G星馬：興業(yè)證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
06年上半年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入89495萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.36%，凈利潤(rùn)2198萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.76%，每股收益為0.12元。
由于公司采用了國(guó)產(chǎn)底盤(pán)，導(dǎo)致整體毛利率有所提升，從去年同期的8.31%提高到今年的10.26%。
公司管理費(fèi)用率有所提高，從去年同期的2.27%提高到2.96%。
受東北振興的影響，公司在東北地區(qū)銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速。華南地區(qū)受混凝土商品化進(jìn)程加快的影響也出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。
公司5000輛專(zhuān)用車(chē)技改項(xiàng)目投資已基本完成，為未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)奠定了基。
點(diǎn)評(píng)：
受固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)以及國(guó)家限制混凝土現(xiàn)場(chǎng)攪拌政策的執(zhí)行，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。上半年銷(xiāo)售專(zhuān)用車(chē)輛2476輛，而去年同期銷(xiāo)量為1669輛，同比增長(zhǎng)48%。銷(xiāo)售收入從去年的5.83億提高到8.94億元。
公司產(chǎn)品特點(diǎn)多品種小批量并且大部分零件通過(guò)外部采購(gòu)，這種特點(diǎn)決定了其收入較高但毛利率很低。但毛利率稍微提高將導(dǎo)致利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，公司今年上半年毛利率提高近2個(gè)百分點(diǎn)的原因在于：1、公司80%的產(chǎn)品采用國(guó)產(chǎn)的底盤(pán)取代進(jìn)口；2、鋼材價(jià)格的回落以及人民升值使進(jìn)口成本降低。
華東地區(qū)是公司最大的銷(xiāo)售地，上半年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)24%。華南地區(qū)由于市場(chǎng)化程度比較高以及混凝土商品化進(jìn)程的加快，其銷(xiāo)售收入增速達(dá)到79%。東北地區(qū)增速達(dá)到94%，主要得益于國(guó)家東北振興戰(zhàn)略。
從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率與去年相比有很大提高。公司負(fù)債率偏高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低，存在一定償債風(fēng)險(xiǎn)。公司期間費(fèi)用率與去年相比有一定提高，特別是管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率有較大提高。(在地址欄輸入 “大家發(fā)資訊網(wǎng)” 瀏覽更多精彩報(bào)告)主要原因在于混凝土泵車(chē)項(xiàng)目建設(shè)以及天津項(xiàng)目的建設(shè)導(dǎo)致的費(fèi)用增加，當(dāng)然也不排除公司平滑利潤(rùn)的因素。
一般下半年公司銷(xiāo)售收入會(huì)略低于上半年，公司下半年收入會(huì)略低于上半年，我們估計(jì)在16-17億元之間。由于毛利率的提升，全年業(yè)績(jī)會(huì)預(yù)增50%以上。
預(yù)估公司2006年、07年EPS為0.23元、0.31元。按照相對(duì)估值、絕對(duì)估值方法得出公司當(dāng)前股價(jià)低于合理估值水平，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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