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江西水泥(000789):又一水泥巨頭呼之欲出

東方證券 · 2007-08-16 00:00

     2007年1-6月份公司共生產(chǎn)水泥190.32萬噸,比去年同期增長46.14%;銷售產(chǎn)品241.39萬噸,比去年同期增長155.58%。實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入53,130.57萬元,比去年同期增長59.78%,實(shí)現(xiàn)凈利潤為1149萬元,同比增長300%,每股收益為0.033元。公司還預(yù)計(jì)07年1-9月可實(shí)現(xiàn)凈利潤1800萬元左右。

我們認(rèn)為:

     1、公司與中國建材建立合資公司,三年內(nèi)打造3000萬噸水泥產(chǎn)能,又一中部水泥巨頭呼之欲出。

     2、作為江西水泥龍頭企業(yè),公司水泥產(chǎn)能目前為600萬噸,08年瑞金二期及萬年5號窯項(xiàng)目投產(chǎn)后,水泥產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸。新農(nóng)村建設(shè)和江西高速公路的建設(shè)將刺激江西水泥需求的強(qiáng)勁增長。贛南地區(qū)市場空間廣闊,競爭對手少,瑞金項(xiàng)目投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了公司對贛南地區(qū)的市場控制,公司成為覆蓋江西全省的唯一區(qū)域龍頭。

     3、公司正計(jì)劃進(jìn)行增發(fā)不超過7000萬股,其中大股東以萬年礦山認(rèn)購其中部分股份,其他將向機(jī)構(gòu)投資者募集,募集資金大約3億元,主要用于公司純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目及萬年5號窯的建設(shè)。

     4、公司業(yè)績已經(jīng)迎來拐點(diǎn),如果考慮公司為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能目標(biāo)的區(qū)域整合,未來三年隨著產(chǎn)能擴(kuò)張公司業(yè)績將出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

盈利預(yù)測及估值:

     由于公司未來兩年將通過自建線和并構(gòu)整合實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張,產(chǎn)能擴(kuò)展進(jìn)度仍需調(diào)研后才能落實(shí),我們將在調(diào)研后再給予近兩年業(yè)績預(yù)測。

     股價(jià)的基本邏輯:江西水泥和南方水泥組建合資水泥公司,各占50%的股權(quán),整合江西省的水泥企業(yè),3年內(nèi)要做到3000萬噸產(chǎn)能。江西水泥本部仍將保留400萬噸的產(chǎn)能。

      利潤:按照25元/噸的水泥凈利潤,公司權(quán)益產(chǎn)能1500萬噸+公司本部產(chǎn)能400萬噸=1900萬噸,正常投產(chǎn)后公司的權(quán)益利潤可達(dá)到47500萬元。

     股本:合資水泥公司要擴(kuò)張1500萬噸-250萬噸=1250萬噸,需要資金25個(gè)億,按照66%的財(cái)務(wù)杠桿比率需要股權(quán)融資8.3個(gè)億,按照10元的增發(fā)價(jià)需要擴(kuò)充股本0.83億股。股本擴(kuò)充為3.41+0.70+0.83=4.93億股。

      每股收益:47500萬元/4.93億股=0.96元按照20倍市盈率股價(jià)應(yīng)該為19.2元。

       本次投資評級買入。


(中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處)

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