國際市場成為工程機械行業(yè)新增長點
溫和的宏觀調(diào)控和迅猛的出口增長將使工程機械行業(yè)的周期性波動減弱，工程機械將持續(xù)5－10年的快速增長。我們給予行業(yè)“推薦”的投資評級。在業(yè)績增長和估值提升的雙重效應(yīng)作用下，優(yōu)勢企業(yè)仍將表現(xiàn)強勁。
國際市場成為新增長點工程機械產(chǎn)品的生產(chǎn)特點是多品種小批量，屬于技術(shù)密集、勞動密集、資本密集行業(yè)。多品種小批量的生產(chǎn)不能實現(xiàn)流水線生產(chǎn)，勞動力成本就非常關(guān)鍵，而中國在勞動力成本方面具有非常強的優(yōu)勢，勞動成本大約是發(fā)達(dá)國家的10%，加上國產(chǎn)零部件、土地、折舊成本的優(yōu)勢，國內(nèi)產(chǎn)品價格可以比國際產(chǎn)品低20%－40%；工程機械屬于中端技術(shù)行業(yè)，通過引進(jìn)國外技術(shù)和自主研發(fā)，中國企業(yè)已經(jīng)開始具備自主創(chuàng)新、產(chǎn)品升級換代的能力，中國的工程機械行業(yè)完全具備參與國際市場競爭的能力。
經(jīng)過10多年的發(fā)展，我國的工程機械產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從進(jìn)口替代開始走向國際市場，從03年開始，我國工程機械產(chǎn)品進(jìn)口額開始出現(xiàn)了下降，而出口一直保持40%以上的高增長，2006年1－9月行業(yè)出口收入增長74.2%，并首次超過了進(jìn)口金額。
估值提升與業(yè)績增長雙重效應(yīng)顯現(xiàn)
國內(nèi)的鐵路建設(shè)、十一五規(guī)劃的大型基礎(chǔ)工程建設(shè)等驅(qū)動因素在未來2－3年內(nèi)都將持續(xù)存在，而隨著我國進(jìn)入工業(yè)化、城市化加速發(fā)展期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資也將是一個長期增長的過程；工程機械行業(yè)剛剛從進(jìn)口替代走向出口，出口的發(fā)展還處于初始階段，國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)在技術(shù)的自主研發(fā)、產(chǎn)品性能等方面與發(fā)達(dá)國家差距并不大，依托勞動力成本優(yōu)勢，隨著國際銷售網(wǎng)絡(luò)、售后服務(wù)體系的逐漸建立和國際品牌的逐步樹立，工程機械的出口將是一個長期增長的趨勢。
我們認(rèn)為，工程機械行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入一個中長期的上升周期，行業(yè)增長的確定性將逐漸提高，市場對行業(yè)短期波動的擔(dān)憂會逐漸弱化，行業(yè)整體估值水平將逐步上升，在業(yè)績增長和估值提升的雙重效應(yīng)的作用下，工程機械股票仍將表現(xiàn)強勁，我們給予行業(yè)“推薦”的投資評級。
由于工程機械行業(yè)特性，市場份額向優(yōu)勢企業(yè)集中是必然趨勢，優(yōu)勢企業(yè)在行業(yè)的大發(fā)展中獲益最大，一線龍頭企業(yè)仍將是投資主流標(biāo)的。
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