三一重工：“三一”溢價(jià)，民企典范
受宏觀調(diào)控影響，2008年開(kāi)始工程機(jī)械行業(yè)增速將會(huì)明顯趨緩，建筑裝備升級(jí)與出口的拉動(dòng)將會(huì)淡化，行業(yè)將會(huì)重新回到與固定資產(chǎn)投資，尤其是新開(kāi)工項(xiàng)目正相關(guān)的軌跡上來(lái)。但仍將有望保持20%左右的高增長(zhǎng)。
公司是我國(guó)混凝土機(jī)械的龍頭企業(yè)，民營(yíng)機(jī)制的靈活性為其帶來(lái)了無(wú)限商機(jī)。借股改契機(jī)公司開(kāi)始著力打造資本市場(chǎng)形象，堪稱(chēng)民企典范的“三一”品牌價(jià)值已經(jīng)得到市場(chǎng)認(rèn)可，“三一”溢價(jià)已成為資本市場(chǎng)的一道獨(dú)特風(fēng)景線。品牌效應(yīng)、資產(chǎn)注入、其它工程機(jī)械產(chǎn)品的拓展是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，剔出非經(jīng)常性損益后，其未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為35.14%。
公司的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)一直是行業(yè)的領(lǐng)跑者，世界第一66 米長(zhǎng)臂架泵車(chē)、492米超高壓混凝土拖泵，“三一”的“紅色之星”在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)龍頭地位的基礎(chǔ)上，正在沖擊國(guó)際市場(chǎng)；路面機(jī)械、履帶式起重機(jī)，以及剛剛裝入上市公司的旋挖轉(zhuǎn)機(jī)等產(chǎn)品在經(jīng)歷了2007年的爆發(fā)式增長(zhǎng)之后，將步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。
在進(jìn)口替代、民族品牌崛起的行業(yè)背景下，市場(chǎng)預(yù)期有望在2008年注入上市公司的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)，有望成為一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
汽車(chē)起重機(jī)、港口機(jī)械等新業(yè)務(wù)的拓展，將是公司2008年開(kāi)始的另一道風(fēng)景線，并有望成為支撐公司未來(lái)三年熨平周期波動(dòng)，保持高速增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。
催化劑：2007年年報(bào)與2008 年一季度季報(bào)的超預(yù)期；挖掘機(jī)等集團(tuán)資產(chǎn)注入；汽車(chē)起重機(jī)等新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀調(diào)控影響和惡性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等的不確定性；國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)拓展國(guó)際市場(chǎng)影響的不確定性。
我們給予公司0.8倍PEG 和28.11 倍PE 的估值水平，對(duì)應(yīng)2008 年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為68.48元，公司目前股價(jià)存在低估，投資評(píng)級(jí)增持。
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