三一重工：“三一”溢價，民企典范
受宏觀調(diào)控影響，2008年開始工程機(jī)械行業(yè)增速將會明顯趨緩，建筑裝備升級與出口的拉動將會淡化，行業(yè)將會重新回到與固定資產(chǎn)投資，尤其是新開工項目正相關(guān)的軌跡上來。但仍將有望保持20%左右的高增長。
公司是我國混凝土機(jī)械的龍頭企業(yè)，民營機(jī)制的靈活性為其帶來了無限商機(jī)。借股改契機(jī)公司開始著力打造資本市場形象，堪稱民企典范的“三一”品牌價值已經(jīng)得到市場認(rèn)可，“三一”溢價已成為資本市場的一道獨特風(fēng)景線。品牌效應(yīng)、資產(chǎn)注入、其它工程機(jī)械產(chǎn)品的拓展是公司高增長的主要驅(qū)動因素，剔出非經(jīng)常性損益后，其未來三年凈利潤復(fù)合增長率為35.14%。
公司的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)一直是行業(yè)的領(lǐng)跑者，世界第一66 米長臂架泵車、492米超高壓混凝土拖泵，“三一”的“紅色之星”在穩(wěn)定國內(nèi)龍頭地位的基礎(chǔ)上，正在沖擊國際市場；路面機(jī)械、履帶式起重機(jī)，以及剛剛裝入上市公司的旋挖轉(zhuǎn)機(jī)等產(chǎn)品在經(jīng)歷了2007年的爆發(fā)式增長之后，將步入穩(wěn)定增長期。
在進(jìn)口替代、民族品牌崛起的行業(yè)背景下，市場預(yù)期有望在2008年注入上市公司的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)，有望成為一個新的利潤增長點。
汽車起重機(jī)、港口機(jī)械等新業(yè)務(wù)的拓展，將是公司2008年開始的另一道風(fēng)景線，并有望成為支撐公司未來三年熨平周期波動，保持高速增長的中堅力量。
催化劑：2007年年報與2008 年一季度季報的超預(yù)期；挖掘機(jī)等集團(tuán)資產(chǎn)注入；汽車起重機(jī)等新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期。
風(fēng)險因素：宏觀調(diào)控影響和惡性價格競爭等的不確定性；國際經(jīng)濟(jì)波動對拓展國際市場影響的不確定性。
我們給予公司0.8倍PEG 和28.11 倍PE 的估值水平，對應(yīng)2008 年預(yù)測EPS的合理股價為68.48元，公司目前股價存在低估，投資評級增持。
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