由于2011年1000萬(wàn)套保障房這一題材的存在，水泥題材一度受到市場(chǎng)的追捧。然而時(shí)過(guò)境遷，截至上周末，水泥板塊中的大多數(shù)上市公司公布了2012年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。從季報(bào)上看，除亞泰集團(tuán)的凈利潤(rùn)同比略有增加、西水股份虧損有所減少外，余下上市公司的凈利潤(rùn)同比均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，包括冀東水泥、福建水泥在內(nèi)的7家上市公司出現(xiàn)虧損。

　　已公布業(yè)績(jī)的水泥企業(yè)中，冀東水泥凈利潤(rùn)虧損2.37億元，同比下降2005.83%；天山股份凈利潤(rùn)虧損1.33億元，同比下降1694.26%；寧夏建材凈利潤(rùn)虧損6747.31萬(wàn)元，同比下降486.57%；福建水泥凈利潤(rùn)虧損6536.18萬(wàn)元，同比下降373.58%；四川雙馬凈利潤(rùn)虧損3257.90萬(wàn)元，同比下降344.07%。海螺水泥和金隅股份雖然在第一季度未出現(xiàn)虧損，但凈利潤(rùn)也分別減少了43.64%和32.94%。

　　而對(duì)于水泥板塊集體“落寞”的原因，各家公司的解釋基本圍繞在水泥產(chǎn)品價(jià)格下跌、需求不足以及產(chǎn)能過(guò)剩等方面。

　　需求不足價(jià)格下跌

　　冀東水泥作為水泥板塊排名前三的上市公司，2011年公司營(yíng)業(yè)收入157.28億元、凈利潤(rùn)15.25億元，雖然2011年第一季度凈利潤(rùn)也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)1127萬(wàn)元的虧損，但一季度高達(dá)2.37億元的虧損額度還是出人意料。與此同時(shí)，由于該上市公司在水泥板塊中的地位，它的巨虧也被認(rèn)為是最具有代表性的。

　　今年第一季度冀東水泥產(chǎn)能利用率同比大幅下降，產(chǎn)量和產(chǎn)品價(jià)格齊跌被業(yè)界認(rèn)為是造成虧損的根本原因。興業(yè)證券在研究報(bào)告中計(jì)算，冀東水泥第一季度熟料產(chǎn)量?jī)H有1076 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)窯運(yùn)轉(zhuǎn)率約60%，明顯低于去年同期80%的水平。估計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)量為940 萬(wàn)噸（合并報(bào)表部分740 萬(wàn)噸聯(lián)、營(yíng)企業(yè)200 萬(wàn)噸左右），低于去年同期的1050 萬(wàn)噸（合并報(bào)表部分約837 萬(wàn)噸、聯(lián)營(yíng)部分213 萬(wàn)噸）。所以估算冀東水泥第一季度產(chǎn)品價(jià)格約為252元/噸，環(huán)比、同比均略有下滑；噸產(chǎn)品成本約為200 元，環(huán)比、同比均上升。仔細(xì)分析，產(chǎn)能利用率的下降導(dǎo)致固定成本攤銷(xiāo)增加是成本環(huán)比增加的主要原因。

　　上海某券商分析師向新金融記者表示，冀東水泥的產(chǎn)品銷(xiāo)售地區(qū)主要在京津冀區(qū)域，水泥需求量與房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資者的相關(guān)性較強(qiáng)。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)近期疲弱，造成水泥需求負(fù)增長(zhǎng)。冀東水泥第一季度的毛利潤(rùn)率僅有19.45%，環(huán)比持續(xù)下行。盡管3月份京津冀地區(qū)水泥價(jià)格有所上漲，但這主要是由于水泥行業(yè)停產(chǎn)推動(dòng)的，下游基本情況未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

　　據(jù)新金融記者了解，從全國(guó)的情況來(lái)看，2012年第一季度水泥總體價(jià)格水平比2011年同期低30元/噸-50元/噸，其中華東地區(qū)每噸水泥價(jià)格同比降幅超過(guò)50元，僅有東北地區(qū)價(jià)格接近去年同期。

　　宏源證券分析師鄧海清向新金融記者解釋，水泥行業(yè)的銷(xiāo)售情況具有周期性的特點(diǎn)，由于第一季度我國(guó)大部分地區(qū)特別是北方地區(qū)還處于冬季，不適合建筑施工，加之春節(jié)假期的原因，造成水泥銷(xiāo)量明顯減少，各水泥生產(chǎn)企業(yè)第一季度銷(xiāo)量往往只占全年銷(xiāo)量的10%-20%。這部分銷(xiāo)量主要是施工方考慮春季到來(lái)后，為工程可以及時(shí)復(fù)工而進(jìn)行的備貨。不過(guò)，從去年開(kāi)始國(guó)內(nèi)包括房地產(chǎn)、鐵路在內(nèi)的固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩，水泥價(jià)格應(yīng)聲下落。在今年備貨時(shí)，購(gòu)買(mǎi)一方的觀望情緒占了上風(fēng)，最終造成水泥生產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售出現(xiàn)困難，價(jià)格也出現(xiàn)下跌。

　　各公司第一季度報(bào)告顯示，巢東股份、江西水泥、塔牌集團(tuán)和冀東水泥的營(yíng)業(yè)收入分別減少31.24%、21.42%、14.34%和13.53%；福建水泥、青松建化、天山股份和海螺水泥營(yíng)業(yè)收入降幅低于10%，分別為9.62%、6.94%、5.07%和4.89%。

　　此外，鄧海清表示，營(yíng)業(yè)收入的下降是各家上市公司凈利潤(rùn)下滑的重要原因，但同樣應(yīng)該關(guān)注的是2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“前高后低”的狀況，第一季度采購(gòu)方普遍預(yù)測(cè)水泥價(jià)格未來(lái)還會(huì)明顯上漲，所以在淡季就提前大幅度補(bǔ)充庫(kù)存；而今年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能是“前低后高”，一季度銷(xiāo)售平淡，各上市公司的凈利潤(rùn)大不如前。綜合來(lái)看，用今年第一季度疲弱的數(shù)據(jù)同2011年第一季度較高的基數(shù)相比，負(fù)增長(zhǎng)和虧損在所難免。

　　淘汰產(chǎn)能利好有限

　　對(duì)于我國(guó)水泥產(chǎn)品總體供過(guò)于求的情況，上周工業(yè)部根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》的要求，在“十二五”期間計(jì)劃淘汰落后水泥產(chǎn)能2.19億噸。

　　對(duì)此，前述不愿透露姓名的分析師認(rèn)為，淘汰落后產(chǎn)能雖然能夠促進(jìn)我國(guó)水泥行業(yè)的發(fā)展，但短時(shí)間內(nèi)對(duì)水泥供求關(guān)系的改變不會(huì)有太大影響，也難以改變較為低迷的價(jià)格。

　　該人士對(duì)新金融記者說(shuō)：“從2008年和2009年開(kāi)始，國(guó)家有關(guān)部門(mén)就著手關(guān)停落后產(chǎn)能，但在關(guān)閉的同時(shí)又會(huì)有新的產(chǎn)能上馬，所以總體幅度還是維持在年產(chǎn)23億噸左右的水平。但是發(fā)生變化的是產(chǎn)業(yè)的集中度和節(jié)能、環(huán)保水平在不斷提高，因?yàn)楸魂P(guān)掉的往往是各地方的小企業(yè)，如果它們不想被關(guān)掉，那么只有進(jìn)行兼并重組，所以長(zhǎng)期來(lái)看有利于大企業(yè)的發(fā)展，特別是上市公司中的龍頭?！?/P>

　　此外，今年以來(lái)各地區(qū)水泥市場(chǎng)的情況不盡相同，由于產(chǎn)品的銷(xiāo)售半徑基本是在生產(chǎn)工廠200公里范圍內(nèi)，所以不同地區(qū)的龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也良莠不齊。目前，東北地區(qū)的水泥價(jià)格較高維持在400元/噸以上，促成亞泰集團(tuán)今年第一季度營(yíng)業(yè)情況最佳；而華東地區(qū)的售價(jià)普遍不足350元/噸，因此導(dǎo)致該地區(qū)占主導(dǎo)地位的海螺水泥業(yè)績(jī)下滑。

　　中信建投證券認(rèn)為，3月份信貸投資超預(yù)期，前期停工鐵路等基建項(xiàng)目重啟對(duì)沖二季度地產(chǎn)投資下滑，帶來(lái)需求端預(yù)期改善二季度后供需結(jié)構(gòu)會(huì)不斷好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣從低點(diǎn)逐步回升。預(yù)計(jì)海螺水泥全年銷(xiāo)量1.8億噸，售價(jià)275元／噸，成本195元／噸，對(duì)應(yīng)毛利80元／噸，每噸折合三費(fèi)27元。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入495億元，同比增加1.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)73.32億元，同比下降36.73%，對(duì)應(yīng)每股收益1.38元。

　　此外，新金融記者注意到，上周前4個(gè)交易日水泥板塊各上市公司走勢(shì)總體平穩(wěn)，但上周五當(dāng)日普遍下跌，其中福建水泥、寧夏建材、西水股份、冀東水泥和華新水泥分別下跌7%、6.75%、6.74%、3.82%和2.87%。同時(shí)，上一周大智慧水泥板塊指數(shù)下跌1.36%。