龍溪股份:小行業(yè)龍頭的增長(zhǎng)潛力
"十一五"期間，我國(guó)軸承行業(yè)將保持兩倍GDP的快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，出口增速有望維持在15%以上水平。公司屬于關(guān)節(jié)軸承這一小行業(yè)的龍頭企業(yè)，下游需求主要是重卡、工程機(jī)械和水工機(jī)械等行業(yè)，其國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。在迎接國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，公司依托勞動(dòng)力等成本優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，出口業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到25%以上的高增長(zhǎng)水平，加上內(nèi)需增長(zhǎng)的恢復(fù)，預(yù)計(jì)"十一五"期間公司凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到32.02%。
關(guān)節(jié)軸承業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)拓展?jié)摿^大。2006年內(nèi)需增長(zhǎng)17.69%，未來三年仍將保持15%以上的高增長(zhǎng)水平；海外市場(chǎng)方面，公司在歐洲市場(chǎng)份額穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，開始大力開拓北美市場(chǎng)，北美市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來三年有望在2006年2400萬(wàn)元的基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)30%以上的高增長(zhǎng)；..永安軸承在產(chǎn)品質(zhì)量上的投入將發(fā)揮效力。2006年，公司對(duì)永安軸承進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，在產(chǎn)品質(zhì)量上進(jìn)行了大量投入，提高了產(chǎn)品檔次，開始大力拓展汽車軸承市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2007年將會(huì)止住06年的下滑趨勢(shì)，2008年以后有望呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；三明的齒輪業(yè)務(wù)未來仍有較大增長(zhǎng)空間，但變速箱業(yè)務(wù)受夏工等整機(jī)廠家開始自行研制變速箱的影響，其下滑趨勢(shì)難以避免；金柁的汽車轉(zhuǎn)向器業(yè)務(wù)仍以穩(wěn)定為主。
催化劑：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，藍(lán)田工業(yè)區(qū)產(chǎn)能的擴(kuò)張，以及出口業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展；
宏觀調(diào)控導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)的不確定性；..受國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的不確定性。
綜合公司小行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們給予公司1.0倍PEG和32.02倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2007年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為20.11元，公司目前股價(jià)存在低估，維持增持投資評(píng)級(jí)。
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