工程機(jī)械相關(guān)的基建項(xiàng)目，主要是道路、鐵路、城市公交、水利、水運(yùn)、航空六方面的投資，每年的總投資額大約為1.3萬(wàn)億元，08年增量大約為1600億元。09年全球建筑業(yè)市場(chǎng)發(fā)展主要靠新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，新興地區(qū)建筑業(yè)投資增速將是08年的78.7%左右。估算中國(guó)整機(jī)產(chǎn)品出口的增速在64.5%左右。專家預(yù)測(cè)，09年房地產(chǎn)、基建、采礦三大類(lèi)投資貢獻(xiàn)增量占比分別為53%、35%、13%，帶動(dòng)的工程機(jī)械國(guó)內(nèi)總需求(含進(jìn)口)約為1119億元，增速為-9.9%。

　　固定資產(chǎn)投資過(guò)于龐雜并不能很精確地衡量工程機(jī)械需求狀況。直接帶動(dòng)工程機(jī)械采購(gòu)的是房地產(chǎn)、采礦業(yè)、基建三項(xiàng)投資。鐵路投資是帶動(dòng)增長(zhǎng)最大的一項(xiàng)，相當(dāng)于水利、城市公交和道路投資的兩倍。采礦業(yè)除石油天然氣開(kāi)采投資，其他幾部分的投資總額在3000億元左右，08年增量在1200億元左右。整體增長(zhǎng)迅速，以煤炭投資增量最大。房地產(chǎn)投資扣除土地購(gòu)置費(fèi)后，每年的總額為2萬(wàn)億元左右，08年的增量是5900億元。中部、東北、內(nèi)陸三地區(qū)增量貢獻(xiàn)是沿海、長(zhǎng)三角兩地區(qū)的1.6倍，廣大的內(nèi)陸省份支撐了08年的增長(zhǎng)。

　　按照我們假設(shè)，明年房地產(chǎn)、基建、采礦三大類(lèi)投資貢獻(xiàn)增量占比分別為53%、35%、13%，帶動(dòng)的工程機(jī)械國(guó)內(nèi)總需求(含進(jìn)口)約為1119億元，增速為-9.9%。09年如果進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng)15-20%，國(guó)內(nèi)廠商內(nèi)銷(xiāo)的降幅僅為5.2-7.5%。

　　09年全球建筑業(yè)市場(chǎng)發(fā)展主要靠新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，新興地區(qū)建筑業(yè)投資增速將是08年的78.7%左右。估算中國(guó)整機(jī)產(chǎn)品出口的增速在64.5%左右。中長(zhǎng)期看，中東、東歐、拉美地區(qū)區(qū)域規(guī)模都遠(yuǎn)大于中國(guó)市場(chǎng)，只要新興市場(chǎng)開(kāi)拓順利，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品就有足夠的增長(zhǎng)空間。

　　按50%出口占比測(cè)算全行業(yè)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)23%，按25%-30%左右占比測(cè)算的增速是8%-10.8%。只有很少幾種情況下才會(huì)出現(xiàn)整體負(fù)增長(zhǎng)，并且幅度不會(huì)超過(guò)6%。主要龍頭公司的銷(xiāo)售增速應(yīng)該在12.5-15%左右。

　　四季度需求有回暖跡象。8月，房地產(chǎn)投資增速雖有下滑，但采礦業(yè)和基建投資增速仍然堅(jiān)挺。新開(kāi)工計(jì)劃投資額增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，新開(kāi)工和施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)增速大幅反彈，環(huán)比增速高達(dá)28.8%和16.5%。建筑業(yè)投資累計(jì)增速也再次轉(zhuǎn)正，主要工程機(jī)械產(chǎn)品的銷(xiāo)量增速有回升跡象。水泥產(chǎn)量增速整體雖繼續(xù)回落，但已經(jīng)有15個(gè)省的水泥增速開(kāi)始回升。盡管我們認(rèn)為需求反轉(zhuǎn)要等到房地產(chǎn)政策放松以后，但在目前的政策和市場(chǎng)背景下，需求回暖的趨勢(shì)很可能會(huì)持續(xù)下去，工程機(jī)械是反彈中不錯(cuò)的投資選擇。選股方面，應(yīng)該考慮出口增量貢獻(xiàn)較大，基建帶動(dòng)需求的品種，建議重點(diǎn)選擇徐工科技，中聯(lián)重科和三一重工。

　　1.三大類(lèi)投資帶動(dòng)工程機(jī)械需求固定資產(chǎn)投資

　　衡量工程機(jī)械需求的精確度不高。固定資產(chǎn)投資是非常重要的衡量全社會(huì)投資動(dòng)向的指標(biāo)，但指標(biāo)中包含了過(guò)于龐雜的內(nèi)容，有些與工程機(jī)械的需求相關(guān)度不高。從歷史數(shù)據(jù)看，兩者并沒(méi)有非常敏感的相關(guān)度，需要對(duì)投資進(jìn)行細(xì)分，將不相關(guān)的部分剔除。

　　采礦業(yè)在06年前的幾年，對(duì)工程機(jī)械需求增長(zhǎng)帶動(dòng)較大。07年回落，08年增速再次上升，其對(duì)08年上半年的工程機(jī)械需求增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯。并且，采礦業(yè)投資的波動(dòng)好像對(duì)調(diào)控影響反應(yīng)有滯后性。

　　我們對(duì)這三大投資進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分，以理清哪些是對(duì)工程機(jī)械需求有貢獻(xiàn)的。并且，從投資額角度考察各個(gè)領(lǐng)域?qū)π枨蟮膸?dòng)力度，并想依此判斷工程機(jī)械明年的內(nèi)需狀況。

　　2.基建：鐵路投資貢獻(xiàn)增量最大

[Page]　　我們將固定資產(chǎn)投資中的交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵電、水利環(huán)境、電力熱氣水三項(xiàng)算做基建投資。對(duì)基建進(jìn)行細(xì)分，占比最大的是電力熱氣水、公共設(shè)施、道路、鐵路四項(xiàng)投資。

　　其中，占比最大的是電力熱氣水方面的投資，它雖然也帶動(dòng)工程機(jī)械需求，但相關(guān)度較小。其次是公共設(shè)施管理業(yè)，增長(zhǎng)也較快，它主要是指市政設(shè)施、綠化、公園、景區(qū)管理方面投入，與工程機(jī)械需求的相關(guān)度也不大。道路投資，其增長(zhǎng)是非常緩慢的，這兩年都是5%左右。其他增速提升較為明顯的由環(huán)境管理(包括自然保護(hù)、市容、環(huán)衛(wèi)、水污染治理等方面管理，也與工程機(jī)械需求相關(guān)度不大)、水利、鐵路，城市公交投資仍維持前期高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公共設(shè)施、城市公交、環(huán)境管理都可以算做城建方面的投資，占了整體的34%。

　　若只考慮與工程機(jī)械相關(guān)的基建項(xiàng)目，主要是道路、鐵路、城市公交、水利、水運(yùn)、航空六方面的投資，每年的總投資額大約為1.3萬(wàn)億元，08年增量大約為1600億元。道路投資是其中最大的一塊，占51%，年投資額近7000億元，增長(zhǎng)非常緩慢，08年貢獻(xiàn)增量只有300億元左右。水利、城市公交、鐵路合計(jì)占37%，年總投資額大約4500億元，是增長(zhǎng)最快的三項(xiàng)，08年貢獻(xiàn)增量分別為330、310、610億元左右。

　　可以看出鐵路投資是帶動(dòng)增長(zhǎng)最大的一項(xiàng)，相當(dāng)于水利、城市公交和道路投資的兩倍，這三項(xiàng)每年的投資規(guī)模雖有很大差異，但增速的差異使其對(duì)增量的貢獻(xiàn)大致相當(dāng)。

　　鐵路、水利、城市公交的增長(zhǎng)趨勢(shì)較好。道路投資近幾年增速一直處于下滑趨勢(shì)中，各地公路建設(shè)高峰期已過(guò)，但如果政策放松，農(nóng)村(每年總額2000億元左右)。

　　和城際公路投資可能增加，假設(shè)09年增加600億元左右。鐵路投資05年啟動(dòng)，06年是個(gè)高峰期，07年增速回調(diào)，08年增速再次回升，按照十一五總共1.5萬(wàn)億元的規(guī)模，09、10年每年有近4000億元的投資額度。城市公交投資一直到07年上半年都增長(zhǎng)都很迅速，近期回落，但仍處于高增長(zhǎng)狀態(tài)，假設(shè)09年增長(zhǎng)25%左右。

　　水利投資近幾年增速一直穩(wěn)定提升，由于近年自然災(zāi)害頻發(fā)，預(yù)計(jì)這塊的投資可能會(huì)增加，預(yù)計(jì)其09年增40%。基建增速最快六個(gè)領(lǐng)域09年估計(jì)能貢獻(xiàn)2900億元以上的投資增量，相對(duì)08年提升1300億元。

　　3.采礦業(yè)：煤炭投資貢獻(xiàn)增量最大

　　采礦業(yè)投資主要由石油天然氣、煤炭、黑色礦、有色礦、非金礦(生產(chǎn)水泥用石灰石)五部分組成，前兩項(xiàng)占比最大，分別為39%、34%。如果不考慮對(duì)工程機(jī)械需求帶動(dòng)較小的石油天然氣開(kāi)采投資，其他幾部分每年的投資總額在3000億元左右，08年增量在1200億元左右。采礦業(yè)投資整體增長(zhǎng)都很迅速，以鐵礦石、非金礦、煤炭開(kāi)采投資增長(zhǎng)最快，08年貢獻(xiàn)投資增量分別為230、130、740億元，煤炭最大。

　　采礦業(yè)的投資與調(diào)控周期并不一致，04年那輪調(diào)控后，上游的投資高增長(zhǎng)在05年的勢(shì)頭絲毫沒(méi)有下降，一直持續(xù)到06年下半年，07年上半年才進(jìn)入低谷期。本輪的調(diào)控以后，也有可能出現(xiàn)上次類(lèi)似的情況，采礦業(yè)投資明年持續(xù)增長(zhǎng)的可能性較大，將繼續(xù)是工程機(jī)械采購(gòu)的支撐點(diǎn)。我們保守假設(shè)主要項(xiàng)目09年保持近5年的最低增速，累計(jì)后四大項(xiàng)目09年投資總增量1100億元左右，相對(duì)08年下降100億元。

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