綜評(píng)：近期，海螺水泥在資本市場(chǎng)上頻繁亮相，先是買(mǎi)入亞泰集團(tuán)股份1.62億股，成為第二大股東（持股占比4.99%觸及舉牌），再是入股上峰水泥0.2億股，占比2.49%，成為第五大股東，后是接觸華新水泥，擔(dān)任其境外上市獨(dú)立第三方現(xiàn)金選擇權(quán)提供方。海螺水泥動(dòng)作頻繁意欲何為，向市場(chǎng)傳遞哪些信號(hào)？這引起業(yè)界和資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注！筆者認(rèn)為主要有以下三點(diǎn)，第一：推動(dòng)區(qū)域性重組，提高行業(yè)集中度；第二：積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，挖掘新增利潤(rùn)方式；第三：行業(yè)底部空間將至，水泥資產(chǎn)足夠便宜。

推動(dòng)區(qū)域性重組，提高行業(yè)集中度

東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)整體較為落后，水泥產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，2020年全國(guó)熟料產(chǎn)能利用率83.8%，東北地區(qū)在68.7%左右，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)低于全國(guó)水平。根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤，截至當(dāng)前，東北共有新型干法熟料生產(chǎn)線96條，合計(jì)產(chǎn)能10054.1萬(wàn)噸，其中亞泰集團(tuán)17條，產(chǎn)能1906.5萬(wàn)噸，占比19.0%，僅次于中國(guó)建材，占據(jù)第二把交椅，海螺水泥主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域在南方，在東北并未有布局，選擇入主亞泰集團(tuán)，對(duì)于引導(dǎo)東北熟料南下化解東北地區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩局面，推動(dòng)區(qū)域重組，提高行業(yè)集中度具有重要意義。

圖1：東北地區(qū)各主要企業(yè)熟料產(chǎn)能分布情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，挖掘新增利潤(rùn)方式

今年以來(lái)，受煤價(jià)成本大幅飆升影響，多數(shù)水泥企業(yè)前三季度交出的成績(jī)單都不盡如人意，多數(shù)出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。前三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1217.1億元，同比下降1.89%，歸母凈利潤(rùn)223.9億元，同比下滑9.5%。拉遠(yuǎn)周期看，水泥需求下滑是趨勢(shì)所向，水泥企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)，探索可持續(xù)發(fā)展之路是必然選擇。亞泰集團(tuán)除建材業(yè)務(wù)外，在醫(yī)藥、地產(chǎn)和金融投資亦有涉足，特別是在金融投資領(lǐng)域有重大布局，持有東北證券30.81%股份，是其最大股東，同時(shí)還持有吉林最大法人銀行8.98%股權(quán)，海螺水泥舉牌亞泰集團(tuán)，無(wú)疑拓寬了公司利潤(rùn)增長(zhǎng)渠道。

與此同時(shí)，海螺水泥購(gòu)買(mǎi)上峰水泥股權(quán)與舉牌亞泰集團(tuán)如出一轍，同樣看重對(duì)方長(zhǎng)期投資價(jià)值。上峰水泥在做大水泥建材主業(yè)同時(shí)，選取優(yōu)質(zhì)賽道，積極進(jìn)軍半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，上峰水泥凈資產(chǎn)收益率高達(dá)30%，領(lǐng)銜水泥行業(yè)，海螺水泥此舉在提高市場(chǎng)掌控力的同時(shí)也增厚了利潤(rùn)基點(diǎn)。

圖2：近兩年水泥行業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑走勢(shì)，2021年預(yù)計(jì)在1600億元

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行業(yè)底部空間將至，水泥資產(chǎn)足夠便宜

2021年是“雙碳”元年，水泥行業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，這和2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革頗有相似之處，目前水泥行業(yè)估值均有所下降，可能達(dá)到底部區(qū)域，水泥資產(chǎn)足夠便宜。盤(pán)點(diǎn)海螺水泥在資本市場(chǎng)上的歷次表現(xiàn)，無(wú)論是收購(gòu)新力金融、參與青松建化定增還是舉牌冀東水泥、增持祁連山、福建水泥和萬(wàn)年青等同業(yè)，均在其股價(jià)較低時(shí)購(gòu)入，然后逢高賣(mài)出，從而獲得較高收益。根據(jù)公開(kāi)信息，2012年到2020年，海螺水泥通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)累計(jì)投資收益超70億元。而當(dāng)前，海螺水泥除持有新力金融6.08%股份、西部水泥21.1%股份外，新進(jìn)的亞泰集團(tuán)（未來(lái)進(jìn)一步增持）、上峰水泥和華新水泥（參與購(gòu)買(mǎi)其境外股份）股價(jià)均處于較低位置，水泥行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)重大變局。