G天山（000877）：中報點評
上半年銷售水泥300.2萬噸，商品混凝土51.7萬方。實現(xiàn)銷售收入8.06億元，同比下降5.84%，實現(xiàn)凈利潤1388萬元，同比增加147.53%。華東及烏昌地區(qū)銷售量的減少是導致收入降低的主要原因，而報告期內(nèi)水泥價格的回升使得凈利潤水平顯著增加。
上半年公司水泥業(yè)務(wù)收入同比增長4.91%，銷售毛利率提升到27.83%，為04年以來的最高水平。商品混凝土業(yè)務(wù)收入同比下降8.6%，銷售毛利率為10.98%，為近年來最低水平。疆內(nèi)房地產(chǎn)市場開發(fā)進度減緩已經(jīng)影響到了公司的產(chǎn)品銷售，預期年內(nèi)這種影響仍較明顯。
依照債務(wù)重組協(xié)議，公司的長期貸款利率按照基準利率下浮30%，使得報告期內(nèi)財務(wù)費用同比減少了13.93%，但高額債務(wù)仍將抑制公司的短期增長。
云浮天山將在9月底前以現(xiàn)金清償?shù)姆绞浇鉀Q項目建設(shè)期間向G天山(000877)(行情,資訊)拆借的資金6812萬元，有別于先前預期公司控股云浮天山的清償方式。
現(xiàn)金清償可以緩解公司的資金壓力，從長期來看，大股東仍可能以公司為平臺來整合其在云浮地區(qū)的水泥資產(chǎn)。
公司預期2006年1-9月業(yè)績同比增速在350%-450%之間，但2006年3季度業(yè)績同比會略有下降。
維持公司的業(yè)績預期，06、07年EPS分別為0.20和0.29。大股東對公司的資產(chǎn)注入計劃仍是公司未來增長的主要看點。維持謹慎增持評級。
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