山推股份：上半年產銷兩旺 增持評級
公司上半年繼續(xù)保持了產銷兩旺的勢頭，實現營業(yè)收入36.33億元，同比增長62.47％；營業(yè)利潤4.76億元，同比增長68.07％；凈利潤3.81億元，同比增長52.77％，凈利潤的同比增速低于營業(yè)收入的增速的主要原因是今年上半年享受的采購國產設備抵免所得稅額大幅低于去年同期。
從銷售區(qū)域來看，國內的華東區(qū)、東北區(qū)和西部區(qū)銷售收入同比增速都在50％，其他幾個區(qū)域也都保持在20％以上的增速。國外區(qū)的銷售收入增長迅猛，同比增長108.46％，反應了公司的海外業(yè)務拓展戰(zhàn)略收到了一定的實效。整體上看，收入的增速呈現逐年下降的趨勢。
在國家進行持續(xù)的宏觀調控下，公司的產品總毛利率近三年仍然實現了逐年的增長，并且維持在較高的幅度。主要原因是公司產品結構比較合理，其中毛利率較高的推土機和配件近三年在銷售收入中的總占比超過70％，其他兩種占比較少的產品--挖掘機和壓路機的毛利率也在逐步提高。
固定資產投資額度和增長幅度都沒有出現明顯的下降，這對公司下半的業(yè)績影響不會很大，但由于房地產開發(fā)景氣指數的持續(xù)走低，這對未來的工程機械的需求會造成一定的負面影響。
海外代理商制度的建設的加強，同國際知名公司合作洽談以聯手開拓推土機市場最大的北美地區(qū)，2008年公司出口收入占總收入比例為21％，這與國際工程機械巨頭卡特彼勒的出口收入占總收入的比例50％以上的比例相比還有較大的發(fā)展空間。
今年上半年鋼材價格上漲較快，公司生產所需的主要原材料為鋼材，但公司毛利率并沒有出現設想中的下降，主要原因是公司通過加強內部管理、改進工藝技術、提高原材料利用率和設備利用率、提高生產規(guī)模等多種方式來有效控制生產成本。同時，有計劃地提高產品售價。
公司的多元化發(fā)展也已經開始啟動，5月16日，收購山東銳馳機械有限公司7.71％的股權和湖北楚天工程機械有限公司100％的股權；5月27日又決定自籌資金8000萬元，在山東省濟寧市高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)投資設立山推重工科技有限公司，通過上述三次擴張，公司產品將拓展到建筑工程、叉車、起重機等領域。由于推土機業(yè)務占整個行業(yè)的市場份額的60％，但過于單一的產品結構，給公司盈利的穩(wěn)定性帶來了很大的風險，通過走多元化的路子來拓展新的盈利增長點。
預計公司2008年、2009年每股收益將達到0.85元、1.11元，按目前股價計，市盈率分別為11倍、8倍。投資評級為增持。
（中國混凝土與水泥制品網 轉載請注明出處）
編輯：
監(jiān)督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
