yè)老二?，F(xiàn)在，南方水泥通過江蘇省已經(jīng)和中聯(lián)水泥控制的淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)連成一片，而且中聯(lián)水泥還把觸角伸到了山水集團(tuán)傳統(tǒng)市場(chǎng)的腹地--魯中地區(qū)，其在青州日產(chǎn)6000噸的熟料生產(chǎn)線已經(jīng)建設(shè)，在山東菏澤、青島也建立了粉磨站。
據(jù)了解，中聯(lián)水泥正在謀取山東更多市場(chǎng)領(lǐng)地和份額。不久前，中國(guó)建材集團(tuán)高層和山東省政府官員接觸，計(jì)劃和山東簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。
山水集團(tuán)面臨嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，畢竟，山水集團(tuán)的產(chǎn)量?jī)H2000萬噸左右。山水集團(tuán)的一位高層告訴本刊：“山水早在2005年就引入摩根士丹利、鼎輝、世界銀行旗下的國(guó)際金融公司（IFC）等外資組建為合資企業(yè)，估計(jì)明年上半年可實(shí)現(xiàn)IPO，但中聯(lián)水泥的攻勢(shì)很猛，對(duì)于其投資一兩個(gè)生產(chǎn)線不要緊，我們很擔(dān)心它把市場(chǎng)連成片，所以，我們也加緊在山東省的布點(diǎn)，鞏固市場(chǎng)地位?！?/FONT>
亞泰集團(tuán)的“聯(lián)合策略”
在中國(guó)水泥業(yè)，冀東水泥、海螺和山水集團(tuán)這樣的區(qū)域巨頭一度是市場(chǎng)的主宰者，但隨著中國(guó)建材并購(gòu)的加速，他們不得不需求突破。中國(guó)建材下屬的北方水泥還在整合初期，局勢(shì)不明這給了北方地區(qū)水泥龍頭企業(yè)冀東水泥、吉林亞泰集團(tuán)等一定的喘息之機(jī)。據(jù)了解，目前亞泰集團(tuán)和冀東水泥正在試圖探索新的合作路徑，以進(jìn)一步鞏固兩家在華北、東北的市場(chǎng)地位并分享雙方在各自區(qū)域內(nèi)的成長(zhǎng)性。
一位知情人士告訴本刊：“亞泰集團(tuán)希望和冀東水泥進(jìn)行深度合作，一直在研究合作方式?！?/FONT>
據(jù)了解，此前亞泰集團(tuán)曾提出共同組建銷售總公司，雙方各占50%的股權(quán)，文件都起草好了，但由于水泥資產(chǎn)難評(píng)估，所以一直未有進(jìn)展。比如，同樣一個(gè)日產(chǎn)4000萬噸的水泥生產(chǎn)線，資產(chǎn)價(jià)值是不同的，如冀東水泥豐潤(rùn)一期工程投資額大約3.9億元，而二期工程投資額就達(dá)到14億多元，因?yàn)橐黄诮ㄔO(shè)時(shí)，一些配套工程已經(jīng)先期建成了，而二期建設(shè)時(shí)還要建設(shè)配套設(shè)施，故投資額大。
“聽說，最近亞泰集團(tuán)又提出另一種合作思路：兩家公司相互參股。比如，冀東水泥的公司，冀東自己持有51%，亞太持有另外49%；亞泰集團(tuán)的公司，亞太自己持有51%,冀東水泥持有49%。這個(gè)辦法看上去比第一個(gè)方案更有操作性?！鄙鲜鲋槿耸扛嬖V本刊。
據(jù)了解，亞太集團(tuán)之所以積極推動(dòng)兩家合作，除了中國(guó)建材的威脅，還有另外一個(gè)原因：冀東水泥已經(jīng)滲透到東北三省，在亞泰集團(tuán)的地盤上占據(jù)了優(yōu)勢(shì)。
據(jù)了解，冀東水泥2000年開始“三北”布局，當(dāng)時(shí)，國(guó)外水泥企業(yè)拼命向中國(guó)低價(jià)出口，企圖占領(lǐng)華北市場(chǎng)，甚至在每噸離岸價(jià)45美元，到岸價(jià)卻20美元的虧本情況下仍然大量出口。在這種情況下，冀東水泥不得不拓展市場(chǎng)，尋找利潤(rùn)補(bǔ)充。
“冀東水泥到東北市場(chǎng)一看，哪里市場(chǎng)好的不得了，每噸價(jià)格比河北要高100多塊錢。2000年，冀東水泥承債式收購(gòu)吉林松江水泥廠，這家企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，幾乎到了破產(chǎn)的邊緣，他們幾次到冀東水泥，希望被冀東水泥并購(gòu)。冀東水泥收購(gòu)后兩個(gè)月，松江水泥廠就開始生產(chǎn)，并以低價(jià)銷售，搶占市場(chǎng)份額。因?yàn)樵趨^(qū)域市場(chǎng)上，要想獲得話語(yǔ)權(quán)，必須要有足夠的市場(chǎng)份額（20%-30%）。亞泰集團(tuán)占據(jù)吉林、黑龍江兩省的長(zhǎng)吉經(jīng)濟(jì)帶、哈大齊經(jīng)濟(jì)帶的主要市場(chǎng)，是水泥行業(yè)的東北王。 該集團(tuán)是老國(guó)有企業(yè)，生產(chǎn)成本高，冀東水泥的銷售策略使亞泰集團(tuán)十分被動(dòng)。當(dāng)初亞泰集團(tuán)也想收購(gòu)松江水泥廠， 但嫌價(jià)格高（1.83億元），放棄了。后來找冀東水泥談判，欲出價(jià)2.83億元從冀東水泥手中收購(gòu)松江水泥廠，讓冀東水泥撤出吉林，但后者不肯出手。目前，在原來亞泰集團(tuán)的地盤上，冀東水泥在吉林已經(jīng)與其平分秋色，黑龍江也建設(shè)了大型熟料基地，遼寧基本上是冀東水泥在主導(dǎo)市場(chǎng)了。”一位水泥行業(yè)資深人士告訴本刊。
據(jù)了解，冀東水泥目前加大“三北”布局，不僅在華北擴(kuò)張產(chǎn)能，在山西、陜西、內(nèi)蒙古等地都在擴(kuò)張，并計(jì)劃將山西、陜西、新疆、內(nèi)蒙古連成一片。
冀東水泥的一位高管對(duì)本刊說，“去年底冀東水泥還認(rèn)為自己的三北布局已經(jīng)基本到位，向外擴(kuò)張的欲望不很強(qiáng)了，但就在這時(shí)候，沈北新區(qū)開始建設(shè)，濱海新區(qū)、南堡曹妃甸港區(qū)、南堡油田的發(fā)現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)華北又成了我們新的起點(diǎn)?！?/FONT>
“所以亞泰集團(tuán)期望結(jié)盟冀東水泥，后者的市場(chǎng)需求潛力龐大，其市場(chǎng)范圍內(nèi)利潤(rùn)也比較高，而且又打不過冀東水泥。而冀東水泥也有合作的動(dòng)力，畢竟現(xiàn)在礦產(chǎn)資源基本掌握在各區(qū)域龍頭的手里，沒有石灰石礦產(chǎn)，開辟新戰(zhàn)場(chǎng)無疑是無米之炊?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。
爭(zhēng)搶“綠地”
兩個(gè)水泥企業(yè)整合平臺(tái)并不能充分實(shí)現(xiàn)中國(guó)建材的擴(kuò)張意圖，今年10月初中國(guó)建材又和唐山市簽訂協(xié)議，準(zhǔn)備再造一個(gè)百億規(guī)模的北方水泥。至此，中國(guó)建材的三大水泥整合平臺(tái)：南方水泥、中聯(lián)水泥、北方水泥的框架已經(jīng)基本清晰。如果目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，中國(guó)建材將一舉成為國(guó)內(nèi)最大的水泥企業(yè)。
宋志平接受本刊記者專訪時(shí)說，中國(guó)建材正構(gòu)建的三大水泥并購(gòu)平臺(tái)，爭(zhēng)取最終能形成2-3億噸水泥年產(chǎn)能，占全球市場(chǎng)10%、中國(guó)市場(chǎng)20%、中國(guó)單個(gè)區(qū)域市場(chǎng)30%的份額。
而中國(guó)建材為何展開如此大規(guī)模的行業(yè)整合？據(jù)了解，國(guó)資委針對(duì)央企整合的政策導(dǎo)向是中國(guó)水泥行業(yè)整合硝煙的重要背景之一。據(jù)了解，自2005年國(guó)資委拋出了行業(yè)"前三甲"的說法，國(guó)資委主任李榮融近日又表示，未來三年內(nèi)國(guó)資委將根據(jù)利潤(rùn)水平、成本控制能力等因素構(gòu)成的綜合指標(biāo)為中央企業(yè)排名，屆時(shí)未到行業(yè)前三甲的企業(yè)將被強(qiáng)制重組。
“中國(guó)建材和中國(guó)中材集團(tuán)是國(guó)資委下屬的兩家建材類央企，均涉足水泥產(chǎn)業(yè)，但水泥資產(chǎn)規(guī)模都不夠大。在國(guó)資委加快央企整合的大形勢(shì)下，都不想成為被吞并對(duì)象，兩家企業(yè)都有極強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張欲望。前者在全國(guó)東部大規(guī)模布局，后者則在新疆、甘肅收購(gòu)水泥企業(yè)，勢(shì)頭也很足?！币晃凰嘈袠I(yè)人士說。
宋志平指著中國(guó)地圖，告訴《證券市場(chǎng)周刊》：“綠色的部分就是我們的目標(biāo)。原來我們?cè)谛陆⒏拭C等地的水泥企業(yè)里有部分股權(quán)，后來我們退出了，集中在綠色地區(qū)發(fā)展。”
而所謂的綠地市場(chǎng)，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，水泥需求剛性強(qiáng)、利潤(rùn)高，發(fā)展?jié)摿Ρ容^大。
如前文所述，這塊綠地市場(chǎng)便在新競(jìng)爭(zhēng)力量的滲透下，打破了原來的“楚河漢界”。
據(jù)了解，多年來國(guó)內(nèi)一些大型水泥集團(tuán)在市場(chǎng)布局上形成了一些不成文的約定。比如冀東集團(tuán)與海螺集團(tuán)就有“海螺不過河、冀東不過江”的默契，因此雙方一直相安無事。同樣，海螺集團(tuán)和山水集團(tuán)在市場(chǎng)區(qū)域劃分上也基本是井水不犯河水。但現(xiàn)在南方水泥和海螺水泥就形成正面交鋒之勢(shì)；中聯(lián)水泥和山東山水集團(tuán)貼身肉搏；北方水泥目前以誰(shuí)為整合平臺(tái)尚未確定，但這個(gè)區(qū)域是冀東水泥、吉林亞泰集團(tuán)的地盤，他們也是一邊擴(kuò)張，一邊防守。 而另一大央企中國(guó)材料集團(tuán)也在向這塊綠地市場(chǎng)擴(kuò)張。2005年以來，該集團(tuán)先后收購(gòu)了西北地區(qū)的天山股份、賽馬實(shí)業(yè)。今年天山股份加快了在江蘇省的布點(diǎn)，新建生產(chǎn)線，擴(kuò)大產(chǎn)能。
爭(zhēng)奪市場(chǎng)，無論是收購(gòu)兼并還是新建生產(chǎn)線，都離不開資金的支持。因此，市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)外，水泥企業(yè)也開始了融資賽跑。海螺水泥正在和有關(guān)部門溝通，希望能夠在明年2、3月份增發(fā)新股；冀東水泥定向增發(fā)已經(jīng)快進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，不久就要路演；中國(guó)材料集團(tuán)即將發(fā)行H股......
整合效果存疑
雖然中國(guó)建材聲勢(shì)逼人，在南、北、中三條戰(zhàn)線上進(jìn)行整合，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)其整合效果仍然存疑。
據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)水泥業(yè)進(jìn)入以行業(yè)龍頭和央企為主的市場(chǎng)整合，全國(guó)性擴(kuò)張的主體有海螺集團(tuán)、中國(guó)建材、中國(guó)材料集團(tuán)，地方性收購(gòu)的有祁連山、拉法基、高盛。中國(guó)建材和海螺集團(tuán)的發(fā)展風(fēng)格顯然不同。
海螺是內(nèi)生型的增長(zhǎng)，而中國(guó)建材的增長(zhǎng)幾乎都是跑馬圈地式的并購(gòu)，通過并購(gòu)組建起來的大型企業(yè)雖然發(fā)展速度快，但也會(huì)面臨一系列的內(nèi)部整合問題。
一位研究人士對(duì)本刊說：“南方水泥明顯是一個(gè)比較松散的‘邦聯(lián)型集團(tuán)’，6家股東中有政府部門，也有當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)水泥企業(yè)，還有純粹的財(cái)務(wù)投資者。而且從其與江西水泥、尖峰集團(tuán)的股權(quán)安排上，尤其是組建合資公司，讓后兩者財(cái)務(wù)并表，可以看出中國(guó)建材很急切，希望盡快做大規(guī)模，但這樣做的效果卻可能是欲速則不達(dá)?！?/FONT>
一位行業(yè)分析師也告訴本刊：“南方水泥的模式很像中聯(lián)水泥，我們?cè)?jīng)去中聯(lián)水泥調(diào)研過，旗下公司是松散型的整合，控制力不夠強(qiáng)，我覺得到現(xiàn)在為止，中聯(lián)水泥仍然是在整合的摸索過程中?！?/FONT>
他說，“中聯(lián)水泥未完全實(shí)現(xiàn)在整個(gè)系統(tǒng)內(nèi)人、財(cái)、物的統(tǒng)一調(diào)度，僅僅是協(xié)調(diào)、劃分勢(shì)力范圍，在品牌、營(yíng)銷策略上也沒有完全統(tǒng)一。 其實(shí)要完全統(tǒng)一也有難度，因?yàn)樗麄兪召?gòu)的企業(yè)成員，規(guī)模、技術(shù)水平不在同一起跑線上，差距較大?！?/FONT>
一位大型水泥企業(yè)的高管也說：“中國(guó)建材整合成敗關(guān)鍵要看它整合的動(dòng)機(jī)是什么。如果只是以做大資產(chǎn)規(guī)模為第一要求，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)質(zhì)量要求不高，只是解決了企業(yè)歸屬問題，長(zhǎng)遠(yuǎn)看沒前途。若是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，向被收購(gòu)企業(yè)注入新的東西，對(duì)被收購(gòu)方來說才有價(jià)值。”
今年9月26日，在南方水泥掛牌儀式上，一些加盟南方水泥的浙江企業(yè)老總也來到現(xiàn)場(chǎng)，其中一位老總后來向記者表示：“浙江的水泥企業(yè)被南方水泥收購(gòu)后，有的進(jìn)入南方水泥，有的干脆就退出了水泥市場(chǎng)，我覺得退出時(shí)機(jī)還是不錯(cuò)的，而且現(xiàn)在外資、國(guó)內(nèi)大型企業(yè)并購(gòu)，水泥資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)被抬起來了，同時(shí)水泥業(yè)出口退稅等政策取消，盈利能力降低，不賺錢。何況現(xiàn)在新型干法水泥的重復(fù)建設(shè)又抬頭了，浙江就是新型干法惡性競(jìng)爭(zhēng)的典型區(qū)域。所以現(xiàn)在退出時(shí)機(jī)很好。如果南方水泥能夠?qū)⒄憬袌?chǎng)、產(chǎn)能有效統(tǒng)一起來對(duì)浙江水泥業(yè)和南方水泥都是幸事，否則也很麻煩?！?/FONT>
海螺：先發(fā)優(yōu)勢(shì)受到挑戰(zhàn)
中國(guó)建材依靠股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)正處在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的海螺水泥形成很大的沖擊。
外資“斬首式”收購(gòu)海螺水泥至今未果，這家水泥業(yè)第一大企業(yè)的全國(guó)性擴(kuò)張又受到中國(guó)建材的鉗制。中國(guó)建材的大面積收購(gòu)，產(chǎn)能后來居上，和海螺水泥已經(jīng)十分接近。而在地域上，中國(guó)建材將市場(chǎng)布局在海螺水泥的勢(shì)力范圍，并對(duì)海螺水泥形成包圍之勢(shì)，可能會(huì)直接影響海螺水泥產(chǎn)能擴(kuò)張和戰(zhàn)略布局。
先發(fā)優(yōu)勢(shì)和并購(gòu)戰(zhàn)略的碰撞
在南方水泥的揭牌儀式上，中國(guó)建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平提出，用三年時(shí)間使水泥產(chǎn)能達(dá)到一億噸，占領(lǐng)東南經(jīng)濟(jì)區(qū)30%的市場(chǎng)份額。而2006年底，海螺水泥的水泥產(chǎn)能約為8200萬噸，現(xiàn)時(shí)在華南及華東市場(chǎng)占有率約為10%和20%。
對(duì)于中國(guó)建材集團(tuán)深入海螺傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)地長(zhǎng)三角地區(qū)，海螺水泥董事長(zhǎng)郭文叁表示，這種純粹以股權(quán)投資方式做大“量”的做法不容樂觀，其判斷依據(jù)是中國(guó)建材近期收購(gòu)企業(yè)均處浙江內(nèi)陸地區(qū)，原有雜亂無章的布局和過于激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得大部分水泥企業(yè)效益較差；而且企業(yè)自有礦山的缺乏將會(huì)成為制約其發(fā)展的瓶頸。
一位海螺水泥的內(nèi)部人士則表示，海螺水泥在浙江的產(chǎn)能不到公司總產(chǎn)能的10%，近兩年也無擴(kuò)張打算，所以與以浙江為主的中國(guó)建材并無市場(chǎng)沖突。
但重要的是，中國(guó)建材集團(tuán)的大手筆并購(gòu)使海螺水泥的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明顯受到影響。“海螺水泥在經(jīng)歷過‘大量新建產(chǎn)能’的第一階段和‘提高經(jīng)營(yíng)效率’的第二階段后，已經(jīng)向‘并購(gòu)擴(kuò)張產(chǎn)能’的第三階段轉(zhuǎn)變。”中投證券分析師李凡表示，“通過收購(gòu)兼并而非單純的新建生產(chǎn)線來實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)能的擴(kuò)張，是國(guó)際水泥巨頭在步入成熟期后普遍的做法?！?/FONT>
在華東、華南地區(qū)，新型干法比例分別已經(jīng)占到了80%和40%以上，新建產(chǎn)能的機(jī)會(huì)成本增加使得水泥企業(yè)對(duì)生產(chǎn)線的直接并購(gòu)更富有實(shí)際意義；另一方面，優(yōu)質(zhì)石灰石資源和未開發(fā)區(qū)域越來越少，除華東華南外的其他地區(qū)龍頭已牢牢控制了各自的區(qū)域市場(chǎng)份額，海螺水泥以原有新增生產(chǎn)線的模式來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張的難度加大。“2007 年海螺水泥熟料產(chǎn)能增速下降到15%左右?！崩罘舱f。而據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，海螺水泥自2002年上市以來，熟料產(chǎn)能保持著年均48%的復(fù)合增長(zhǎng)率。隨著純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，海螺水泥將在2008 年完成第二階段的戰(zhàn)略計(jì)劃，在未來幾年項(xiàng)目帶來的成本優(yōu)勢(shì)大幅釋放后，海螺水泥的下一步支撐點(diǎn)亟待出爐。
海螺水泥的成功，在于先發(fā)的戰(zhàn)略決策：率先搶占長(zhǎng)江兩岸石灰石的資源地區(qū)，建立了熟料生產(chǎn)基地；率先攻占經(jīng)濟(jì)飛進(jìn)的華東消費(fèi)區(qū)，建立了銷售終端（粉磨站、中轉(zhuǎn)庫(kù)以及其他銷售網(wǎng)點(diǎn)）；率先在“黃金水道”港口自建碼頭，成就了低廉的運(yùn)輸成本。
而海螺水泥2004年起，戰(zhàn)略重心向第二階段注重提升效益、節(jié)約成本的內(nèi)涵式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變時(shí)，同樣在行業(yè)內(nèi)最先全面推廣余熱發(fā)電項(xiàng)目，已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。不過，未來對(duì)海螺水泥來說，能否在并購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略上繼續(xù)保持領(lǐng)先則是關(guān)鍵一步。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和內(nèi)部整合各有難點(diǎn)
海螺水泥和中國(guó)建材的布局區(qū)域都位于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，但主市場(chǎng)并不重疊，但在江西、湖南有區(qū)域交叉。
在湖南省，海螺水泥原有一條生產(chǎn)線，熟料和水泥產(chǎn)量分別為180萬噸和240萬噸，其“十一五”規(guī)劃中，生產(chǎn)線將加至五條，熟料和水泥產(chǎn)量分別提高至900萬噸和680萬噸，到2010年計(jì)劃占領(lǐng)該區(qū)域4000萬噸需求量35%的市場(chǎng)份額。在江西省，海螺水泥原有生產(chǎn)線仍為一條，熟料和水泥產(chǎn)量分別為90萬噸和240萬噸，規(guī)劃在“十一五”期間，生產(chǎn)線將加至五條，熟料和水泥產(chǎn)量分別提高至540萬噸和680萬噸，占領(lǐng)該區(qū)域3000萬噸需求量35%的市場(chǎng)份額。
另一方，中國(guó)建材落子湖南后將在2010年之前投資30億元，以整合發(fā)展湖南韶峰水泥為基礎(chǔ)，快速發(fā)展新型干法水泥，而湖南省政府則承諾為其在區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、用地、礦權(quán)和企業(yè)重組改制上給予實(shí)質(zhì)性的政策支持，在“長(zhǎng)沙、株洲、湘潭”地區(qū)不再引進(jìn)（或批復(fù)）新的水泥投資者，不再核準(zhǔn)或批復(fù)新的水泥項(xiàng)目。在江西，中國(guó)建材同樣與當(dāng)?shù)厥≌炇饝?zhàn)略合作協(xié)議，將通過各種形式的合資、合作、新建及并購(gòu)重組，做大做強(qiáng)江西的水泥產(chǎn)業(yè)，在2010年將使江西南方萬年青水泥新型干法水泥產(chǎn)能達(dá)到3000萬噸。
那么，未來誰(shuí)將在跨區(qū)域的并購(gòu)擴(kuò)張中略勝一籌？
“我們希望達(dá)到的是一種共贏的狀態(tài)。整合后，水泥行業(yè)的盈利水平將提高?！敝袊?guó)建材旗下的中聯(lián)水泥的一位負(fù)責(zé)人表示，“當(dāng)然只有在站穩(wěn)了腳跟后，我們才有實(shí)力和對(duì)手進(jìn)行談判?！?/FONT>
站穩(wěn)腳跟談何容易？從事過水泥行業(yè)并購(gòu)的專家冀書鵬表示，中國(guó)建材能否異軍突起的關(guān)鍵在于其文化整合，在于其是否能擺平旗下各“諸侯”之間的關(guān)系。
一位業(yè)內(nèi)人士指出，中建材的擴(kuò)張速度過快，其本身的管理能力是否能托住如此龐大的規(guī)模值得質(zhì)疑。從中國(guó)建材先前整合的淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)水泥市場(chǎng)的情況來看，除原先并購(gòu)的徐州海螺，其他水泥企業(yè)在中國(guó)建材收購(gòu)后的盈利情況似乎并不理想。
“不管中國(guó)建材最后的整合結(jié)果如何，短期內(nèi)從產(chǎn)能擴(kuò)張的角度來講，中國(guó)建材的出現(xiàn)確實(shí)阻緩了海螺水泥的收購(gòu)進(jìn)程，在海螺水泥醞釀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之際，兩者勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)一場(chǎng)博弈戰(zhàn)。”李凡認(rèn)為。
水泥協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)孔祥忠則指出雙方各有優(yōu)勢(shì)，中國(guó)建材的策略主要是將規(guī)模做大，像浙江省這樣的市場(chǎng)本身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間相對(duì)小，水泥企業(yè)幾乎沒有盈利，但中國(guó)建材試圖通過快速收購(gòu)的方式來整合控制該地區(qū)，從而形成區(qū)域定價(jià)權(quán)；而海螺水泥的優(yōu)勢(shì)在于領(lǐng)導(dǎo)班子和管理水平，它發(fā)展戰(zhàn)略的成功在于選擇了最具高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)。
“海螺水泥良好的戰(zhàn)略布局帶來的資源成本等優(yōu)勢(shì)有著不可復(fù)制性和可持續(xù)性。中國(guó)建材‘空降式’的運(yùn)營(yíng)模式并不能與海螺這方面的成本優(yōu)勢(shì)媲美，但中國(guó)建材具有資金優(yōu)勢(shì)，通過布局有可能形成全國(guó)網(wǎng)絡(luò)化管理等優(yōu)勢(shì)?！奔綍i說道?！ ?/FONT>
如何給水泥資產(chǎn)定價(jià)
以每噸水泥產(chǎn)能的投資額衡量并購(gòu)價(jià)格，當(dāng)前水泥企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格不斷上漲，有關(guān)專家提醒企業(yè)盈利能力是定價(jià)的決定因素
企業(yè)并購(gòu)，資產(chǎn)定價(jià)是重要環(huán)節(jié)，但水泥企業(yè)的收購(gòu)定價(jià)多是猶抱琵琶半遮面。如南方水泥收購(gòu)、聯(lián)合30多家水泥企業(yè)，具體的收購(gòu)價(jià)格等卻并不明確，只說南方水泥的總成本、總體規(guī)模，不談單個(gè)企業(yè)收購(gòu)價(jià)格。
“水泥企業(yè)的定價(jià)個(gè)體差異較大，但一般以企業(yè)的凈資產(chǎn)作為浮動(dòng)基礎(chǔ)，雙方協(xié)議定價(jià)?！焙Ｂ菟喽卣旅黛o表示。
根據(jù)國(guó)資委發(fā)布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》，要求國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)由第三方資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，交易價(jià)格不得低于評(píng)估結(jié)果的90%。
“對(duì)水泥資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，中介機(jī)構(gòu)一般推薦采用重置成本法得出的企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值?！?一位從事過水泥企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)評(píng)估人士表示。按照國(guó)際慣例，對(duì)于一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值，最通用的評(píng)估方法為收益法。但由于它本身建立在模擬和假設(shè)的基礎(chǔ)上，主觀隨意性較大，較易被人為操縱。因此，雖然中介機(jī)構(gòu)出具了收益法和成本法兩種評(píng)估報(bào)告，并購(gòu)雙方在實(shí)際操作過程中更為普遍地采用成本法下的凈資產(chǎn)值。
“但這種凈資產(chǎn)表明的僅僅是水泥企業(yè)現(xiàn)時(shí)的成果，并不能很好的代表企業(yè)未來的價(jià)值。談判中還有很多未來因素會(huì)被考慮進(jìn)去。”這位資產(chǎn)評(píng)估人士表示。
聯(lián)合證券的一位分析師認(rèn)為，每噸水泥產(chǎn)能的投資額是衡量并購(gòu)價(jià)格的一個(gè)常用參照指標(biāo)。
國(guó)內(nèi)新型干法水泥的噸產(chǎn)能投資成本（新建）大概位于200元至400 元之間（地域之間噸產(chǎn)能投資額的差別較大），其中包括了對(duì)石灰石礦山開采權(quán)、粉磨站以及熟料生產(chǎn)線的投資額。如果該企業(yè)在并購(gòu)中以該指標(biāo)為定價(jià)基準(zhǔn)，一般會(huì)將符合當(dāng)?shù)厍闆r的每噸產(chǎn)能投資額乘以企業(yè)的全部產(chǎn)能。
現(xiàn)在每噸產(chǎn)能投資額在并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中不斷飆升。2005年11月，世界第一大水泥企業(yè)拉法基斥資3.78億人民幣(包括后補(bǔ)充協(xié)議)收購(gòu)了四川雙馬大股東100%的股權(quán)，從而間接持有上市公司66.5%股份。當(dāng)時(shí)申銀萬國(guó)的調(diào)研報(bào)告中顯示，四川雙馬實(shí)際在運(yùn)行的僅為本部7條濕法窯生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能約200萬噸。據(jù)此得出，法拉基收購(gòu)時(shí)每噸投資成本約為284元。類似的，海德堡在入股冀東水泥陜西子公司后，曾欲出資13億元收購(gòu)冀東水泥29%的股份，根據(jù)冀東水泥1500萬噸的產(chǎn)能計(jì)算，每噸水泥的收購(gòu)成本約為298元。
而至2007年9月，華倫集團(tuán)從秦嶺水泥大股東陜西省耀縣水泥廠處獲得20.08%的股權(quán)時(shí)，付出了6.34億人民幣的代價(jià)。當(dāng)時(shí)500萬噸的產(chǎn)能已是秦嶺水泥的樂觀估計(jì)。所以，秦嶺水泥在各水泥巨頭的輪番競(jìng)價(jià)后，每噸水泥的收購(gòu)成本至少已經(jīng)達(dá)到了634元，高出國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)噸投資成本（300元左右）的一倍多。“這其中當(dāng)然不乏其他談判因素作用，但并購(gòu)成本的升高是毋庸置疑的。”這位聯(lián)合證券的分析師表示。
不過，并購(gòu)專家冀書鵬提醒投資者應(yīng)更加全面看待水泥企業(yè)的價(jià)值，“光有產(chǎn)能還不夠，還需要考慮這個(gè)產(chǎn)能帶來的盈利能力的強(qiáng)弱。首先需要足夠的市場(chǎng)需求，否則這個(gè)產(chǎn)能沒有任何價(jià)值；另外噸產(chǎn)能利潤(rùn)空間要大。”
水泥產(chǎn)能的消費(fèi)能力與企業(yè)所輻射市場(chǎng)的水泥需求大大相關(guān)，在選擇市場(chǎng)需求旺盛區(qū)域的情況下，輻射區(qū)域面積的大小也對(duì)水泥產(chǎn)能的消費(fèi)能力起到了至關(guān)重要的作用。而這個(gè)輻射區(qū)域面積的大小取決于企業(yè)的運(yùn)輸能力。
“海螺水泥之所以能有今天的成績(jī)，與其占據(jù)了長(zhǎng)江中下游這條黃金水道有著直接的關(guān)系，這是不可復(fù)制的地理優(yōu)勢(shì)。除了海螺，以及在抵擋長(zhǎng)江上游的四川省布局的拉法基，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)都不具備這種得天獨(dú)厚的條件了?！奔綍i說。
據(jù)了解，在安徽銅陵、安慶、池州、馬鞍等城市都配有海螺水泥的專用碼頭，2006年僅沿江港口海螺水泥的吞吐量就達(dá)2000多萬噸。其在江蘇、浙江的水泥、熟料粉磨站均布置在沿江和沿大運(yùn)河兩岸。
“獲得股權(quán)的多少也會(huì)對(duì)并購(gòu)的定價(jià)產(chǎn)生直接影響，比如控股企業(yè)可能會(huì)比參股企業(yè)的價(jià)格高出50%”冀書鵬說，“被購(gòu)企業(yè)對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的定價(jià)能力、協(xié)定后續(xù)生產(chǎn)線投入資金額等都影響定價(jià)?！睋?jù)了解，現(xiàn)在水泥資產(chǎn)定價(jià)又采用“噸企業(yè)價(jià)值”也就是“EV”指標(biāo)，即企業(yè)市值加上凈負(fù)債除以產(chǎn)能。而在A股近兩年來的牛市行情，上市公司市值在上升。所在水泥收購(gòu)成本在不斷上漲?！ ?/FONT>
外資攪動(dòng)中國(guó)水泥業(yè)收購(gòu)大戰(zhàn)
當(dāng)前，中國(guó)水泥行業(yè)的收購(gòu)戰(zhàn)緣起于幾年前外資的“大舉入侵”。
2004年10月20日，國(guó)內(nèi)第二大水泥生產(chǎn)企業(yè)山水集團(tuán)與摩根士丹利公司在山東正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，摩根聯(lián)合鼎暉投資正式入股山水集團(tuán)，以5000萬美元的代價(jià)獲得山水全部水泥相關(guān)資產(chǎn)部分的30%股權(quán)。然其計(jì)劃的2007年香港上市并未實(shí)現(xiàn)。
2005年12月28日，海螺水泥集團(tuán)與戰(zhàn)略投資者M(jìn)S Asia Investment Limited（摩根士丹利的附屬公司）和International Finance Corporation（世界銀行集團(tuán)成員之一）簽署協(xié)議，擬將其持有海螺水泥1.8億股股份分別轉(zhuǎn)讓給這兩家戰(zhàn)略投資者。但是該協(xié)議尚未得到商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委的批準(zhǔn)。2006年7月，高盛收購(gòu)內(nèi)蒙古蒙西水泥40%的股權(quán)。雖然蒙西集團(tuán)水泥產(chǎn)能當(dāng)時(shí)只有700萬噸，但是這次收購(gòu)讓高盛正式步入國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)。2007年8月30日，高盛入股浙江紅獅集團(tuán)，并計(jì)劃向紅獅投資6億元人民幣，取得紅獅集團(tuán)25%的股權(quán)。中國(guó)水泥協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)孔祥忠表示，“紅獅下一步的目標(biāo)就是福建，未來它將在浙江西南部，并向福建市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張?！?/FONT>
除去上述國(guó)際投行的大舉收購(gòu)，國(guó)際水泥巨頭企業(yè)拉法基也開始了在中國(guó)西南地區(qū)的布局。2005年11月15日，雙馬集團(tuán)的大股東--綿陽(yáng)市國(guó)資委及雙馬集團(tuán)工會(huì)與拉法基中國(guó)海外控股公司（簡(jiǎn)稱“拉法基中國(guó)”）簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別將其所持有的雙馬集團(tuán)89.72%的國(guó)有股權(quán)和10.28%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給拉法基中國(guó)。根據(jù)四川雙馬半年報(bào)透露，2007年5月，這項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議獲得了證監(jiān)會(huì)的最終審批。
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