祁連山年報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司正處于快速擴(kuò)張期
投資要點(diǎn)：06年公司全年實(shí)現(xiàn)收入9.95億元，同比增長(zhǎng)29.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)825萬(wàn)元，相對(duì)05年全年利潤(rùn)仍有較大比例的提高。公司總共產(chǎn)銷(xiāo)水泥467.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.44%；價(jià)格方面，粗略框算公司水泥及熟料的綜合平均售價(jià)為213元，去年同期為192元，同比增收8,000萬(wàn)元左右，但06年公司的毛利率同比基本持平，這當(dāng)中煤電成本上升大約有3,000萬(wàn)的抵消因素。
06年4月公司收購(gòu)了當(dāng)?shù)刈钪饕母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手大通河水泥股權(quán)后，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到了680萬(wàn)噸，在甘青藏區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)龍頭地位更加明顯，但由于股權(quán)過(guò)戶(hù)手續(xù)沒(méi)有辦好，公司不能并表，在公司06年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中沒(méi)有得到體現(xiàn)。公司被國(guó)家發(fā)改委、人民銀行和國(guó)土資源部確定為國(guó)家重點(diǎn)支持的12家“全國(guó)性大型水泥企業(yè)”，在項(xiàng)目核準(zhǔn)、土地審批和信貸投放方面將得到更多的支持，公司正處于快速發(fā)展的良好機(jī)遇。07年公司隴南2000T/D生產(chǎn)線和青海2500T/D項(xiàng)目于年內(nèi)動(dòng)工，兩個(gè)項(xiàng)目完成后公司的產(chǎn)能將達(dá)到800萬(wàn)噸。同時(shí)公司對(duì)壽鹿山水泥80萬(wàn)噸和青海水泥100萬(wàn)噸的產(chǎn)能收購(gòu)也將積極穩(wěn)妥地進(jìn)行，未來(lái)幾年內(nèi)公司的產(chǎn)能將呈持續(xù)快速增長(zhǎng)階段。公司定向增發(fā)1.5億股，募集4.8億的融資計(jì)劃正在實(shí)施，完成后將收購(gòu)公司盈利能力最強(qiáng)的天水和平?jīng)隽硪话氲纳贁?shù)股東股權(quán)。我們維持去年調(diào)研報(bào)告中的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，07-08年公司的EPS分別為0.23和0.30元，按照增發(fā)1.5億股攤薄后為0.16和0.21元，給予短期中性，長(zhǎng)期買(mǎi)入的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在國(guó)家宏觀調(diào)控與固定資產(chǎn)投資政策收緊時(shí)，可能影響水泥市場(chǎng)的銷(xiāo)量，從而影響公司的盈利預(yù)測(cè)。
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