中聯(lián)重科：增速雖有下滑 但仍在高位
◆業(yè)績同比大幅增長50-100%，維持盈利預(yù)測，維持"買入"評級
公司今天發(fā)布公告2008年凈利潤同比增長50-100%，預(yù)計(jì)08年上半年實(shí)現(xiàn)EPS為0.51元-0.58元，預(yù)計(jì)為0.55元，預(yù)計(jì)全年為1.10元，維持09-10年的盈利預(yù)測。絕對估值、國際估值比較表明，公司明顯低估，目標(biāo)價格25元，維持"買入"評級。
◆凈利潤同比、環(huán)比增速雖有下滑，但仍然維持高位
上半年預(yù)計(jì)同比增速為60%，比一季度增速下降13個百分點(diǎn)，二季度同比增速為51%，二季度比一季度環(huán)比增速26%，比去年同期環(huán)比增速下降18個百分點(diǎn)。
◆需求放緩、成本壓力導(dǎo)致凈利潤增速下滑，但明顯高于市場預(yù)期
凈利潤增速下滑的主要原因：第一，宏觀調(diào)控導(dǎo)致內(nèi)需增速放緩；第二，包括鋼鐵價格在內(nèi)的要素成本上漲。這些對凈利潤增速構(gòu)成負(fù)面影響的因素在下半年依然存在，從全年看，凈利潤增速將比上半年明顯放緩，但將高于市場預(yù)期（20%以下）。09年我們認(rèn)為凈利潤增速仍能達(dá)到20%以上，顯著高于市場負(fù)增長或者零增長的預(yù)期。
◆未來3年凈利潤復(fù)合增速為30%，經(jīng)稅收調(diào)整后的復(fù)合增長率為36%。
未來3年銷售收入復(fù)合增速為37%，其中混凝土機(jī)械、起重機(jī)械銷、路面機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械復(fù)合增速分別為40%、34%、30%、30%；毛利率平均每年下降1個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率每年下降0.5-1個百分點(diǎn)，銷售凈利率保持穩(wěn)定。未來3年凈利潤復(fù)合增長率分別為25%、35%、29%，經(jīng)稅率調(diào)整后的增速分別為44%、35%、29%。
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